Tsingtao Brewery Company Limited(600600)
Observações
Em maio, o volume de vendas pode atingir um crescimento médio a alto de um dígito, e a velocidade de reparo pós-epidemia é mais rápida do que o esperado
O mercado acredita que: como a cena do consumo de cerveja é responsável por cerca de 50%, a situação epidêmica tem um grande impacto no cenário do consumo, e o segundo trimestre e as vendas anuais foram seriamente danificadas sob a situação epidêmica repetida.
Acreditamos que: o volume de vendas em maio pode atingir um crescimento médio a alto de um dígito, o consumo compensatório é esperado em junho e o volume de vendas anual pode ser plano ou aumentar. 1) Situação recente: embora afetado pela situação epidêmica em Shandong, estima-se que as vendas de cerveja Tsingtao caíram em mais de 20% em março e caíram por uma alta taxa de dois dígitos em abril, com a abertura de canais de catering em Shandong, a tendência positiva marginal tem sido óbvia até agora em maio. As vendas em maio podem alcançar médio a alto crescimento de um dígito, com uma melhoria significativamente maior mãe do que os produtos competitivos. O progresso do reparo pós-epidemia excedeu as expectativas. A principal razão é que ① uma vez que mais de 50% da produção de cerveja Tsingtao vem de Shandong, a logística de produção de março a abril é limitada mais alta do que a da indústria, Portanto, a demanda por reabastecimento após a logística ser aberta em maio é maior do que a da indústria; ② A melhoria marginal da situação epidêmica no norte é melhor do que na China Oriental. O norte é a principal posição da cerveja Tsingtao, e os canais de distribuição no norte representam uma proporção relativamente alta, que é menos afetada pela situação epidêmica. 2) Perspectivas pós-epidemias: os dias de rotatividade do inventário em maio foram inferiores a um mês, o que representou uma diminuição de um dígito em relação ao mesmo período do ano passado. Considerando que o inventário continuou a ser reabastecido na alta temporada +21 anos, devido à incapacidade de beber álcool após a vacinação com covid-19, ao controle de canais noturnos e barracas de rua, e ao clima de chuva forte, espera-se que a probabilidade de crescimento anual sob o consumo compensatório em junho deste ano seja alta, e as vendas do segundo trimestre possam estar próximas de planos; Se a situação epidêmica não recuperar em uma grande área na alta temporada de junho a agosto e não houver tempo chuvoso contínuo, o volume anual de vendas pode ser plano ou aumentar.
A situação epidêmica não muda, a estrutura é atualizada e o preço é aumentado, o que se reflete na declaração deste ano.
O mercado acredita que a epidemia tem um grande impacto no canal de bebida noturna e no canal de catering high-end. O canal de bebida noturna e o canal de catering high-end são principalmente bebidas de alta qualidade. Preocupa-se que a epidemia atrapalhe o processo de modernização estrutural a curto prazo.
Acreditamos que: sob a melhoria da estrutura + aumento de preço, o preço da tonelada Q2 pode manter um crescimento mediano de um dígito, e o preço da tonelada anual pode manter um crescimento elevado de um dígito. 1) Melhoria da estrutura: ① antes da epidemia: sob a influência de nenhuma epidemia em 22 anos, a atualização da estrutura foi acelerada, e o preço da tonelada de 22q1 foi aumentado em 6%, principalmente devido à atualização da estrutura.A principal marca de 22q1 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 1,304 milhões de quilolitros de produtos foram vendidos, com um aumento anual de 5,1%; ② Na epidemia: Embora o canal de bebida noturna e o canal de catering high-end sejam muito afetados pela epidemia, o comércio eletrônico e a compra de grupo comunitário durante o período epidêmico são principalmente licores de média e alta qualidade, e a sensibilidade ao preço é reduzida durante a epidemia em casa, o que pode compensar a perda de vendas de bebidas alcoólicas de média e alta qualidade no canal de bebida noturna e no canal de catering high-end; ① Após a epidemia: espera-se que o licor médio e high-end aumente rapidamente após a epidemia. Referindo-se ao desempenho de 2020 e outros países asiáticos após a epidemia, a estrutura epidêmica tem uma tendência óbvia de aceleração e atualização. Espera-se que as vendas de séries clássicas de produtos na província de Shandong aumentem significativamente em maio sob o reabastecimento do estoque. 2) Aumento de preços: desde o segundo semestre do ano, Tsingtao Brewery Company Limited(600600) aumentou sucessivamente os preços dos principais produtos individuais, tais como produtos crus puros e clássicos em cerca de 5%-10%. O aumento de preços será concentrado na declaração final deste ano, e a contribuição do aumento de preços no ano 22 é significativamente maior do que no ano 21. Portanto, espera-se que o preço da tonelada do segundo trimestre possa manter um crescimento mediano de um dígito, e o preço da tonelada de todo o ano possa manter um crescimento elevado de um dígito.
Melhoria da estrutura + controle de custos multi medida + controle de despesas, melhoria da rentabilidade excedeu as expectativas
O mercado acredita que devido à pressão de custos deste ano, a epidemia afetará a modernização estrutural no curto prazo, e está preocupado com a sustentabilidade da melhoria da rentabilidade.
