Hunan Jiudian Pharmaceutical Co.Ltd(300705) ( Hunan Jiudian Pharmaceutical Co.Ltd(300705) )
A promoção aprimorada do mercado + grande quantidade de variedades compradas intensivamente + melhoria da rentabilidade promoveram o alto desempenho da empresa em 2021. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 1,628 bilhões de yuans, um aumento anual de +66,40%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 204 milhões de yuans, um aumento anual de +148,29%; Deduza 180 milhões de yuans de lucro líquido não atribuível à empresa-mãe, um aumento anual de +167,87%. Por negócios, a receita de preparações farmacêuticas atingiu 1,359 bilhão de yuans, um aumento anual de +70,94%. Entre eles, influenciados pela promoção reforçada do mercado da empresa, o produto líder loxoprofeno gesso de gel de sódio alcançou uma receita de 849 milhões de yuans, um aumento anual de +104,15%; Afetado pela coleta centralizada e liberação de comprimidos revestidos entéricos de sódio pantoprazol, comprimidos de sódio loxoprofeno, grânulos de citrato de hidrogênio de sódio de potássio e outras preparações, a renda de outras preparações exceto para uso externo foi de 510 milhões de yuans, um aumento ano a ano de +34,49%. Afetado pelo ajuste da estrutura do produto e pelo aumento gradual de novas variedades, o negócio de matérias-primas e auxiliares realizou uma receita de 188milhões de yuans, um aumento anual de +32,39%. Entre eles, a receita da API foi de 77milhões de yuans, um aumento anual de +3,13%; A receita de excipientes farmacêuticos foi de 111milhões de yuans, acima de 66,31% ano a ano. Afetados pela conclusão da transferência de tecnologia relevante, os serviços CXO alcançaram uma receita de 44 milhões de yuans, aumentando o desempenho da empresa. Em termos de rentabilidade, afetada pela otimização da estrutura do produto e efeito de escala, em 2021, a margem de lucro bruta da empresa aumentou 3,65pct para 78,50% em termos homólogos, e a taxa de despesa do período diminuiu 1,06pct para 63,76% em termos homólogos. Entre eles, o rácio de despesa com vendas e o rácio de despesa com gestão diminuíram 0,94pct e 0,44pct respectivamente em termos homólogos e afetado pela emissão de obrigações convertíveis, o rácio de despesa financeira aumentou 0,32pct em termos homólogos.
Variedades líderes continuaram a aumentar em volume + margem de lucro bruta ano a ano, e o desempenho de 2022q1 superou ligeiramente as expectativas. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 449 milhões de yuans, um aumento anual de +61,47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 56milhões de yuans, um aumento anual de +20,49%; Deduza o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 54milhões, um aumento homólogo de +47,21%. Afetado pela diminuição dos subsídios governamentais e pelo aumento das despesas do período, o crescimento do lucro da empresa foi mais lento do que o crescimento da receita. O rápido crescimento do desempenho da empresa em 2022q1 é principalmente devido a: (1) os resultados de desenvolvimento de mercado da empresa aparecem gradualmente, e as vendas do produto líder loxoprofeno pasta de gel de sódio continuam a aumentar; (2) Afetada por mudanças na estrutura de vendas do produto, a margem de lucro bruto da empresa aumentou 1,68% para 79,10% ano a ano.
A pasta de gel de sódio Loxoprofeno tem um grande espaço de expansão do mercado.O cataplasma de cetoprofeno novo produto deve ser aprovado para listagem em 2022, e o desempenho da empresa deve manter um crescimento rápido. Em março de 2022, o produto principal da empresa, pasta de gel de sódio loxoprofeno, foi qualificado para a seleção proposta na compra centralizada na região da aliança Guangdong. O preço vencedor da licitação foi de 181875 yuan / pasta. O preço da compra centralizada diminuiu cerca de 25%, e a redução de preço foi relativamente moderada. Atualmente, a proporção de vendas da empresa na área da aliança de Guangdong é relativamente baixa.Esta compra centralizada acelerará a admissão dos produtos da empresa na área da aliança de Guangdong e ajudará o volume do produto. O gesso de gel sódico loxoprofeno da empresa é vendido principalmente no hospital e sua cobertura em hospitais secundários e terciários é de cerca de 30% e 40%, respectivamente. Ainda há espaço para melhorias no canal hospitalar e no canal varejista. Sob a influência abrangente da aquisição intensiva na área da aliança Guangdong, expansão reforçada do canal e suas próprias vantagens do produto, a pasta de gel de sódio loxoprofeno ainda é esperada para impulsionar o desempenho da empresa para manter o crescimento rápido. Em termos de novo layout de P & D do produto, o cataplasma do cetoprofeno, um produto pesado potencial da empresa, está na fase de aplicação da produção e espera-se que seja aprovado para listagem este ano; Gesso de indometacina gel e pdx-02 estão em uso clínico; Flurbiprofen gel patch e jiaoqimusk gel patch estão na fase de preparação clínica. O layout da preparação do gel patch da empresa está se tornando cada vez mais perfeito. No futuro, espera-se contribuir para o desempenho da empresa com a ajuda das vantagens do canal e da marca da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: de 2022 a 2024, espera-se que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 259/3,58/448 milhões, EPS de RMB 0,79/1,09/1,36 respectivamente, e PE correspondente ao preço atual das ações de 20,53/14,87/11,88 vezes respectivamente. Considerando: (1) o desempenho da empresa deve manter uma taxa de crescimento composto de 20%-30% nos próximos três anos; (2) Nos últimos três anos, a taxa de crescimento composto dos lucros de Henan Lingrui Pharmaceutical Co.Ltd(600285) ; (3) Os principais produtos da empresa são vendidos principalmente em hospitais. sob o pano de fundo do controle de taxa de seguro médico, a empresa pode enfrentar certa pressão de redução de preço; Dê à empresa 28-32 vezes de PE em 2022, com o preço alvo correspondente de 22,12-25,28 yuan / ação, cobrindo-o pela primeira vez, e dê à empresa uma classificação de “comprar”.
Aviso de risco: o preço da compra centralizada de medicamentos pode diminuir; Risco de vendas de produtos ficarem aquém das expectativas; Risco de intensificação da concorrência industrial; Risco epidêmico de Covid-19; O progresso de P & D do produto não é tão bom quanto esperado.
