Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680)
Principais pontos de investimento
Líder de filme adesivo de segunda linha impulsionado por P & D: a empresa foi fundada em 2005, com foco no desenvolvimento e vendas de produtos de filme adesivo. A empresa tem forte força de P & D. No final de 2021, o pessoal de P & D representava 11,4% e as despesas de P & D representavam 4,2% da receita. Ela continuou a investir em P & D para formar uma vantagem tecnológica central, desenvolver produtos high-end, como filme branco e filme adesivo EPE, e aproveitar as oportunidades de desenvolvimento da indústria. Em 2021, a empresa alcançou um volume de vendas de cerca de 250 milhões de metros quadrados, representando 13% do mercado. O volume de vendas de filme branco + filme adesivo poe representou cerca de 50% e a estrutura de remessa foi excelente. Visando a posição de segundo fornecedor na indústria, a empresa continua a expandir sua produção após a listagem. No final de 20212022, a capacidade de produção atingirá 600milhões de metros quadrados / 950milhões de metros quadrados. Esperamos que a empresa venda 550milhões de metros quadrados de filme adesivo em 2022, saltando para o segundo lugar na indústria.
O potencial do filme adesivo em grande escala é esperado, e a tendência do filme adesivo de alta qualidade é clara. A paridade fotovoltaica é o mar estelar, liderando a nova rodada de expansão da produção. Prevemos que a capacidade efetiva será de cerca de 3,47 bilhões de metros quadrados em 2022, um aumento de 42% ano a ano. Do ponto de vista do padrão de filme, a oligarquia de Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) mantém uma posição estável, com uma quota de mercado superior a 50%. Fabricantes de segunda linha Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) swick, Cybrid Technologies Inc(603212) concorrência corajosa para os melhores estão acelerando a expansão da produção. Nesta fase, a principal competição do filme reside na estrutura de entrega e fornecimento de matérias-primas. 1) A taxa de penetração do vidro duplo componente continua a aumentar, resultando no rápido crescimento da demanda de filme adesivo Poe. Ao mesmo tempo, novas tecnologias como TOPCON e hjt são gradualmente comutadas, e os requisitos de qualidade para filme adesivo são continuamente melhorados. A tendência de filme adesivo de alta qualidade é clara, e o aumento de sua proporção de embarque pode trazer a melhoria da estrutura de lucro da empresa; 2) A saída e o lucro do filme adesivo são muito afetados pela oferta e preço das partículas. A capacidade de produção da Zhejiang Petrochemical, Coréia Lotte e outras partículas excede as expectativas do mercado. Em 2022, a oferta de partículas é relativamente suficiente, mas a forte demanda pode levar a uma tendência ascendente no preço das partículas.
Fortaleça o controle de custos, aproveite oportunidades industriais, expanda a produção e crie a empresa mais longa de filme plástico. Com base em pesquisa e desenvolvimento, a empresa tem aproveitado as oportunidades estruturais trazidas pela melhoria da demanda industrial e a rápida penetração do vidro duplo.Em 2021, as vendas de filme branco + filme adesivo poe representaram cerca de 50%, com excelente estrutura. Através da comparação, verifica-se que o preço médio do filme adesivo da empresa é maior do que o da indústria, mas a margem de lucro bruto do negócio de filme adesivo da empresa em 2021 é menor do que os principais 10,7 pct, de modo que a empresa fortalece ainda mais o controle de custos: 1) com a expansão da escala e volume, a empresa aumenta gradualmente a reserva de matérias-primas, liga-se ao Sri Lanka, promove a substituição de partículas domésticas e efetivamente suaviza as flutuações de custos; 2) Com o aumento do dinheiro na mão, a proporção de compra de matérias-primas em nome de outros diminuirá rapidamente, e o problema do alto custo de compra de capital será efetivamente resolvido; 3) A expansão da capacidade foi acelerada, o efeito da escala de produção foi gradualmente destacado, e o trabalho unitário e os custos de fabricação mostraram uma tendência descendente. A fim de garantir a estabilidade da oferta de filme adesivo, os fabricantes de componentes downstream estão ativamente cultivando fornecedores secundários. A empresa alcançou uma cooperação estável com Longji, Jingke, Trinasolar e outros clientes de alta qualidade para atender à demanda do cliente, acelerar a expansão da capacidade, esforçar-se para aumentar a participação da oferta para cerca de 30% e acelerar a produção em larga escala de produtos high-end.
Previsão de lucro e classificação de investimento: prevemos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 78,66/107,75/14,237 bilhões, um aumento homólogo de +153%/37%/32%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 554/8,12/1,088 bilhões, um aumento homólogo de 120%/47%/34%. Em consideração à demanda do cliente de apoio da empresa e ao rápido aumento da capacidade de produção, tornar-se-á o segundo líder de filme adesivo, e os produtos Poe de coextrusão tomarão a liderança em se beneficiar da melhoria da permeabilidade de componentes de vidro duplo e da melhoria estrutural da lucratividade.A empresa receberá uma classificação de “compra” de 35 vezes PE por 22 anos, correspondendo ao preço alvo de 231,0 yuan pela primeira vez.
Dica de risco: o volume de vendas é menor do que o esperado, a concorrência se intensifica e o preço das matérias-primas flutua.