Acreditamos que: melhoria estrutural + múltiplas medidas para resolver custos crescentes + controle de despesas = aumento constante da rentabilidade. 1) Melhoria da estrutura: a cerveja branca tem uma alta taxa de crescimento, enquanto os produtos crus puros e clássicos mantiveram um crescimento rápido, e espera-se que a empresa continue a cultivar produtos high-end de mais de 100000 toneladas subcategorias, promovendo a melhoria contínua da estrutura; 2) Tomar várias medidas para resolver o aumento do custo: a empresa fez o bloqueio do preço da cevada deste ano + ajuste flexível do preço nos mercados regionais + otimização da cadeia de suprimentos, e o custo anual é controlável. 3) Controle de custos: Embora o custo publicitário seja rígido este ano, o custo da promoção está fortemente relacionado ao volume de vendas. Além disso, considerando que a empresa originalmente planejava realizar 50-70 festivais off-line de cerveja no verão, a implementação é limitada devido à epidemia, e espera-se que o custo de promoção e promoção diminua devido ao impacto da epidemia.
A receita do segundo trimestre pode exceder expectativas + lucro ou ser mais flexível, e espera-se manter um crescimento rápido ao longo do ano
A curto prazo: 1) receita e lucro: Com base no alto declínio de dois dígitos nas vendas em abril e no alto crescimento de um dígito nas vendas em maio, a cadeia da indústria de restauração deve se recuperar após a epidemia em junho, e a estrutura do produto é acelerada para atualizar após a epidemia. A taxa de crescimento da receita em 22q2 pode exceder 5%, excedendo as expectativas do mercado. Considerando que os custos de promoção e promoção podem diminuir sob o impacto da epidemia no segundo trimestre, a lucratividade ainda deve melhorar, e o lucro no segundo trimestre pode ser mais flexível. 2) Avaliação: Revisamos o desempenho da indústria cervejeira após a epidemia em 2020. Como o controle epidêmico foi gradualmente relaxado e o cenário de consumo foi totalmente restaurado no final de 20 de março, o setor cervejeiro recebeu o duplo clique de Davis. Em 20q2, Tsingtao Brewery Company Limited(600600) Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) Beijing Yanjing Brewery Co.Ltd(000729) Guangzhou Zhujiang Brewery Co.Ltd(002461) 18,14% e 7,03%, respectivamente, a receita aumentou 9,15%, 19,66%, 18,14% e 7,03%, respectivamente, e o lado do lucro aumentou significativamente. A avaliação da cerveja Tsingtao aumentou em mais de 40x para 70x + desde a baixa em março de 20 anos. A avaliação pós-epidemia da cerveja Chongqing Brewery Co.Ltd(600132) cr e a avaliação pós-epidemia da cerveja China Resources também aumentou em mais de 40x. Portanto, esperamos que a avaliação pós-epidemia de 22 anos também possa inaugurar uma recuperação significativa e recuperação.
Médio e longo prazo: Embora a epidemia de curto prazo tenha tido um certo impacto na cena atual do consumo na China Oriental e em outros lugares, com a melhoria do controle epidêmico, espera-se que o cenário atual do consumo será gradualmente liberalizado. Espera-se que haverá consumo compensatório em junho. A tendência de atualizar a estrutura do produto e melhorar a lucratividade de todo o ano permanecerá inalterada. Os dois principais produtos individuais, puros e clássicos, devem manter um crescimento rápido. Cerveja branca continua sua alta tendência de crescimento, e o volume de vendas em 22 anos é esperado para ser plano ou aumento, Espera-se que o desempenho anual da receita mantenha um crescimento rápido. Sugerimos prestar atenção às oportunidades de reparo do setor de cerveja trazidas pela recuperação da cadeia da indústria de restauração após a epidemia, e aguardamos a flexibilidade de reparo pós-epidemia da empresa e o rápido crescimento do desempenho de médio e longo prazo.
Previsão e avaliação dos lucros
Acreditamos que a situação epidêmica e os custos são apenas distúrbios de curto prazo. A atualização da estrutura do produto de cerveja Tsingtao e a tendência de melhoria da lucratividade permanecem inalteradas. Em maio, o volume de vendas pode alcançar um crescimento médio a alto de um dígito, e a velocidade de reparo pós epidemia é significativamente maior do que a dos produtos competitivos. A velocidade de reparo pós epidemia + velocidade de aumento de preço de tonelada + melhoria da lucratividade é mais sustentável do que o esperado. Sob o impacto da epidemia, a receita Q2 ainda é esperada para alcançar crescimento positivo, o crescimento da receita pode exceder as expectativas, o lucro pode ser mais flexível e a elasticidade de avaliação é grande. Estima-se que a taxa de crescimento da receita de 2022 a 2024 seja de 7,7%, 7,2% e 6,3%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,5%, 18,7% e 18,2%, respectivamente; EPS é 2,5/3,0/3,5 yuan / ação respectivamente; A PE é 34/29/24 vezes, respetivamente. O desempenho a longo prazo é forte, a avaliação atual é rentável e a classificação de compra é mantida.
Catalisador: atualização contínua do consumo, recuperação da cadeia da indústria de restauração após a epidemia e rápido crescimento de alimentos puros.
Dicas de risco: a situação epidêmica na China afetou repetidamente as vendas dinâmicas globais de cerveja; A situação das vendas móveis clássicas de produção pura não era como esperado.
