Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233)
Eventos:
1) a empresa divulgou seu relatório anual de 2021, e realizou lucro operacional, lucro líquido atribuível à empresa-mãe e lucro líquido deduzido do não atribuível à empresa-mãe de RMB 16,759791/718 bilhões, respectivamente, com aumento homólogo de +14,92%/-25,51%/-29,77%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de RMB 1,555 bilhão, um aumento homólogo de -20,42%. O lucro básico por ação é de 1,00 yuan. O desempenho é inferior à expectativa do mercado.
2) a sociedade emitiu o anúncio de distribuição de lucros e aumento de capital em 2021, distribuindo dividendos em dinheiro de RMB 5 (impostos incluídos) a todos os acionistas por cada 10 ações, ao mesmo tempo que planeja aumentar 2 ações por cada 10 ações com reserva de capital, e espera-se aumentar 158185949 ações.
3) a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022, sendo que o lucro operacional, o lucro líquido imputável à empresa-mãe e o lucro líquido deduzido do não imputável à empresa-mãe foram de RMB 4,677/3,84/396 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de +15,22%/12,82%/16,93%; O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 666 milhões de yuans, um aumento anual de +29,95%. O lucro básico por ação é de 0,49 yuan. O desempenho está alinhado com as expectativas do mercado.
Comentários:
O lado da renda do 21q4 foi abrandado pela epidemia, e o lado do lucro foi arrastado para baixo pelos novos padrões de locação e taxas de incentivo. A empresa realizou uma receita operacional de RMB 4,404 bilhões em 2021q4, um aumento homólogo de +7,67%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -27 milhões de yuans, um aumento anual de -113,89%. A desaceleração da taxa de crescimento do lado da receita está relacionada ao controle epidêmico em várias regiões, enquanto o lado do lucro diminuiu por três trimestres consecutivos, principalmente devido ao impacto da nova amortização de juros padrão de locação, amortização de despesas de incentivo acionário e amortização de juros de títulos conversíveis. Para todo o ano de 2021, a taxa de despesas de vendas +1,66 pp para 25,46%, a taxa de despesas de gestão e I & D +0,92 pp para 5,76%, e a taxa de despesas financeiras +1,10 pp para 1,02%. Sob a condição de margem de lucro bruto global relativamente estável, o aumento acentuado da taxa de despesas arrastou para baixo a margem de lucro líquido, e a margem de lucro líquido em 2021 caiu 2,63 pp para 4,80%. Olhando para a frente para 2022, o impacto dos novos padrões de leasing será eliminado, a taxa de incentivo ao capital próprio será reduzida em mais da metade e a rentabilidade deverá retornar rapidamente.
A estrutura de renda tem sido continuamente ajustada na era pós-epidemia. Em 2021, a empresa alcançou receita de RMB 113,53/24,61/2,477 bilhões para medicamentos de patente chinesa e ocidental, medicamentos de ginseng chinês e não drogas, respectivamente, representando 67,7%/14,8%/14,69% da estrutura de receita, e a receita aumentou 25,1%/13,4%/-17,8% ano após ano. O declínio na receita não medicamentosa está relacionado à queda na demanda por materiais de prevenção de epidemias. O crescimento estável e rápido de medicamentos de patente chinesa e ocidental é principalmente devido à expansão de grande saúde e as variedades de medicamentos de venda livre. No entanto, o crescimento da receita dos materiais medicinais chineses característicos e vantajosos da empresa está desacelerando, o que se estima estar relacionado com o ajuste da estrutura do produto, o aumento dos preços terminais e o lento cultivo do mercado norte.
