Meihua Holdings Group Co.Ltd(600873)
O aumento contínuo dos preços da soja impulsionou o preço do farelo de soja, acelerou a redução e substituição do farelo de soja e impulsionou a popularidade da treonina e lisina. A concentração industrial de treonina e lisina é alta. A empresa é a maior fabricante mundial de treonina e lisina, com grande flexibilidade de desempenho.
A empresa é uma empresa líder global de glutamato monossódico, treonina e lisina
Com sede em Langfang, província de Hebei, a empresa é uma empresa líder em biofermentação. Atualmente, a empresa investiu e construiu três bases de produção principais em Baicheng, Jilin, Tongliao, Mongólia Interior e Wujiaqu, Xinjiang, com foco nas principais áreas de produção de milho e carvão, com uma capacidade de produção anual de 950000 toneladas de glutamato monossódico (o segundo do mundo), 1 milhão de toneladas de lisina (o primeiro do mundo) e 300000 toneladas de treonina (o primeiro do mundo). Desde 2012, a taxa de pagamento de dividendos ultrapassou 70% durante todo o ano.
Redução e substituição de farinha de soja aceleram, promovendo a prosperidade de Jiangsu e lisina
O preço médio do farelo de soja subiu de 3006 yuan/tonelada em janeiro de 2018 para 4488 yuan/tonelada em abril de 2022.A diferença de preço da proteína bruta entre farelo de soja e farelo diverso aumentou, o que acelerou a redução e substituição do farelo de soja. A fim de garantir o equilíbrio global de aminoácidos na ração, os aminoácidos da ração precisam ser adicionados à refeição diversa, e a demanda por Su e lisina aumenta. O aumento dos preços da soja estimulou diretamente a atual rodada do mercado de Su e lisina, e a redução e aceleração da substituição do farelo de soja elevou o centro de preços de médio prazo do Su e lisina.
Monossódico glutamato oligopólio, centro de lucro esperado para subir
Atualmente, a produção de glutamato monossódico da China representa cerca de 60% da produção global. A capacidade de produção de glutamato monossódico da China está concentrada em Meihua, Fufeng e Yipin, e CR3 da China excede 90%. A competição é relativamente ordenada sob o padrão oligárquico. A industrialização alimentar sobreposta promove o crescimento da demanda de glutamato monossódico, e o centro de preços e lucros do glutamato monossódico devem subir.
Previsão de lucros, avaliação e notação
Estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 26,397 bilhões de yuans, 28,912 bilhões de yuans e 31,208 bilhões de yuans respectivamente, com crescimento homólogo de 15,59%, 9,53% e 7,94%, respectivamente. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 3,149 bilhões de yuans, 3,623 bilhões de yuans e 4,073 bilhões de yuans respectivamente, com crescimento homólogo de 33,94%, 15,04% e 12,44% respectivamente. O CAGR nos próximos três anos será de 20,1%, e o EPS correspondente será de 1,02 yuan, 1,17 yuan e 1,31 yuan respectivamente. Selecionamos cuidadosamente os resultados da avaliação FCFF e demos à empresa um preço-alvo de 11,94 yuan em 2022, correspondendo a 11,7 vezes de PE em 2022, com 24,9% de espaço ascendente em comparação com o preço atual da ação. Em vista da substituição acelerada da redução do farelo de soja, a empresa é líder global em Su e lisina, com grande flexibilidade de desempenho e cobertura pela primeira vez, e é classificada como “comprar”.
Aviso de risco
O progresso na substituição da redução do farelo de soja foi menor do que o esperado, os preços dos principais produtos da empresa caíram e o progresso na produção dos projetos em construção foi menor do que o esperado.
