Xi’An Shaangu Power Co.Ltd(601369)
Evento: Xi’An Shaangu Power Co.Ltd(601369) 2021 e 2022q1 desempenho saiu, ligeiramente excedendo as expectativas. (1) Em 2021, a receita da empresa atingiu 10,4 bilhões de yuans, alcançando um avanço histórico, com um aumento de 28% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 860 milhões de yuans, um aumento de 25% ao mesmo tempo; O lucro não líquido atribuível à dedução mãe foi de 640 milhões de yuans, um aumento de 23% ao mesmo tempo. RMB 3.1 para 10 acções. (2) Em 2022q1, a empresa realizou uma receita de 2,9 bilhões de yuans, um aumento de 11% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 280milhões de yuans, um aumento de 19% ao mesmo tempo; O lucro não líquido atribuível à dedução mãe foi de 260milhões de yuans, um aumento de 34% ao mesmo tempo. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe e o lucro não líquido atribuível à empresa-mãe excederam ligeiramente as expectativas.
A situação epidêmica em Xi’an no 21q4 arrastou para baixo o nível geral de receita e lucro da empresa em 2021, mas recuperou significativamente no 22q1. A receita de 21q4 foi de 2,3 bilhões de yuans, um aumento de 5% ao mesmo tempo; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 110 milhões de RMB, um decréscimo de 9% ao mesmo tempo; O lucro não líquido imputável à dedução-mãe foi de 30 milhões de RMB, queda de 82% ao mesmo tempo; A margem bruta de lucro foi de 15,65%, com decréscimo de 9,56pct; A taxa de juro líquida é de 4,82%, com uma diminuição de 0,75pct. No entanto, o desempenho da empresa 22q1 recuperou significativamente mês a mês. A margem de lucro bruto voltou a 24%, aumentou 3PCT ao mesmo tempo, aumentou 8,39pct mês a mês, e a margem de lucro líquido foi de 9,58%, aumentou 0,67pct ao mesmo tempo, aumentou 4,76pct mês a mês.
A empresa tem fluxo de caixa abundante e capital monetário. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,25 bilhão de yuans, um aumento de 6% ao mesmo tempo. O capital monetário do livro da empresa foi de 9,1 bilhões de yuans, um aumento de 44% ao mesmo tempo.
A taxa de crescimento dos passivos contratuais foi estável, e a taxa de crescimento do gás atingiu um novo recorde. (1) No lado do equipamento, a empresa realizou uma receita operacional de 4,2 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 4% ao mesmo tempo. Em 2021q4, afetado pela epidemia de Xi’an, a entrega e o embarque de equipamentos da empresa foram restritos, resultando em uma desaceleração na taxa de crescimento de 2021q4.A receita da empresa em 2021q4 foi de 2,3 bilhões de yuans, um aumento de apenas 5% ao mesmo tempo. No entanto, em 2021, os passivos contratuais da empresa foram de RMB 6 bilhões, um aumento de 15% ao mesmo tempo, podendo-se observar que as encomendas de equipamentos mantiveram uma boa tendência. (2) A receita da empresa final de gás em 2021 foi de 2,5 bilhões de yuans, um aumento de 27% ao mesmo tempo, e continuou a manter a tendência de crescimento. Em 2021, a empresa terá 1,19 milhão m3 de gás de encanamento manual, um aumento de 34%, e 690000 m3 de gás de encanamento serão colocados em operação, um aumento de 46%. Em 2022q1, o gasoduto Qinfeng tem mais de 700000 m3 de gás (previsto para ser colocado em operação), um aumento de 20% ao mesmo tempo, atingindo um recorde alto. (3) No final do serviço industrial, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,6 bilhões de yuans em 2021, um aumento de 77% ao mesmo tempo, mantendo um crescimento relativamente alto.
Espera-se que a margem de impacto das matérias-primas diminua em 22 anos, e o nível de lucro do gás continue aumentando constantemente com o efeito de escala e a melhoria da qualidade do projeto. (1) No lado do equipamento, a margem de lucro bruto da empresa foi de 19% em 21 anos, queda de 6,5pct ao mesmo tempo, principalmente devido ao aumento dos custos de matérias-primas e mão de obra em comparação com o mesmo período em 20 anos. (2) No final do gás, a margem bruta de lucro da empresa foi de 20% em 21 anos, aumentando 1,4pct ao mesmo tempo. Julgamos que estava relacionada ao efeito de escala do novo gás gasoduto e ao rigoroso controle da taxa interna de retorno dos novos projetos da empresa. (3) A margem de lucro bruta do final do serviço industrial foi de 17% em 21 anos, com uma diminuição de 0,5 pct, que permaneceu basicamente estável.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: o principal negócio de equipamentos tradicionais está crescendo constantemente, a inovação do modo de serviço industrial alcançou resultados notáveis, o investimento na indústria de gás aumentou, e a taxa de crescimento está na vanguarda da indústria. Espera-se impulsionar o rápido crescimento do desempenho da empresa no futuro. Nós prevemos que a receita da empresa em 22-24 anos será 126154/18,8 bilhões de yuans. No ano de 22, a pressão de produção e capital a jusante foi grande, e os custos de matéria-prima e mão-de-obra a montante melhoraram ligeiramente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe no ano de 22 foi ligeiramente reduzido para RMB 1,092 bilhão, que foi -1% maior do que a previsão anterior. A pressão de custos melhorou no ano de 23, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no ano de 23 foi ligeiramente aumentado para RMB 1,379 bilhão, que foi +3,6% maior do que a previsão anterior. A previsão do lucro líquido atribuível à empresa-mãe no ano de 24 foi aumentada em RMB 1,73 bilhão. O EPS correspondente de 22-24 anos é 0,63/0,80/1,00 yuan, e o PE correspondente é 11x/9x/7x, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a procura a jusante diminui; O progresso na execução da ordem é inferior ao esperado; A taxa de crescimento do investimento em gás abrandou.
