Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680)
A empresa assumiu a liderança no lançamento de novos filmes adesivos por muitas vezes, e seu desempenho continuou crescendo a alta velocidade. A empresa começou a pesquisar e desenvolver produtos de filme adesivo para embalagens fotovoltaicas em 2008, e assumiu a liderança no lançamento de filme branco e filme adesivo de coextrusão em 2014 e 2018, respectivamente, liderando o desenvolvimento da indústria. A taxa de crescimento anual composta do lucro operacional/lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2015 a 2021 é de 43,37%/39,42%, e a margem de lucro bruto abrangente em 2021 é de 15,11%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional / lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 1,228/0,77 bilhão, com um aumento homólogo de 118,78%/2,55%. A taxa de crescimento do lucro foi inferior à taxa de crescimento da receita principalmente devido ao forte aumento dos preços das matérias-primas, e a escassez de matérias-primas deve melhorar no segundo semestre do ano.
A alta prosperidade da PV impulsiona o crescimento contínuo da demanda por filme adesivo, e há espaço para melhorar a participação de mercado de fabricantes de segunda linha de alta qualidade. O filme adesivo é um material auxiliar indispensável para módulos fotovoltaicos, e a demanda por filme adesivo crescerá constantemente com a nova capacidade instalada de fotovoltaica. Estima-se que a demanda por filme adesivo aumentará de cerca de 1,9 bilhão de metros quadrados em 2021 para cerca de 4,3 bilhões de metros quadrados em 2025. A taxa média anual de crescimento composto da indústria chegará a 22,1%, dos quais o filme branco e o filme adesivo co-extrudido crescerão rapidamente. Actualmente, a indústria é dominada por Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) oligopólio, Swagelok e Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) swagelok. Estima-se que a quota de mercado global de Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) .
Forte força técnica de P & D e estrutura de cliente downstream de alta qualidade. A equipe principal da empresa vem principalmente do material polimérico major da Universidade Shanghai Jiaotong, com experiência rica e forte capacidade de desenvolvimento de fórmulas. A equipe assumiu a liderança no lançamento do filme branco e filme Poe coextrusão, e o novo filme representou cerca de 49%, maior do que a média da indústria. De 2019 a 2021, as receitas de vendas da empresa para os cinco principais clientes representaram 78%, 85% e 83%, principalmente porque a participação de mercado dos fabricantes de componentes downstream estava concentrada no topo, e os produtos da empresa foram reconhecidos pelos principais fabricantes de componentes, como Longji, Trina Solar e Jinke, com excelente estrutura de clientes.
Acelere a expansão da capacidade do filme adesivo fotovoltaico, e espera-se que a participação de mercado continue a aumentar. Em 2021, a capacidade de produção efetiva do filme adesivo da empresa foi de 350milhões de metros quadrados, e a nova capacidade de produção planejada nos últimos dois anos foi de 750milhões de metros quadrados. Espera-se que a capacidade de produção atinja 9/10/1,1 bilhão de metros quadrados até o final de 20222024, e o volume de remessas esperado atinja 5,4/7,5/1 bilhão de metros quadrados respectivamente. A participação de mercado em estado estacionário deve atingir cerca de 25%. A empresa planeja levantar 690 milhões de yuans emitindo títulos conversíveis em um futuro próximo, mais o montante líquido de 1,35 bilhão de yuans levantado pela IPO no ano passado, de modo que o fundo para expandir a produção é suficiente.
Sugestão de investimento: Recentemente, a base de Xangai da empresa retomou o trabalho e a produção, a logística é gradualmente suave, e as remessas trimestrais da empresa continuam a aumentar mês a mês. Prevemos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 570 milhões, RMB 820 milhões e RMB 1,1 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 125,1%, 44,8% e 34,0%, respectivamente, o que equivale a 31,2 vezes o rácio P / E dinâmico em 2022. É a primeira vez a cobri-lo, e recebe uma classificação de investimento “Buy-A”.
Alerta de risco: a instalação fotovoltaica é menor do que o risco esperado; Risco de renovação tecnológica; A concorrência industrial intensifica os riscos.
