Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co.Ltd(605555) ( Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co.Ltd(605555) )
Como fabricante líder de aparelhos elétricos limpos, o negócio está caminhando para a diversificação Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co.Ltd(605555) . Contando com a tecnologia de motor de eletrodomésticos desenvolvida independentemente, a empresa gradualmente se expande para aspiradores de pó, motores de automóveis, ferramentas elétricas de jardim e outros pequenos eletrodomésticos. Em 2021, a receita/lucro líquido da empresa foi de RMB 2,842301 bilhões, e o CAGR de 17 a 21 foi de 28,88%/31,07%, respectivamente.
Como olhar para a competitividade central da empresa a partir do negócio principal tradicional?
Como fabricante contratual, o núcleo para a empresa obter lucros excedentes reside em: 1) recursos do cliente: vincular-se profundamente com a marca de alta qualidade TTI (a participação de mercado dos aspiradores nos Estados Unidos é a primeira, representando 38% em 2019), manter uma relação de cooperação estável por mais de dez anos, entrar em uma cadeia de suprimentos em larga escala, melhorar a estabilidade da receita de pedidos e reduzir o risco de cobrança de pagamentos. O alto padrão e alta eficiência da TTI também impulsionam a empresa a crescer em P & D, design, fabricação e gerenciamento, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento a longo prazo; 2) Vertical cadeia de suprimentos integrada: da perspectiva de P & D do produto, a empresa está se transformando ativamente de OEM para ODM, melhorando o valor agregado da tecnologia do produto e obtendo um nível de lucro mais alto; Do ponto de vista da gestão da fabricação, departamentos em todos os níveis têm uma divisão clara do trabalho e forte colaboração entre diferentes departamentos.Todo o processo de aquisição, produção e vendas é finamente gerenciado para melhorar a eficiência da produção e reduzir as perdas na oficina; Do ponto de vista do controle de custos, os motores auto-produzidos melhoraram a eficiência e reduziram o custo, efetivamente diluíram o custo unitário sob a vantagem da escala, e o efeito de diluição continua a estar à frente dos pares.
Como visualizar o caminho de crescimento futuro da empresa?
1) a curto prazo: sob Isenção Tarifária + depreciação RMB, espera-se que a empresa realize restauração de lucros em 22 anos. Além disso, a base de produção vietnamita da empresa foi colocada em operação nos últimos 20 anos, reduzindo o impacto tarifário em certa medida e melhorando a capacidade de suportar riscos da empresa. Nos anos anteriores, a taxa de utilização da capacidade da empresa ultrapassou 100% e houve um certo gargalo de capacidade. 2) A longo prazo, o desenvolvimento diversificado de clientes + negócios é suave e espera-se abrir espaço de crescimento. O negócio automóvel EPS aproveita a tendência da indústria e desfruta plenamente dos benefícios da indústria sob sua própria tecnologia + capital + coordenação da cadeia de suprimentos β； O negócio de ferramentas elétricas de jardim pode ser esperado em grandes quantidades, contando com os principais recursos do cliente e vantagens de gerenciamento da cadeia de suprimentos, ou fazendo uma grande contribuição para o final da receita; O negócio diversificado de pequenos eletrodomésticos realizou a extensão do cliente, desenvolveu com sucesso o segundo maior cliente, verificou a capacidade de expansão do cliente + categoria, e a capacidade de produção principal e fabricação apoiou o rápido crescimento de negócios diversificados.
Expectativa de lucros e sugestões de investimento. Como o principal fabricante de aparelhos elétricos limpos, a empresa tem elasticidade de lucro suficiente a curto prazo e curva de crescimento óbvia a longo prazo segunda. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 431564/743 milhões, um aumento de 43,5%/30,9%/31,7% ao mesmo tempo. No geral, acreditamos que o intervalo de avaliação razoável da empresa em 2022 é de cerca de 25 vezes. Pela primeira vez, é classificado como “excesso de peso”.
Dicas de risco: risco de declínio de prosperidade downstream, expansão de novos negócios menos do que o risco esperado, risco de aumento do preço da matéria-prima, risco de mudança da situação do comércio internacional, risco de flutuação da taxa de câmbio, alto risco de concentração de clientes
