Ningbo Boway Alloy Material Co.Ltd(601137)
O padrão de negócios principal duplo de novos materiais como o negócio principal e a energia nova como o negócio auxiliar: nos últimos 30 anos, a empresa tem sido profundamente envolvida em materiais de liga não ferrosa de alto desempenho e alta precisão, formando quatro categorias de produtos: tira de precisão, barra de precisão, fio de precisão e fio fino de precisão de alto desempenho. Ele autorizou acumulativamente mais de 200 patentes de invenção no exterior, e empreendeu a preparação de 21 padrões nacionais e 9 padrões industriais para barra e fio de liga de cobre da China. Terminal e equipamentos inteligentes, eletrônica automotiva, trilho de alta velocidade, aeroespacial e outras indústrias são os líderes de materiais de liga na China. Após a aquisição da Ningbo Connett em 2016, um layout de negócios dominado por novos materiais e complementado por novas energias foi formado. Em 2021, a empresa realizou uma receita de RMB 10,038 bilhões, um aumento homólogo de 32,27%, dos quais o setor de novos materiais contribuiu 90,39% da receita e 96,36% do lucro bruto respectivamente, que é a principal fonte de lucro da empresa.
A localização de materiais avançados de liga de cobre está no Ascendant: materiais avançados de liga de cobre são os principais materiais de suporte para indústrias emergentes, como aeroespacial, informações eletrônicas e equipamentos de ponta, e também são um dos atuais focos de competição internacional para novos materiais. A produção de cobre da China representa mais de 60% do total do mundo, e a satisfação chinesa do cobre geral atinge 96%, e alcançará a exportação líquida pela segunda vez em 2021. No entanto, é altamente dependente das importações de ligas de cobre de alto desempenho com alta resistência, alta condutividade e alta elasticidade urgentemente necessárias no campo de alta tecnologia. Algumas empresas alcançaram avanços tecnológicos através da acumulação tecnológica e inovação em I & D, liderando a substituição doméstica.
A indústria downstream de liga de cobre high-end tem uma alta prosperidade, e o consumo de cobre mantém um alto crescimento: 1) novos veículos de energia: o consumo de cobre é de 94kg / veículo, que é maior do que o dos veículos tradicionais. O teor médio de cobre das pilhas de carregamento rápido é de 60kg / veículo. Estima-se que o novo consumo de cobre de novos veículos de energia será de cerca de 1,3 milhão de toneladas em 2025, um aumento de 4 vezes em relação a 2021. 2) Conectores: conectores de alta tensão e conectores de alta velocidade são necessários para veículos de energia novos e comunicação de 5g, e o desempenho da liga de cobre é necessário. 3) Quadro de chumbo semicondutor: O quadro de chumbo da China responde por mais de 40% da participação de mercado global, mas suas matérias-primas – ligas high-end são fortemente dependentes das importações. 4) Energia eólica: o consumo de cobre por megawatt de energia eólica offshore é de 9,56 toneladas, superior ao da energia eólica onshore, que é de 3,52 toneladas. Estima-se que o consumo de cobre recém-instalado de energia eólica atingirá cerca de 2,51 milhões de toneladas nos próximos cinco anos.
A empresa expandiu ativamente sua capacidade de produção high-end e continuou a otimizar sua estrutura de produtos: em 2021, a capacidade total do novo negócio de materiais da empresa foi de cerca de 198000 toneladas. Com a conclusão dos projetos com uma produção anual de 50000 toneladas de tiras de liga especial e 31800 toneladas de hastes e fios no Vietnã beikenhof, a capacidade total das ligas de cobre da empresa é esperada para ser 23,4 / 26,69 / 30,29 milhões de toneladas em 2022 / 2023 / 2024. Em 2021, o preço por tonelada de produtos de liga de cobre da empresa foi de 50200 yuan / ton, um aumento anual de 28,44%; A taxa de juro líquida é de 4,30%, muito superior à das empresas comparáveis da mesma indústria. Impulsionada pela pesquisa e desenvolvimento contínuos da empresa, a proporção de produtos de alto valor agregado aumentará ainda mais.
Espera-se que o novo setor de energia atinja a restauração do lucro no segundo semestre do ano: afetado pelo aumento dos preços das matérias-primas, frete marítimo e outros fatores, o novo setor de energia alcançará um lucro líquido de -80 milhões de yuans em 2021, arrastando para baixo o lucro geral. A margem bruta de lucro do novo setor energético da empresa em 20192020/2021 é de 14,70%/19,99%/5,61%, respectivamente; A taxa de juro líquida é de 6,92%/10,56%/-10,47%, respectivamente. À medida que os Estados Unidos voltam a aderir ao Acordo de Paris e restauram a isenção tarifária dos módulos de bateria dupla face Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) assim como o grande volume de materiais de silício e o frete marítimo devem cair no segundo semestre do ano, espera-se que o novo setor energético da empresa traga uma recuperação rentável.
Sugestão de investimento: nossa empresa prevê que o lucro por ação de 2022 a 2024 será de RMB 0,79, 1,10 e 1,46, respectivamente, e o retorno sobre ativos líquidos será de 11,9%, 14,6% e 16,6%, respectivamente.
Aviso de risco: liberação de capacidade é menor do que o esperado; O aumento contínuo do preço das matérias-primas leva a um aumento dos custos; O frete marítimo continua a aumentar; O crescimento da procura a jusante é inferior ao esperado; O impacto da epidemia superou as expectativas; Mudanças nas políticas tarifárias para módulos fotovoltaicos no mercado dos EUA.
