Hoshine Silicon Industry Co.Ltd(603260)
Lógica de investimento
O líder da indústria de silício com layout de duas linhas, com expansão contínua da capacidade de produção e vantagem de custo única. Atualmente, a empresa tem 790000 toneladas de capacidade industrial de silício e 930000 toneladas de capacidade de monômero de silicone, que é o líder absoluto nos dois campos.
Aproveitando a oportunidade de expandir ativamente, o domínio da indústria de silício é difícil de abalar: a empresa atualmente tem 800000 toneladas de silício industrial e 800000 toneladas de monômero de silicone em construção, e será colocada em operação nos próximos dois anos. Além disso, Yunnan Zhaotong fase II também tem 400000 toneladas de silício industrial e 800000 toneladas de monômero de silicone em planejamento. Prevemos que a participação de mercado de silício industrial e silício orgânico da empresa atingirá 25,4% e 28,4% respectivamente em 24 anos. A fim de garantir o bom andamento do projeto, a empresa planeja levantar 7 bilhões de yuans do controlador real para complementar o capital de giro.
O layout integrado da cadeia industrial é perfeito, e o custo dos dois principais produtos é o mais baixo da indústria: a usina elétrica auto-fornecida e o eletrodo de grafite auto-fornecido realizam a redução de custo dupla de matérias-primas de silício industrial e consumo de energia, e o silício orgânico depende do silício industrial auto-fornecido para estabilizar o risco de flutuação da matéria-prima, com a margem de lucro bruto cerca de 10% maior do que a da indústria.
A demanda por silício orgânico está aumentando constantemente, e o padrão é gradualmente claro; A oferta e a demanda de silício industrial são boas e as empresas líderes continuam se beneficiando. O organosilicon continua a ser amplamente utilizado em novos campos. Estimamos que a taxa de crescimento composto da demanda nos próximos três anos será de 7,6%. Com o pico da capacidade de produção, espera-se que o preço esteja sob pressão no médio prazo. A demanda por silício industrial é continuamente impulsionada por polissilício, silicone e outros campos. Nos próximos três anos, a taxa de crescimento global composto chegará a 14%. A nova capacidade disponível no lado da oferta ainda é limitada. Sob o pano de fundo do aumento de matérias-primas e preços de eletricidade, o centro de preços de silício industrial vai subir. Como uma empresa líder com um grande número de novas capacidades de produção e vantagens de custo, a empresa vai se beneficiar plenamente.
Contando com as vantagens do auto-fornecimento de matérias-primas e custo de energia, os negócios de polissilício e vidro fotovoltaico são organizados, e a cadeia industrial é continuamente estendida e melhorada. A empresa planeja investir 17,5 bilhões de yuans para construir 200000 toneladas de silício policristalino, com um período de construção de 22-25 anos. O primeiro lote de capacidade de produção é esperado para ser oficialmente colocado em operação no segundo trimestre de 23 anos. Ao mesmo tempo, a empresa também planeja construir 3 milhões de toneladas de vidro fotovoltaico, que está previsto para ser inflamado e colocado em operação em junho de 2023. Espera-se que contribua com 5,1 bilhões de yuans de receita após a conclusão da produção.
Aconselhamento em matéria de investimento
Com a implementação contínua da capacidade em construção e a melhoria do layout integrado, estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 8,22 bilhões de yuans, 10,18 bilhões de yuans e 10,32 bilhões de yuans respectivamente, e o EPS será de 7,65, 9,48 e 9,61 yuans respectivamente. O valor de mercado atual correspondente ao PE é de 12,16, 9,81 e 9,68 vezes respectivamente. Considerando a posição líder da empresa e a vantagem de escala de custos que é difícil replicar, a empresa receberá 15 vezes de PE em 2022, com um preço alvo de 114,73 yuans / ação. Pela primeira vez, uma classificação de “comprar” é dada.
Aviso de risco
O novo projeto foi colocado em operação menos do que o esperado, o preço do produto caiu, o preço da matéria-prima aumentou, a demanda de instalações fotovoltaicas foi menor do que o esperado, a política de duplo controle sobre o consumo de energia foi gradualmente relaxada e os acionistas majoritários reduziram suas participações.
