Jiangxi Jovo Energy Co.Ltd(605090)
Principais pontos de investimento
Cultive profundamente os negócios de GNL e defina o desenvolvimento de hidrogênio e hélio: os produtos da empresa incluem GLP, GNL, metanol e éter dimetílico, etc. Após anos de layout, a empresa abrirá toda a cadeia industrial em 2020 e formará a vantagem de recursos do terminal; Em 2021, juzhengyuan cooperará para distribuir energia de hidrogênio; Em 2022, planeja adquirir 100% das ações da Yuanfeng Sentai e 28% das ações da Huayou Zhonglan, avançar para “fontes de gás marítimo e terrestre” e lançar gás especial de hélio. Os preços internacionais de petróleo e gás flutuaram em 2021. A empresa resistiu à pressão com o contrato flexível de longo prazo + estratégia de aquisição à vista, e o lucro líquido atribuível à matriz diminuiu para 620 milhões de yuans, uma diminuição de 19,3%; Em 2022q1, a rentabilidade foi restaurada e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu 390milhões de yuans; Em 2021, o rácio de dívida da empresa foi de apenas 23,5%, e há muito espaço para melhorias no futuro.
O preço do negócio principal de GNL aumenta constantemente, e a estrutura de vendas garante a capacidade de preço favorável: a demanda de gás natural da China aumenta constantemente sob a política de carbono duplo, com CAGR de 10,7% de 2011 a 2021; A rigidez relativa da produção da China no lado da oferta e da importação de gás natural gasoduto levou ao fato de que a flutuação da demanda de gás natural da China é principalmente complementada pela importação de GNL, o que destaca o status de GNL importado. 1) Do ponto de vista da quantidade, o terminal de GNL da empresa tem uma capacidade de processamento de 1,5 milhão de toneladas / ano; Está previsto adquirir Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / uma capacidade de produção de Yuanfeng Sentai fase I e dobrar a capacidade de produção da fase II após a conclusão de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) T / A; Em 2025, 3 milhões de toneladas de cais de Jiangmen serão construídas e a capacidade de processamento quadruplicará com base em 2021. 2) Do ponto de vista do preço, as fontes de gás marítimo e terrestre estabilizam o custo e promovem o desenvolvimento constante da empresa; Em 2021, o preço de importação de GNL variou, com JKM subindo 300% e Brent subindo 30%; Yuanfeng Sentai a ser adquirido pela empresa está perto da fonte de gás terrestre.O custo de aquisição da planta líquida de Sichuan pode ser controlado dentro de ± 20% e o custo de estabilização de gás terrestre + Mar gás. 3) Do ponto de vista da estrutura de vendas, a margem bruta dos três métodos de vendas da empresa é China varejo China comércio exportação estrangeira. Os clientes de varejo chineses da empresa respondem por 70% do total de clientes da China, e a proporção será aumentada para 90% no futuro.
Contando com as vantagens regionais de Guangdong Sichuan Chongqing, a energia de hidrogênio entrou no mercado rapidamente em coordenação com seus principais negócios: 1) a política trouxe 13,2 bilhões de yuans de espaço de mercado para a hidrogenação Guangdong Sichuan Chongqing; De acordo com nossas suposições, em 2024, o preço dos caminhões pesados de energia de hidrogênio será reduzido para 1,03 milhão yuan / veículo devido ao efeito de escala, com um subsídio de 670000 yuan / veículo e uma hidrogenação de 38 yuan / kg A economia de caminhões pesados de energia de hidrogênio será melhor do que a do diesel, e o mercado de hidrogenação será aberto ainda mais. 2) A empresa tem como alvo a 25000t / uma capacidade de produção de hidrogênio de Guangdong juzhengyuan, dobrou a segunda fase, e espera-se compartilhar o mercado de caminhões pesados de energia de hidrogênio na província de Guangdong em 2025 (demanda de hidrogênio 127000 toneladas). 3) A empresa planeja adquirir Yuanfeng Sentai, que tem as vantagens da produção e hidrogenação de hidrogênio em Sichuan; Se a fonte de gás Yuanfeng Sentai é usada para reforma de gás natural + produção de hidrogênio de captura de carbono, o custo é de 11,32-13,62 yuan / kg, e a taxa de lucro bruto é de 60%, que é muito maior do que a média da indústria; A política de subsídios estimula o desenvolvimento de estações combinadas gás / hidrogênio e reduz o custo de investimento e operação pela metade em comparação com as novas estações de abastecimento de hidrogênio.
Previsão de lucros e classificação de investimento: o layout de negócios de GNL da empresa é perfeito, e o padrão de “fontes de gás marítimo e terrestre” está gradualmente tomando forma; Contando com Yuanfeng Sentai & juzhengyuan, o negócio de energia de hidrogênio está pronto para começar. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 985/13,161685 milhões, um aumento homólogo de 59,02%/33,51%/28,08%, e o EPS será de RMB 1,58/2,10/2,69, correspondendo a pe13/10/8 vezes (Data de Avaliação: 27 de maio de 2022), que é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: o preço do gás natural flutua violentamente, a velocidade de implementação da política de energia de hidrogênio é mais lenta do que o esperado, o progresso da reestruturação de ativos é mais lento do que o esperado e o progresso da produção do projeto é mais lento do que o esperado
