Kunhengshunwei (688283)
Principais pontos de investimento
Líder em campo doméstico de simulação de teste de rádio high-end. Após anos de acumulação de tecnologia, a empresa construiu quatro sistemas de produtos baseados na plataforma HBI auto-construída: simulador de canais sem fio, gerador de sinais de microondas RF, produtos de desenvolvimento personalizados, soluções de sistemas e componentes modulares. Os clientes abrangem fabricantes de estações base móveis, institutos de pesquisa científica, universidades e laboratórios de terceiros. Os indicadores técnicos dos produtos emblemáticos da empresa atingiram o nível de ponta da indústria. Em 2020, o simulador de canal sem fio do produto principal ocupará quase 50% do mercado chinês. Todas as equipes centrais da empresa possuem formação técnica, os técnicos centrais detêm ações e possuem um alto grau de incentivo, o que garante o desenvolvimento subsequente da empresa.
A localização é a tendência geral, e há um amplo espaço para substituição. De acordo com os dados da consultoria de insights, até 2024, o mercado global de instrumentos de microondas de comunicação sem fio e RF alcançará 88,5 bilhões de yuans e a China alcançará 25,1 bilhões de yuans. Até 2019, mais de 70% da demanda da China por instrumentos de teste eletrônicos depende das importações, e os instrumentos de simulação de teste de rádio de alta qualidade são monopolizados por gigantes internacionais. Nos últimos anos, os atritos comerciais sino-americanos intensificaram-se, envolvendo empresas na indústria militar da China, comunicações, eletrônica e outros campos. A substituição da localização é iminente. Do ponto de vista político, a indústria da empresa pertence a uma indústria estratégica nacional, e o apoio à política pode acelerar o processo de substituição da localização; Do ponto de vista técnico, os produtos emblemáticos da empresa podem ser benchmarking para o mercado internacional, fornecendo uma base para a localização.
Dez vezes + produtos de espaço de mercado entram no ciclo de grande escala. A empresa acumulou muito e espera-se expandir rapidamente seu espectro de produtos nos próximos 2-3 anos. Equipamentos principais como gerador de sinal de microondas RF, analisador de espectro, osciloscópio e analisador de rede serão finalizados e colocados no mercado. De acordo com os dados de consultoria de insight, o espaço de mercado do gerador de sinal de microondas RF na China será de cerca de 2,3 bilhões de yuans até 2024, e o espaço de mercado do analisador de espectro e analisador de rede na China também será de cerca de 2-3 bilhões de yuans, que se espera ser aberto.
A alta prosperidade da indústria impulsiona o alto crescimento contínuo do desempenho. Esperamos que durante todo o período do "décimo quarto plano quinquenal", a informatização militar continue sua alta prosperidade, e a empresa deverá se beneficiar plenamente. As perspectivas de crescimento a médio e longo prazo da empresa são mais dignas de expectativa. Após a melhoria gradual do pedigree de produtos da empresa, por um lado, espera-se introduzir rapidamente novos produtos aos clientes principais e seus upstream e downstream em virtude de uma boa base de clientes. Por outro lado, espera-se também que a downstream expanda gradualmente da indústria de comunicações e militares para a eletrônica automotiva, semicondutores e outros campos. A aderência e sinergia do cliente também serão gradualmente reforçadas. Esperamos que até 2025, as categorias de produtos da empresa estejam próximas das principais de capital estrangeiro, e o volume de receita da empresa, acúmulo de tecnologia, marca, sistema de vendas, etc., estejam inicialmente qualificados para competir com capital estrangeiro de forma integral.
Sugestão de investimento: prevemos que, de 2022 a 2024, a empresa alcançará um lucro operacional de RMB 219278/357 milhões, um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 78/103124 milhões, e um PE correspondente de 36,45x/27,53x/22,76x. O pedigree de produtos da empresa foi gradualmente melhorado. Os produtos de 10x + espaço de mercado entraram em um ciclo de grande escala. A indústria downstream tem uma perspectiva alta e é impulsionada pela substituição de importações. Nos próximos 2-3 anos, a lógica de crescimento é clara e a certeza é alta. Com referência à avaliação de empresas comparáveis, a empresa foi classificada como "excesso de peso".
Aviso de risco: alto risco de concentração do cliente; Risco de controle de importação de componentes principais; Risco de perda de pessoal técnico principal e divulgação de tecnologia principal; Riscos de intensificação da concorrência industrial, etc.
