Yunnan Wenshan Electric Power Co.Ltd(600995)
Evento: o relatório da empresa sobre a maior substituição de ativos e emissão de ações para aquisição de ativos e captação de fundos correspondentes e transações de partes relacionadas (Draft) foi revisado e aprovado pela SASAC, posteriormente revisado e aprovado pela Assembleia Geral de acionistas da empresa e aprovado pela CSRC.
Líder do mercado de armazenamento de energia: em 2020, o armazenamento bombeado representou 94% do armazenamento global de energia e 89% do mercado chinês. O novo sistema de energia concentra-se na rede elétrica a curto prazo e armazenamento de energia a médio e longo prazo. Na estrutura do novo sistema de energia, o armazenamento de energia é a pedra de lastro para acompanhar o desenvolvimento de nova energia. Acreditamos que há duas maneiras principais de alcançar a neutralidade de carbono: 1) olhar para a grande rede elétrica no curto prazo, e a construção de UHV aliviará os novos problemas de consumo de energia nas três regiões do norte. 2) Olhando para o armazenamento de energia a médio e longo prazo, espera-se que os avanços tecnológicos tragam um declínio contínuo nos custos de fabricação e operação de armazenamento de energia. No futuro, energia limpa + armazenamento de energia será uma tendência inevitável para o desenvolvimento da indústria de energia. A geração e o consumo de energia são instantâneos, e a energia em si é difícil de armazenar. Portanto, o armazenamento bombeado é necessário para realizar a regulação da carga de pico, enchimento do vale, regulação da frequência e outras funções. Do ponto de vista de todo o sistema de energia, a aplicação do armazenamento de energia pode ser dividida em três cenários: armazenamento de energia do lado da geração de energia, armazenamento de energia do lado da rede (incluindo microrede) e armazenamento de energia do lado do usuário Atualmente, o armazenamento de energia do lado da rede é principalmente a construção e operação da rede estadual e da rede de energia do sul da China.
Após a conclusão da transação, o negócio principal da empresa passou de venda de eletricidade para armazenamento bombeado + armazenamento de energia: antes da transação, o negócio principal da empresa era a venda de eletricidade. Após a conclusão da transação, a empresa mudou para o desenvolvimento, investimento, construção e operação de armazenamento bombeado, energia hidrelétrica de corte de pico e armazenamento de energia independente do lado da rede. A empresa irá adicionar: 1) centrais de armazenamento bombeado: cinco centrais de armazenamento bombeado foram colocadas em operação, com uma capacidade instalada total de 7,88 milhões de KW; Duas centrais de armazenamento bombeadas estão em construção, com uma capacidade instalada total de 2,4 milhões de KW, que entrarão em operação em 2022; Foi aprovada uma central de armazenamento bombeado e encontra-se actualmente em fase de preparação para a construção, com uma capacidade instalada de 1,2 milhões de KW, estando prevista a sua conclusão e entrada em funcionamento em 2025; Além disso, 11 centrais de armazenamento bombeadas entraram na fase preliminar, com uma capacidade instalada total de 12,6 milhões de KW, e serão concluídas e colocadas em operação do 14º plano quinquenal ao 16º plano quinquenal. 2) Estação hidrelétrica de corte de pico: duas centrais hidrelétricas com uma capacidade instalada total de 1,92 milhão KW que podem desempenhar a função de corte de pico e modulação de frequência. 3) Armazenamento independente de energia no lado da rede: 30mw/62mwh estação de energia independente do armazenamento de energia no lado da rede. Em 2021, a empresa alcançou um lucro operacional de RMB 4,865 bilhões após preparação para o exame, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 1,049 bilhão após preparação para o exame, uma margem de lucro bruto de 54,12% e um rácio de passivo ativo consolidado de 56,25%.
Previsão de lucro e classificação de investimento: se a reestruturação não for considerada, mantemos o EPS da empresa de 0,24/0,17/0,21 yuan / ação de 2022 a 2024, correspondendo a 60 vezes, 83 vezes e 69 vezes de PE; Se considerarmos que após a reestruturação bem sucedida, o lucro líquido da reserva de transação da empresa atribuível à empresa-mãe em 2021 será de 1,049 bilhão de yuans. Mantemos o lucro líquido de reserva estimado de 1,3 bilhão de yuans / 1,5 bilhão de yuans em 2022 / 2023. Considerando que a empresa é o único ativo de armazenamento bombeado sob a grade Sul, será dado 30 vezes PE em 2022, correspondendo ao valor de mercado alvo de 39bilhões de yuans, e manter a classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de que o progresso da reestruturação dos ativos seja inferior ao esperado; Risco político; Risco de incerteza de entrada de água na bacia onde se situa a central hidroeléctrica de pico de barbear, etc.
