\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 155 Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) )
Evento: na noite de 22 de maio de 2022, a empresa anunciou que planejava adquirir 51% do patrimônio líquido da Ningde Dongheng de Shi Zenghui e outros em dinheiro ao preço de 816 milhões de yuans para se tornar seu acionista controlador. Esta aquisição constituiu uma grande reestruturação de ativos. Ningde Dongheng prometeu um lucro líquido de não menos de 150 / 160 / 170 milhões de yuans em 20222024 (com base no menor antes e depois de deduzir lucros e perdas não recorrentes). Principais pontos de investimento
Perspectiva do produto: Ningde Dongheng está envolvida principalmente em peças estruturais de precisão de baterias de energia, e a aquisição é propícia ao desenvolvimento de novos negócios por ambas as partes: Ningde Dongheng está envolvida principalmente em peças estruturais de metal de precisão de baterias de energia, e seus produtos são amplamente utilizados na estrutura do escudo de módulos de bateria de energia, tais como placas laterais, placas finais e requisitos estruturais especiais. (1) Para Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) : Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) pertence principalmente ao sistema de projeto, com grande investimento em projetos individuais, longo ciclo de construção do projeto, lenta aceitação do projeto e cobrança de pagamento; Os produtos Ningde Dongheng são peças necessárias para a bateria de energia. com a produção gradual da linha de produção da bateria de energia, sua demanda do produto é maior, o volume de negócios do produto é mais rápido e a coleta do pagamento é mais oportuna. Esta aquisição é propícia para reduzir o impacto da flutuação do ciclo de coleta do pagamento do negócio do equipamento, enriquecendo Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) categorias de produtos, formando linha de produção automática + estrutura do módulo de tração de duas rodas, e abrindo ainda mais o espaço de crescimento da empresa, Prevemos que até 2025, a demanda global por estruturas de módulos de novos veículos de energia excederá 26 bilhões de yuans.
(2) para Ningde Dongheng: com a ascensão de CTC / CTP / CTB e outras novas tecnologias, Dongheng pode desenvolver mais novos produtos com a ajuda de Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) no campo do chassi do automóvel.
Da perspectiva do desenvolvimento do cliente: Ningde Dongheng coopera estreitamente com catl, e a aquisição é propícia para melhorar a capacidade de atendimento ao cliente de ambos os lados: Ningde Dongheng tem cooperação a longo prazo e estável com chamada. Desde a sua criação em 2014, tem fornecido serviços relevantes de estrutura de bateria em torno do catl principal cliente. Catl responde por 88% e 93% da receita de Ningde Dongheng em 2020 / 2021, respectivamente. (1) Para Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) : Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) estabeleceu o objetivo estratégico da nova indústria de veículos de energia, servindo catl e outras usinas de baterias de energia, e a aquisição de Ningde Dongheng é propício para servir conjuntamente catl e outros clientes; Além disso, pode melhorar a capacidade total de serviço da segunda linha de produção devido à necessidade da segunda linha de produção. (2) No que diz respeito a Ningde Dongheng: Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) clientes são abundantes, incluindo BMW Brilliance, SAIC Volkswagen, Volkswagen, etc.; clientes de autopeças incluem Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Saic Motor Corporation Limited(600104) série, etc.; a expansão na Europa e América é acelerada. Com base em atender o desenvolvimento do catl, Ningde Dongheng pode usar Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) base de clientes para desenvolver conjuntamente clientes de alta qualidade fora da China e reduzir gradualmente o risco de dependência de um único cliente.
Do ponto de vista da lucratividade: a Ningde Dongheng tem uma grande escala, e a aquisição é propícia para melhorar a lucratividade de ambas as partes: a receita operacional da Ningde Dongheng em 2021 foi de 900 milhões de yuans, um aumento anual de + 118%. Em termos de produtos, os produtos de placa lateral dominam: a receita de produtos de placa lateral é de cerca de 70%; Os produtos da placa final representam cerca de 14%. O lucro líquido da empresa-mãe de ningheng foi de cerca de 13,0% ano a ano, com um lucro líquido de cerca de 1,5% atribuível à empresa-mãe de ningheng em 2024; Em 2021, a margem de lucro bruto de Ningde Dongheng foi de 28,9%, com um aumento homólogo de -0,7pct, principalmente devido à ligeira diminuição na margem de lucro bruto causada pelo aumento de matérias-primas.A margem de lucro bruto de Ningde Dongheng foi maior do que a de empresas comparáveis Shenzhen Kedali Industry Co.Ltd(002850) (26,3%); Em termos de produtos, em comparação com a placa final, os requisitos técnicos dos produtos da placa lateral são maiores.A placa lateral usa tecnologia de isolamento, tais como processo de isolamento do filme da placa lateral do módulo e estrutura de conexão da placa lateral. Portanto, a taxa de lucro bruto da placa lateral é de 33%, que da placa final é de 9%, que da ferramenta do equipamento é de 23%, e a taxa de lucro bruto da placa lateral é a mais alta. (1) Para Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) : após a aquisição, o desempenho de Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) será significativamente aumentado, e a receita operacional da empresa em 2021 aumentará de 1,1 bilhão de yuans para 2 bilhões de yuans, um aumento anual de + 82%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 70 milhões de yuans para 140 milhões de yuans, um aumento anual de + 101%; O EPS aumentou de 0,93 yuan / ação para 1,86 yuan / ação, um aumento anual de + 100%. (2) Para Ningde Dongheng, a experiência acumulada de Shanghai Sk Automation Technology Co.Ltd(688155) linha de produção inteligente pode ser usada para efetivamente reduzir a demanda de trabalho, melhorar a capacidade de entrega do produto, melhorar o rendimento do produto, melhorar a eficiência da operação e produção e aumentar ainda mais a lucratividade e competitividade abrangente de Ningde Dongheng.
Previsão de lucro e classificação de investimento: sem considerar o espessamento do desempenho da empresa após a aquisição da Dongheng, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja RMB 197 / 315 / 470 milhões, correspondendo a 30 / 19 / 13 vezes do preço atual da ação PE, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: o volume de vendas de veículos elétricos é menor do que o esperado; A melhoria da taxa de automação do pacote do módulo é menor do que o esperado.
