Ningbo Kangqiang Electronics Co.Ltd(002119)
Evento: a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022 em 29 de abril. Durante o período de relatório, a empresa realizou uma receita operacional de 441 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 6,85%; O lucro operacional foi de 35,261 milhões de yuans, um aumento anual de 26,82%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 301497 milhões de yuans, um aumento anual de 32,71%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a não dedução foi de 254466 milhões de yuans, um aumento de 1,35% ano a ano.
No primeiro trimestre, afetado pela indústria de embalagens e pelo ambiente em geral, o crescimento global foi restringido em certa medida. No primeiro trimestre, a empresa não continuou o aumento trimestral dos últimos quatro trimestres, mas ainda houve um crescimento homólogo superior a 30%, influenciado pelos ciclos sazonais e pela indústria. A receita operacional da empresa diminuiu ligeiramente, mas o lucro cresceu, e a margem de lucro líquido aumentou ano a ano. Em muitos relatórios no passado, mencionamos que o foco principal do crescimento da empresa foi a mudança da estrutura do produto de quadro de chumbo, o rápido aumento na proporção de quadros de gravura com alto conteúdo tecnológico e alta margem de lucro. Os dados do primeiro trimestre também refletiram claramente essa característica.
No primeiro trimestre, houve um feriado da primavera, que também foi uma temporada relativamente baixa para as encomendas das empresas de embalagem a jusante. Portanto, a base de normalidade dos dados foi geralmente ligeiramente inferior a outros trimestres. Além disso, devido ao aumento contínuo do estoque da indústria de IC upstream nos últimos dois anos, a oferta abrandou no segundo semestre do ano passado, e o preço de algumas categorias outrora fortes começou a diminuir este ano, o volume geral de vendas diminuiu e o impacto da liberação de estoque no lado do canal também apareceu, especialmente no campo da estrutura de estampagem com produtos mais padrão. Embora a estrutura de gravura também tenha um impacto, é claro que o padrão de oferta e rentabilidade ainda são muito melhores do que os da estampagem, o que também é um apoio importante para a empresa manter seu crescimento sob tal contexto industrial.
No primeiro trimestre, a clara substituição dos principais acionistas e a implantação dos novos diretores, supervisores e gerentes seniores estabilizaram as expectativas de gestão da empresa. No passado Ningbo Kangqiang Electronics Co.Ltd(002119) . Nós apontamos no relatório anterior de comentários de pré-visualização do relatório anual que, em novembro do ano passado, zihejinxin completou a contribuição de capital paga de RMB 3,215 bilhões, o conselho de administração e o conselho de supervisores da Yinyi completaram uma transição completa, e o maior acionista de Kangqiang tornou-se zihejinxin. No primeiro trimestre, a empresa completou a mudança do conselho de administração. Ye Ji, o controlador real do núcleo zihejin, tornou-se o presidente da empresa. Zhengkangding, o antigo presidente, aposentou-se como o presidente honorário da empresa para a vida, e Ms. Zhengfang tornou-se o vice-presidente e gerente geral da empresa. A empresa concluiu com sucesso a reorganização do conselho de administração e da administração central após a entrada do núcleo zihejin, e também se livrou de algumas restrições de nomeação na velha era Yinyi. Atualmente, a relação entre a gestão de Kangqiang e o acionista principal, zihejinxin, é bastante harmoniosa.A direção e estratégia de desenvolvimento estabelecidas da empresa serão vigorosamente promovidas e implementadas, e a expectativa de crescimento se estabilizará gradualmente.
Após a pavimentação em larga escala, é o início da atualização da categoria. Nos últimos vários relatórios, sempre enfatizamos o avanço e o rápido crescimento da empresa no campo da estrutura de gravura, o que não será repetido aqui. Através da prosperidade do ano passado, a empresa percebeu a rápida introdução da estrutura de gravura high-end para clientes downstream e aumentou sua participação, concluiu a entrada no mercado que pode ter levado dois ou três anos no passado, e aumentou consideravelmente sua capacidade de produção e escala de vendas em comparação com os últimos dois anos.
Olhando para o caminho de desenvolvimento de fabricantes avançados no exterior que fabricam quadros de chumbo de embalagens, todos eles refinaram gradualmente para diferentes campos de aplicação de embalagens depois que a escala é expandida, incluindo produtos especiais, produtos personalizados, produtos de estrutura em forma especial, etc., com maior margem de lucro. De acordo com o desempenho do mercado deste ano, os dispositivos de energia a granel e transistores obviamente enfrentaram considerável pressão de estoque no primeiro semestre do ano. No entanto, os fabricantes de IDM, como Fuding e Dazhong da série Taiwan, que estão envolvidos principalmente em produtos MOSFET de categoria média e alta e especial, ainda podem manter bom desempenho de lucro, e seus fornecedores de estrutura upstream, como Changhua, também têm desempenho de crescimento relativamente estável. Por outro lado, minimizado, que é altamente preocupado com o mercado, atualmente os operadores chineses geralmente preferem POB com competitividade de custo e processo de embalagem tradicional, mas os fornecedores de quadro de chumbo ainda são principalmente baseados em Taiwan, que é a lacuna de acumulação da qual depende a melhoria da categoria com base no efeito de escala.
Ningbo Kangqiang Electronics Co.Ltd(002119) .
Classificação de investimento e sugestões: manter a classificação de compra. O primeiro trimestre em si é o ciclo off-season da indústria de quadros de chumbo. Ao mesmo tempo, afetado pela situação epidêmica, remoção de estoque no final do canal da cadeia de suprimentos e outras direções da indústria ambiental, o crescimento da empresa foi suprimido em certa medida. Espera-se que este impacto continue para todo o primeiro semestre do ano. No entanto, a partir do valor de mercado atual de 3,7 bilhões de yuans, esta expectativa foi obviamente digerida pelo mercado. Espera-se que no segundo semestre do ano, depois que a influência da indústria é diluída e o efeito marginal está diminuindo, a empresa vai retornar gradualmente à tendência de crescimento comum do quadro de estampagem e do quadro de gravura.Além disso, com o aumento das categorias de aplicação de produtos de gravura e a expansão da proporção de clientes seniores, o caminho da empresa de crescimento sustentado de alto nível é relativamente claro. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de 251milhões de yuans, 313milhões de yuans e 424 milhões de yuans respectivamente. O preço atual da ação corresponde a pe15,06, 12,07 e 8,91 vezes, mantendo a classificação de compra da empresa.
Dicas de risco: 1) afetado por nós QE, o aumento de materiais metálicos upstream excedeu as expectativas; 2) O cronograma de produção do quadro de chumbo gravado da empresa é menor do que o esperado; 3) Devido a mudanças especiais na indústria de embalagens (tais como estoque substancial de canais, guerra comercial, mudanças técnicas e outros casos de força maior), o consumo do quadro de chumbo da embalagem flutua muito.
