Longyan Zhuoyue New Energy Co.Ltd(688196)
A maior empresa de biodiesel da China, com crescimento constante no desempenho. Como a maior empresa de produção e comercialização na China e a primeira empresa envolvida na produção de biodiesel a partir de óleo residual, a empresa tem sido profundamente envolvida na indústria por 20 anos. Até o final de 2021, a capacidade de produção de biodiesel é de quase 400000 toneladas, e a capacidade de produção de materiais de base biológica é de 90000 toneladas. Confiando em pesquisa e desenvolvimento independentes, a tecnologia central foi formada. A taxa de transesterificação de óleo residual é de até 99%, e o rendimento de alta qualidade de biodiesel é de mais de 88%. A tecnologia global está no nível líder na indústria. De 2016 a 2021, a receita e o lucro líquido atribuíveis à empresa-mãe CAGR atingiram 45,9% e 46,9%, respectivamente. Graças à expansão contínua da capacidade produtiva e ao padrão de oferta da indústria excedendo a demanda, o desempenho histórico da empresa cresceu de forma constante.
Com a implementação da nova diretiva da UE em 2021, a demanda de biodiesel está otimista no contexto do duplo carbono global. Sob a pressão das metas globais de redução de emissões de carbono, existe uma forte demanda por biodiesel com múltiplas características de segurança, proteção ambiental e redução de carbono. Uma tonelada de biodiesel pode atingir 2,8 toneladas de redução de emissões de carbono. Entre eles, a UE é o maior mercado de consumo de biodiesel do mundo. A diretiva revisada da UE sobre energias renováveis II foi implementada desde 2021, exigindo que o rácio de consumo de energia renovável atinja 32,0% até 2030. Entre eles, a proporção de combustíveis renováveis no setor dos transportes precisa chegar a 14,0% (apenas 7,3% em 2019, e os requisitos de proporção serão ainda maiores com base na nova proposta da UE em julho de 2021). A atual lacuna de biodiesel na UE é de cerca de 3 milhões de toneladas. Estima-se que até 2030, a demanda de biodiesel da UE será de quase 36 milhões de toneladas, e o 20212030cagr atingirá 7,3%. O rápido aumento do preço da quota de carbono da UE aumentará ainda mais a demanda de biodiesel, Com a melhoria do padrão de adição de biodiesel, o padrão de oferta estrangeira excedendo a demanda continua. Comparado com o óleo vegetal convencional usado no exterior, a China tem uma vantagem de custo óbvia com óleo residual como matéria-prima e taxa de redução de carbono dupla, e tem forte competitividade de exportação. Além disso, se o piloto B5 política de biodiesel em Xangai é promovido em todo o país no futuro, assumindo que é misturado em uma proporção de 5%, a China vai gerar cerca de 7,5 milhões de toneladas de demanda de biodiesel (atualmente, a China tem apenas 1,16 milhão de toneladas de capacidade de produção), e há enorme espaço para o desenvolvimento.
A empresa tem reservas de capacidade suficientes e desenvolve ativamente novos produtos. A segunda linha de produção com uma produção anual de 100000 toneladas de biodiesel foi iniciada em dezembro de 2021 e está prevista para ser concluída em outubro deste ano. O projeto com uma produção anual de 50000 toneladas de álcool graxo natural e o projeto com uma produção anual de 100000 toneladas de biodiesel à base de hidrocarbonetos devem começar no segundo semestre deste ano. Está previsto alcançar uma produção anual de 750000 toneladas de biodiesel e 250000 toneladas de materiais de base biológica em 3-5 anos. A tecnologia de produção da empresa é líder na indústria, e a participação de mercado é basicamente mantida em mais de 30%, Tem a vantagem do canal upstream e está em um período de rápido desenvolvimento. Espera-se liberar e engrossar o desempenho no futuro.
Consultoria de investimento. Como líder do biodiesel da China, a empresa tem as vantagens de escala, tecnologia e canal, e beneficia de dividendos de política externa. Há uma grande lacuna no espaço da indústria e demanda externa. Nos últimos dois anos, a capacidade da empresa tem sido continuamente liberada para aumentar a flexibilidade de desempenho. Sob o pano de fundo de forte promoção de carbono duplo e reciclagem, o biodiesel produzido pela empresa tem as características de redução de carbono de mais de 80% em comparação com diesel nativo, tornando-se o principal biocombustível alternativo, Estamos ansiosos para o desempenho de liberação de capacidade e espessamento no futuro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 430540/670 milhões, respectivamente, e o EPS dos anos correspondentes será de RMB 3,57/4,51/5,56 respectivamente. O PE correspondente é 16.0x/12.6x/10.3x respectivamente, que é coberto pela primeira vez e recebe uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco: os preços dos produtos e matérias-primas flutuam muito, há risco de mudanças nas políticas externas da China, o progresso de novos projetos é menor do que o esperado, mudanças nas taxas de câmbio e políticas fiscais preferenciais, e há risco de erro nas suposições de cálculo.
