Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073)
As empresas privadas estão comprometidas com a construção de marcas nacionais líderes de médio e alto nível. A empresa é uma empresa privada típica. Os fundadores wuqiyuan e DINGHE detêm 36,41% das ações no total, e eles são os controladores reais conjuntos da empresa. A empresa está envolvida principalmente na operação e gestão de hotéis. Em 2021, a receita das lojas Direct foi de 89%, e a escala de lojas confiadas acelerou. De 2019 a 2020, o número de lojas confiadas foi de 23, 27 e 40, respectivamente. A operação do hotel foi severamente impactada pela epidemia, mas o desempenho da empresa permaneceu positivo sob boa operação e gestão. De 2019 a 2021, a empresa obteve um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 72, 35 e 37 milhões, refletindo a forte capacidade da empresa em resistir às flutuações do mercado.
Os hotéis de média e alta qualidade da China inauguraram um período de diferenciação. As marcas de hotéis econômicos estão explorando para cima, e as marcas de hotéis de média e alta qualidade estão cavando fundo em suas necessidades. Com referência à estrutura de renda da China e distribuição hoteleira, acreditamos que a proporção atual de hotéis de média e alta qualidade na China é basicamente a mesma que a dos grupos de renda média. No entanto, com referência à estrutura de renda e distribuição hoteleira nos Estados Unidos, acreditamos que o mercado hoteleiro de média e alta qualidade da China está em um estágio de diferenciação estrutural, ou seja, a economia é atualizada para o nível médio, e o médio – para hotéis de alta qualidade ainda mais aproveitar a demanda por segmentação. Ao longo dos principais concorrentes do mercado dos hotéis médios e high-end da China são divididos principalmente em duas categorias: grupos de hotéis que se concentram em marcas médias e high-end e grupos de hotéis que começam e atualizam economicamente. Diferentes marcas de hotéis têm grandes diferenças no sistema de associação, características da marca, condições de franquia e taxas, e a concorrência do mercado é feroz.
Profundamente cultivado no mercado médio e high-end, o desempenho é flexível e resiliente, e o sistema de M & A da Junlan alcançou um desenvolvimento inovador. 1) “Hoteleiros são hoteleiros” tem insights profundos sobre a indústria hoteleira de médio e alto nível: os fundadores e executivos principais da empresa têm sido profundamente envolvidos na indústria hoteleira de médio e alto nível por muitos anos, têm insights únicos e profundos na construção de marca, desenvolvimento de propriedades, operação de lojas, etc., e têm uma profunda compreensão dos consumidores de hotéis de médio e alto nível. A empresa possui três marcas médias e high-end com características distintivas, “Junting”, “yebo” e “pagode”, visando as características de “negócio”, “oriental” e “arte”. 2) Ancore o posicionamento médio e high-end, e “aplique duro e macio” para melhorar os preços da casa do cliente e a lucratividade. Através da transformação de hotéis classificados por estrelas e outras formas de bloquear pontos de propriedade de alta qualidade, melhore o tom e a influência da marca. O hardware e catering da loja são totalmente benchmarking com hotéis high-end. Os serviços diários do hotel atendem às necessidades dos hóspedes do hotel médio e high-end, e lideram os produtos hoteleiros do mesmo grau em preços, estabelecendo assim uma boa base para a indústria líder RevPAR da empresa. Antes e depois da epidemia, o nível geral de RevPAR de Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) é maior do que os produtos de hotéis médios e high-end de Jinjiang, BTS e Kaiyuan. 3) Modo de gestão confiado + alta proporção de clientes de acordo – alta tenacidade, alta proporção de receita de vendas diretas – alta flexibilidade. Em 2021, a receita das lojas Direct foi de 89%. A receita operacional das lojas Direct veio principalmente da receita de sala, que foi muito afetada pela epidemia, mas também teve alta flexibilidade de desempenho após a epidemia. No entanto, considerando a alta contribuição da receita dos clientes contratuais da empresa, a proporção da receita da empresa contratual na receita operacional do hotel atingiu 44% em 2020 e o aumento do número de lojas gerenciais confiadas, o desempenho da empresa também apresenta alta resiliência. 4) A escala do sistema Junlan foi expandida por saltos e limites. No primeiro trimestre de 2022, depois que a empresa adquiriu o patrimônio líquido de “Junlan” e “Jinglan” e a marca registrada da Junlan, investiu e gerenciou mais de 300 hotéis, o que não só alcançou o desenvolvimento de salto em escala, mas também complementou os produtos de médio e alto nível orientados para o serviço completo e férias na estrutura do produto, atendendo grandemente às necessidades de negócios e férias da recuperação pós-epidemia.
Sugestão de investimento: o momento de desenvolvimento do mercado médio e high-end da China é bom, e a melhoria dos padrões de viagem e atualização do consumo promovem a demanda por hotéis médios e high-end. O modo de gestão confiado + alta proporção de clientes de acordo estabeleceram as bases para a dureza de alto desempenho da empresa, e a alta proporção de receita de vendas diretas constitui elasticidade de alto desempenho. Ao mesmo tempo, a empresa adquiriu o hotel Junlan para alcançar o desenvolvimento de saltos em escala, e o modo de gestão confiado deve acelerar a expansão. Estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 49,3%, 65,2% e 9,7%, respectivamente, e o lucro líquido será de RMB 66, 165 e 177milhões, com a taxa de crescimento correspondente de 77,5%, 151,8% e 7,6%. O preço alvo de seis meses é de 82,0 yuan, correspondendo a 40 vezes PE em 2023.
Dicas de risco: há risco de epidemia repetida de covid-19, a expansão da gestão confiada é menor do que o esperado, o aumento dos custos de aluguel e mão de obra comprime o risco de lucro, e a concorrência do mercado intensifica o risco
