Principais pontos de investimento:
A empresa é uma das principais empresas de design de dispositivos de energia na China. É uma empresa com as categorias de MOSFET mais completas e tecnologia de produto líder na China. Os produtos IGBT foram produzidos em massa e vendidos em grande escala. O progresso do módulo de energia / sic / gan e outros produtos da série é claro, e o desempenho continua a liberar.
Veículos elétricos / nova geração de energia estão crescendo, e dispositivos de energia inauguram oportunidades industriais
Na era do pico de carbono e carbono neutro, novos veículos de energia e nova geração de energia estão enfrentando enorme demanda do mercado. O volume de vendas de Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) . O investimento na construção de nova geração de energia elétrica sempre foi de alto nível. Em 2022, a capacidade instalada global fotovoltaica deve chegar a 200220gw, um aumento de cerca de 30% ano a ano. Como o dispositivo principal do circuito, o setor de energia continuará a se beneficiar do rápido desenvolvimento da nova indústria de energia.
O produto continua a ser atualizado iterativamente, e IGBT e o semicondutor de terceira geração estão progredindo suavemente
A estrutura do produto da empresa tem sido continuamente melhorada, e a participação na receita do MOS de trincheira, um produto maduro, diminuiu de 55,79% em 2020 para 45,31% em 2021; A proporção de MOS de porta blindada aumentará de 31,69% em 2020 para 38,96% em 2021; A proporção de IGBT aumentou de 1,34% em 2020 para 5,39% em 2021, realizando uma receita de mais de 80 milhões de yuans, e aumentando consideravelmente o volume de remessas para inversores fotovoltaicos e clientes de armazenamento de energia fotovoltaica. A pesquisa e desenvolvimento de módulos de potência e dispositivos de energia sic / gan foram promovidos sem problemas, o desenvolvimento da plataforma sicmosfet para veículos de energia novos 1200V foi bem sucedido, e a primeira verificação de produção do produto foi concluída.
A cooperação estratégica assegura a capacidade de produção da bolacha, e a capacidade de empacotamento independente é melhorada continuamente
A empresa estabeleceu uma relação de cooperação estratégica de longo prazo com Huahong Hongli, uma fundição líder de semicondutores de potência na China. É a única empresa de semicondutores de potência na China que foi colocada em operação em Huahong nº 1, nº 2, nº 3 e nº 7 plantas. No setor de embalagens de back-end, a capacidade de integração baseada em energia da subsidiária atingiu 1014kk em 2021, e a proporção de embalagens independentes é próxima de 40%. A maioria dos pacotes de produtos da série IGBT alcançou produção em massa estável. O pacote de pedágio desenvolvido é o pacote patch com o maior nível de potência de saída e formou vendas de produção em massa.
Previsão de lucros, avaliação e notação
Estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 2,091/28,15/3,673 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 39,55%/34,62%/30,48%, respectivamente; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 528669/822 milhões de RMB, respetivamente, com um aumento homólogo de 28,56%/26,73%/22,89% e um GACR a três anos de cerca de 25%; EPS é 2,64/3,34/4,11 yuan respectivamente, e o PE correspondente é 38/30/25. O valor razoável da empresa medido pelo método de avaliação DCF é de 120,05 yuan; Combinando os métodos de avaliação DCF e PE e referindo-se à avaliação da empresa de energia fabless, em vista do rápido volume de IGBT fotovoltaico e outros produtos da empresa, damos à empresa 50 vezes PE por 22 anos, com um preço alvo de 132 yuan, mantendo uma classificação de “compra”.
Dicas de risco:
Risco de flutuação macroeconómica, risco de dependência de fornecedores, progresso em I & D de novos produtos menos do que o esperado e outros riscos.
