Shanghai International Airport Co.Ltd(600009)
Principais pontos de investimento
O maior porto aéreo do continente, com mais de 500000 saídas de decolagem e pouso e 76 milhões de passageiros no ano anterior ao surto.Como o maior centro econômico da China, Xangai irradia a região economicamente mais dinâmica e aberta do Delta do Rio Yangtze. O Aeroporto de Pudong está posicionado como um hub internacional composto de grande escala, é o maior porto aéreo do continente e transporta o maior número de voos internacionais e regionais na China. A taxa de transferência internacional + regional de passageiros ocupa o primeiro lugar na China há muitos anos, representando 48% em 2019. É o porto com a maior estrutura de fluxo de passageiros e tem a melhor liquidez e rentabilidade entre os três aeroportos hub portal. Desde o surto, o volume e o preço das principais empresas foram suprimidos.
Com a aquisição dos ativos do aeroporto de Hongqiao, os direitos de operação e gerenciamento dos dois aeroportos em Xangai são combinados em um, o que é propício à alocação unificada de recursos: após a injeção de ativos é concluída, os ativos de propriedade da empresa listada incluem (1) os direitos de operação e gerenciamento do aeroporto de Pudong, aeroporto de Hongqiao e empresas de logística (2) os direitos de uso da terra próprios do terminal T1 do aeroporto de Pudong, a primeira pista e a quarta pista.
Devido ao acentuado declínio do fluxo internacional de passageiros, os comerciantes duty-free negociaram e anunciaram amigavelmente o acordo complementar ao contrato isento de impostos no início de 2021: a antiga forma de “garantia mínima + dedução” foi ajustada ao modo de “ligação de fluxo + teto”. We believe that the supplementary agreement on tax exemption contract signed by Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) free shops são esperados para se tornar a principal posição de vendas de produtos duty-free após a restauração da navegação internacional.
O retorno do poder de barganha começa com o retorno do fluxo: Com base no fluxo comercial off-line, na atual batalha contra a epidemia, espera-se que a margem descendente do poder de barganha causada pela pressão do fluxo de passageiros na indústria aeroportuária retorne no processo de recuperação ordenada da produção e vida dos moradores e recuperação ordenada do fluxo de passageiros no futuro. No processo de recuperação de fluxo de passageiros e contribuição única de passageiros, a indústria aeroportuária entrará no período de recuperação de desempenho como um todo. O retorno do poder de negociação na negociação de aluguel com comerciantes isentos de impostos ou na próxima rodada de licitação deve liberar a flexibilidade de desempenho.
Olhando para a recuperação das rotas internacionais no curto prazo e o desenvolvimento da integração regional do Delta do Rio Yangtze no longo prazo: a construção do hub internacional de aviação de Xangai é um importante projeto de construção de infraestrutura no desenvolvimento da integração regional do Delta do Rio Yangtze. O esboço do plano de desenvolvimento de integração regional do Delta do Rio Yangtze claramente propõe “construir conjuntamente um cluster aeroportuário de classe mundial” e exige “consolidar e melhorar a posição de Xangai como um centro de aviação internacional e aumentar sua capacidade de radiação para o Delta do Rio Yangtze, todo o país e até mesmo o mundo.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no contrato de aluguel atual, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) 2022 a 2024 será de -2,16/2,16/3,34 bilhões de yuans, e o PE correspondente do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2023 a 2024 será de 44/28 vezes. Considerando a expansão do estoque de capital para 2,49 bilhões de ações após a injeção de ativos Hongqiao, o PE correspondente será de 57/37 vezes. Como maior porto aéreo da China, devido aos danos causados pela epidemia de covid-19 no curto prazo, seu desempenho se recuperará no médio prazo com a retoma dos voos internacionais e a recuperação das viagens. Espera-se que o retorno do poder de barganha libere flexibilidade de desempenho. Beneficiará do desenvolvimento integrado do Delta do Rio Yangtze no longo prazo, e receberá uma classificação de “excesso de peso” pela primeira vez.
Dicas de risco: riscos de impacto repetido de epidemias chinesas e internacionais na disposição dos residentes para viajar, riscos macroeconômicos e riscos de concorrência de outros modos de transporte
