Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856) Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856)
Após 20 anos de cultivo intensivo, tornou-se líder mundial em protetor solar. A empresa está envolvida principalmente na P & D, produção e vendas de protetor solar e outros ingredientes ativos cosméticos e especiarias sintéticas. Em 2021, matérias-primas cosméticas e fragrâncias sintéticas alcançaram receita de RMB 730 / 320 milhões, respectivamente, representando 67,0%/29,6% da receita, respectivamente. A empresa concentra-se principalmente nas vendas diretas, complementadas pela distribuição. Em 2021, as vendas diretas representaram 83,5%. Além disso, está profundamente ligada à DSM, Ashland, Symrise e outros grandes clientes multinacionais.Os cinco principais clientes respondem por 57,1% em 2021. Os clientes estrangeiros da empresa respondem por mais de 80%, e ganharam o reconhecimento de mais e mais fabricantes e clientes chineses.
A epidemia tem pressionado temporariamente o desempenho, e a lucratividade foi gradualmente restaurada desde 2022q1. Com a empresa aumentando gradualmente o preço de alguns produtos para transferir a pressão de custos, a rentabilidade tem sido reparada desde 2022q1, com a margem de lucro bruto / margem de vendas líquidas de 26,3%/14,1% respectivamente, aumentando em 6pct/8pct respectivamente mês a mês. Como líder de matérias-primas cosméticas, a empresa tem forte capacidade de transmissão de custos e é otimista sobre o reparo contínuo da lucratividade.
Protetor solar é a pista dourada de matérias-primas cosméticas, e essência de perfume tem um amplo espaço com alta concentração. (1) Lado da demanda: de acordo com a Euromonitor, a escala de mercado de terminais de cosméticos de proteção solar na China será de 16,5 bilhões de yuans em 2021, com um CAGR de 11,7% de 2016 a 2021, muito maior do que a média mundial.A taxa de penetração de produtos de proteção solar na China é de apenas 1/2 ~ 1/3 da Grã-Bretanha, França e Coréia do Sul. Com uma grande quantidade de protetor solar adicionado, aprovação estrita de matérias-primas e rápido crescimento da demanda, é uma pista dourada para matérias-primas cosméticas. Especiarias e essência são amplamente utilizados, entre os quais a Ásia tem a taxa de crescimento mais rápida e grande potencial. (2) Lado da fonte: protetor solar e perfume são concentrados. Acreditamos que BASF, symrise e outras empresas líderes internacionais têm a vantagem de primeiro movimento em tecnologia e mercado. Com o crescimento contínuo do mercado de cosméticos da China e o desenvolvimento da indústria química fina, empresas chinesas como Nanjing Cosmos Chemical Co.Ltd(300856) também aumentaram rapidamente e se tornaram um dos fabricantes de protetores solares mais importantes do mundo. A longo prazo, espera-se transformar gradualmente a vantagem de fabricação em escala em vantagem de marca.
A melhoria dos lucros de curto prazo é sobreposta à recuperação da demanda, e a expansão da capacidade de médio e longo prazo garante o crescimento contínuo do desempenho. (1) A curto prazo: aumento do volume e dos preços. Do lado do lucro, o aumento de preço da empresa fica atrás do aumento de custos. Desde 2021q4, o preço foi aumentado, e o lucro foi continuamente reparado; Do lado da demanda, o impacto das epidemias no exterior foi reduzido e a demanda da participação no exterior da empresa é relativamente alta. (2) Médio e longo prazo: expansão da capacidade e expansão nova da categoria. Três projetos investidos com fundos arrecadados foram colocados em operação, e os restantes devem ser concluídos e colocados em operação este ano e continuar a liberar capacidade nos próximos 3-4 anos. Além disso, as bases de produção e P & D de Anqing hi tech e Nanjing Jiangning matérias-primas de cuidados pessoais high-end também estão planejadas para ser construídas.O valor de saída da Anqing hi tech é esperado para ser de 4,3 bilhões de yuans.
Previsão de lucros e classificação de investimento: a empresa é líder global em protetores solares, com qualificações completas e profunda ligação com grandes clientes internacionais. A curto prazo, a empresa tem muitas vantagens, tais como a restauração do lucro devido ao aumento de preços, recuperação da demanda terminal, aumento da capacidade de investimento e assim por diante. A médio e longo prazo, os dois projetos high-end de cuidados pessoais e sabor sintético foram planejados e construídos, e a expansão da categoria P & D também continuou, com suficiente impulso de crescimento a longo prazo. Esperamos que a empresa realize lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 2,1/2,8/330milhões em 202224, com um aumento de 60,2%/29,9%/19,5%, respectivamente. O valor atual de mercado corresponde a pe27/21/18x em 202224, e é classificado como “comprar” pela primeira vez.
Dicas de risco: flutuação de preços das matérias-primas, epidemias repetidas e perda de clientes importantes.
