Warom Technology Incorporated Company(603855)
Competitividade da China: taxa de crescimento da super indústria de dois dígitos. Os produtos elétricos à prova de explosão da fábrica da empresa são usados principalmente em petróleo, química, gás natural, militar, farmacêutica, energia nuclear, Baijiu, poeira e outras indústrias, principalmente em indústrias de petróleo e química. No entanto, a demanda por aparelhos elétricos à prova de explosão não vem inteiramente das despesas de capital de petróleo e gás, 60% das quais vem da renovação de equipamentos e 40% da demanda de novos equipamentos.Usamos a taxa de crescimento ano a ano da produção de petróleo bruto da China para simular a taxa de crescimento do mercado de ações da China, usamos a taxa de crescimento ano a ano de três barris de despesas de capital de petróleo para simular a demanda incremental do mercado da China, e usamos Warom Technology Incorporated Company(603855) , Warom Technology Incorporated Company(603855) . Dispositivos elétricos à prova de explosão são produtos de produção de segurança, que têm as características de pequeno valor de peça única, mas requisitos de alta qualidade. Considerando que a maioria dos downstream são empresas estatais e centrais, e seus produtos são selecionados principalmente da perspectiva de segurança em vez de preço, este campo tem um efeito principal óbvio, que também é a razão principal pela qual a margem de lucro bruto de Warom Technology Incorporated Company(603855) produtos à prova de explosão da fábrica excede a margem de lucro bruto de produtos de fabricação geral e pode fazer crescimento excessivo. Além disso, os cenários de uso não de petróleo e gás de produtos à prova de explosão estão aumentando dia a dia, incluindo principalmente energia nuclear, Baijiu, medicina, poeira, indústria militar, etc. os produtos da empresa são altamente competitivos.
Perspectiva global: exceder a taxa de crescimento de dois dígitos dos concorrentes. O primeiro escalão no mercado internacional é Eaton e Emerson, e o segundo escalão é BARTEC, r.stahl e Huarong. As três empresas têm a mesma escala. Considerando que a Eaton e a Emerson são ambas empresas do grupo, e não há dados separados divulgados para o negócio de eletrodomésticos à prova de explosão, tomando a r.stahl, a maior empresa de eletrodomésticos à prova de explosão na Alemanha, como referência: 1) do ponto de vista da receita: a base de receita da r.stahl não cresceu muito de 2007 a 2021, a receita em 2021 foi de cerca de 2 bilhões de yuans, e a receita de Warom Technology Incorporated Company(603855) , A taxa de crescimento dos outros anos é melhor do que a da r.stahl, da qual a diferença da taxa de crescimento de 2017 a 2021 atingiu dois dígitos, dos quais a diferença da taxa de crescimento em 2020 atingiu 30,4%, e Warom Technology Incorporated Company(603855) reflete uma tendência óbvia de catch-up; 2) Número de funcionários: de 2013 a 2021, a análise de funcionários da r.stahl continuou a cair depois de atingir o pico em 2015, e Huarong começou a mostrar uma tendência ascendente depois de descer para baixo em 2016. Do ponto de vista da variação de receitas na sub-região r.stahl, de 2013 a 2021, as receitas da Alemanha e da região Ásia-Pacífico mantiveram-se basicamente, enquanto as receitas da África + Europa (excluindo a Alemanha) e América diminuíram; 3) Do ponto de vista do custo: do ponto de vista da composição de custos da r.stahl, a proporção de despesas com pessoal na receita mostra uma tendência ascendente, atingindo 46,9% em 2021, a proporção de custos materiais é em torno de 35%, depreciação e amortização contabiliza quase 7% e outras despesas operacionais representam 15%-20%. A proporção total das quatro despesas na receita ultrapassou 100% nos últimos anos, ou seja, a margem de lucro operacional da empresa nos últimos anos é inferior a 0%. O custo de pessoal e o custo material são os itens de custo principais com uma grande diferença entre as empresas de fabricação europeias e americanas e as empresas de fabricação chinesas. Huarong tornou-se um líder na China. Após a oportunidade histórica de 2020, a expansão no exterior concluiu a rápida entrada de clientes, que se espera desempenhar um papel maior na promoção do desenvolvimento subsequente.
Sugestão de investimento: considerando o impacto da epidemia e a competitividade a longo prazo da empresa, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 4,1/6,0/800 milhões, respectivamente, e o PE correspondente será 18x/13x/10x respectivamente, mantendo a classificação “recomendada”.
Dicas de risco: o risco da epidemia afetar a demanda da China, o risco de queda do lucro bruto do produto devido ao aumento contínuo de matérias-primas e o risco da epidemia perturbar a demanda no exterior