Acelerar a abertura de lojas, desenvolver vigorosamente franquias e promover a expansão nacional. No final de 2021, a empresa contava com um total de 8193 lojas (incluindo 7258 lojas Direct, um aumento homólogo de 27%; 935 lojas franquias, um aumento homólogo de 197%), um aumento líquido de 2173 lojas no início do ano, incluindo 903 novas lojas, 748 fusões e aquisições, 620 novas lojas franquias, 98 lojas fechadas, e a velocidade de expansão das lojas foi significativamente acelerada. A empresa entrou em Hubei, Hainan, Sichuan, Shandong, Chongqing e outras províncias. Atualmente, cobriu 15 províncias e cidades na China. A empresa continua a cultivar as áreas vantajosas no Sul da China. Em 2021, havia 1273 lojas líquidas no Sul da China, representando 58,58% do total de lojas líquidas, principalmente auto-construídas e franqueadas. A empresa desenvolveu ativamente o negócio de franquia.Em 2021, o negócio atacadista alcançou uma receita operacional de 1,007 bilhão de yuans, um aumento anual de +105,29%. Em termos de distribuição regional, devido ao impacto da epidemia, a receita no Sul da China aumentou apenas 7% em relação ao ano anterior. A expansão na China Central e em outras regiões (incluindo regiões Nordeste, Norte, Noroeste e Sudoeste) alcançou resultados notáveis, com aumento da receita em 55% e 97%, respectivamente, ano a ano. Em linha com a tendência de novos fluxos de varejo e receita médica, a empresa estabeleceu uma variedade de tipos de lojas e medicamentos prescritos. A empresa abraça ativamente o novo varejo e integra o desenvolvimento de Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) até o final de 2021, as lojas o2o da empresa representam 89% e as vendas de novos negócios de varejo (o2o+b2c) aumentaram 87% em relação ao ano anterior. Além disso, a empresa está em conformidade com a tendência geral de saída de prescrições, expande farmácias especializadas, fortalece a capacidade de atendimento profissional e o sistema de fornecimento de medicamentos prescritos e realiza ativamente a circulação de prescrições. Até o final de 2021, o número total de lojas de seguros médicos representava 89,39% do total de farmácias operadas diretamente da empresa, e o número de lojas paralelas hospitalares atingiu 760, um aumento homólogo de 28%, incluindo 133 farmácias especializadas DTP. Em 2021, a empresa desenvolveu 3956 novas variedades de medicamentos, incluindo variedades de prescrição 2005 e 1134 variedades DTP. No futuro, a empresa também explorará novos projetos de varejo, como vendas transfronteiriças e autônomas de medicamentos e guia inteligente de compras remotas.
Aumentar o investimento digital e permitir a gestão fina. A empresa continua a fortalecer o investimento em informação e a capacitação, capacita a operação de novos formatos, como varejo novo de farmácia, gerenciamento de membros, gerenciamento de doenças crônicas e saída de prescrições, e usa big data para orientar a operação e análise de negócios, o que se espera melhorar a eficiência operacional e lucratividade. A empresa construirá mais de 10 sistemas centrais com direitos de propriedade intelectual ou patentes para melhorar a personalização e segurança de dados por meio de “auto pesquisa primeiro, complementada por terceirização”.
O negócio de varejo 22q1 alcançou uma recuperação moderada, e o ritmo de vendas diretas e expansão da loja desacelerou. Em termos de indústrias, as receitas operacionais do varejo e atacado foram de 4,24 bilhões de yuans e 268 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de 13,26% e 29,27%, e a margem de lucro bruto foi de +1,93pp e 0,56pp respectivamente.O negócio de varejo mostrou uma tendência de recuperação. Em termos de produtos, a receita de medicamentos chineses e ocidentais patenteados, medicamentos chineses de ginseng e não medicamentos foi de +20,72%/-2,50%/+0,33% em comparação com o mesmo período do ano passado, e a margem de lucro bruta foi de +1,80/3,76/1,81pp em comparação com o mesmo período do ano passado. A margem de lucro bruta recuperou bem, mas o crescimento dos medicamentos chineses de ginseng foi dificultado no curto prazo. Em termos de expansão de lojas, em 2022q1, a empresa teve um crescimento líquido de 276 lojas, incluindo 88 lojas recém-abertas, 102 lojas compradas, 123 lojas franqueadas e 37 lojas fechadas, o ritmo de auto-construção e aquisição desacelerou. Em termos de eficiência operacional da loja, a eficiência média mensal efetiva do piso de todas as regiões em 2022q1 diminuiu em relação ao mesmo período do ano passado, que se estima estar relacionada ao surto nacional e às atividades comerciais limitadas.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: a empresa é líder da cadeia de farmácias no Sul da China, com óbvias vantagens de marca e gestão. Tendo em conta a propagação de múltiplos pontos da epidemia nacional e a desaceleração na expansão da loja, reduzimos a previsão de EPS da empresa para 22-23 anos para 1,43/1,68 yuan (15,4%/22,9% menor que a previsão anterior respectivamente), aumentamos a previsão de EPS para 2024 para 1,98 yuan, e o preço atual corresponde a 17/14/12 vezes de PE para 22-24 anos. Baixado para “excesso de peso”.
Aviso de risco: a expansão em outros lugares está bloqueada; A redução de preço da mineração centralizada e expansão excede a expectativa; O impacto político da medicina na Internet.
