Hangzhou Honghua Digital Technology Stock Company Ltd(688789)
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Hangzhou Honghua Digital Technology Stock Company Ltd(688789) emitiu um anúncio: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 943 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 31,74%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 227milhões de yuans, um aumento ano a ano de 32,38%; No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 276 milhões de yuans, um aumento anual de 25,05%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 73 milhões de yuans, um aumento anual de 30,60%; Em geral, está em linha com as expectativas.
Principais pontos de investimento:
O declínio da taxa de crescimento em 2021q4 não altera a tendência de desenvolvimento da indústria. Em um único trimestre, a receita final do 4º trimestre de 2021 apresentou uma queda homóloga de 13,62%, principalmente devido ao racionamento de energia e ao impacto da epidemia local em Shaoxing. Em 2022, o lado da receita do primeiro trimestre ainda alcançou um rápido crescimento sob a influência da epidemia em todo o país e impulsionado pelas exportações. Olhando para o futuro, espera-se que a taxa de penetração da impressão digital acelere com o aumento na proporção da demanda reversa rápida de pedidos pequenos terminais, o declínio nos custos de equipamentos / tinta e o fortalecimento da transparência da cadeia industrial.
A proporção de receita de tinta em 2021 aumentará ainda mais, destacando as vantagens do modelo de negócios. Em 2021, a taxa de crescimento homólogo do negócio de tintas atingiu 61,7%, superior à do negócio de equipamentos; A proporção de receita aumentou 34,09%, ante 27,78% em 2020, e o negócio de tinta está intimamente relacionado à propriedade e utilização de equipamentos. O rápido crescimento do negócio de tinta mostra que a demanda por impressão digital downstream é alta. A empresa adota o modo de vendas combinado de "equipamentos em primeiro lugar, consumíveis de acompanhamento" para estabelecer uma forte aderência com clientes downstream.
A situação epidemiológica é uma variável importante, e empresas com layout horizontal e vertical aceleram a realização. Desde o início do ano, a epidemia tem sido repetida em vários lugares. De acordo com os dados do Escritório Nacional de Estatísticas, as vendas a retalho de roupas, sapatos e chapéus e tecidos de malha acima do tamanho designado em março de 2022 atingiu 96bilhões de yuans, um declínio ano a ano de 12,7%. Sob a pressão da demanda da indústria de vestuário, o poder de substituição de equipamentos de fábricas de impressão enfraqueceu, e a taxa de penetração da impressão digital da China desacelerou. Após a epidemia é controlada, a tendência industrial deve acelerar na segunda metade. Com base nas vantagens de tecnologia, marca e escala no campo de equipamentos de impressão digital, por um lado, a empresa upstream adquiriu 67% de capital da fábrica de tinta Tianjin Jingli, reduzindo ainda mais o custo de produção de tinta; Além disso, como o projeto de investimento levantado pela IPO, a fábrica de Fuyang está progredindo sem problemas, os livros e periódicos horizontais da empresa, caixas, materiais de construção e outras aplicações também devem acelerar.
Previsão de lucros e notação de investimento. Com base no princípio da prudência, sem considerar o impacto desta aquisição, prevemos que a empresa atinja receitas de RMB 1,256 bilhão, 1,792 bilhão e 2,684 bilhões de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento homóloga de 33%, 43% e 50%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 336 milhões, 481 milhões e 718 milhões, com uma taxa de crescimento homóloga de 48%, 43% e 49%. O preço atual corresponde a pe39,48, 27,55 e 18,48 vezes. Considerando que a taxa de penetração da impressão digital, especialmente injeção direta, é atualmente baixa, e ainda há espaço para melhorias substanciais no futuro, a empresa, como líder do setor, deve se beneficiar plenamente. O modelo de vendas da combinação equipamentos + consumíveis é notável, e é coberto pela primeira vez, dando uma classificação de "excesso de peso".
Dicas de risco: a taxa de câmbio flutua acentuadamente, a situação epidêmica na China se repete, a disputa comercial sino-japonesa, o custo da tinta cai menos do que o esperado, a eficiência do equipamento melhora menos do que o esperado e a cadeia industrial reduz menos do que o esperado
