Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) ( Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) )
Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) : layout diferenciado de toda a cadeia industrial
Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) foi criada em 2000 e listada na gema em 2011. Com sede em Changzhou, província de Jiangsu, é um fabricante profissional líder de compósitos de fibra de vidro na China. Em termos de produtos, a empresa formou um layout de cadeia industrial completo de “fios de fibra de vidro – produtos de fibra de vidro – resina – materiais compostos”.
Indústria de fibra de vidro: oferta e demanda apertadas, atualização iterativa
No lado da demanda, prevemos que o consumo aparente de fibra de vidro da China em 2022 será de 6,6 milhões de toneladas, um aumento anual de +6%, principalmente das áreas de exportação, energia eólica e novos veículos de energia: 1) de janeiro a abril de 2022, a exportação total da China de fibra de vidro e produtos será de 721100 toneladas, um aumento anual de +45,6%, com alta demanda no exterior; 2) Otimista sobre a tendência de instalação de energia eólica e preste atenção ao avanço da tecnologia de fibra de vidro de alto módulo da empresa; 3) O composto de fibra de vidro é um material leve importante para o automóvel. Há uma grande sala para aumentar o consumo de um único veículo. O rápido aumento na permeabilidade de novos veículos de energia impulsiona o consumo de fibra de vidro.
No lado da oferta, sob pressupostos rigorosos, o novo crescimento desacelera, e a capacidade de produção é principalmente colocada em 2022h2. Espera-se que a margem de capacidade real abrande este ano (espera-se adicionar 455000 toneladas, e será +820000 toneladas em 2021). Estimamos que o aumento efetivo da capacidade em 2022 será de cerca de 647000 toneladas. Em suma, estima-se que a taxa de excedente de capacidade da indústria de fibra de vidro de 2021 a 2022 será de 2,65% e 3,86%, com impacto limitado na oferta. Sugerimos que devemos prestar mais atenção ao impacto da capacidade de produção real em 2022 do que ao impacto da capacidade de expansão da antiga linha de produção em 2021.
“Pequeno mas bonito” acelera o crescimento, e a capacidade incremental é flexível
Capacidade incremental: 1) 100000 toneladas de capacidade investidas com recursos arrecadados foram colocadas em operação. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita anual de +36,05%, e 100000 toneladas de nova capacidade contribuíram para o incremento principal. Otimizar a estrutura do produto e reduzir os custos de produção após a liberação de 100000 toneladas de capacidade; 2) Tianma Group “mudou de 3 a 8”, e a linha de produção de fios de alta resistência e alto módulo e produtos de processamento profundo é dedicada a campos high-end tais como a energia eólica e veículos novos da energia; 3) Atualmente, a base de fabricação inteligente de fibra de vidro de alto desempenho de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas ainda está em processo de exame e aprovação.O layout integrado da cadeia industrial suaviza o ciclo de flutuação de preço da fibra de vidro: 1) esteira de fita picada é um material importante para automóveis leves, 2021
Em, a empresa representou mais de 50% do mercado de feltro de telhado da China. Prestar atenção à recente introdução intensiva de políticas automobilísticas e continuar a promover a retoma da cadeia automobilística; 2) O feltro molhado beneficia da forte demanda por imóveis no exterior; 3) Para o negócio de produtos químicos do Grupo Tianma, o preço será aumentado em 2021 para lidar com a crescente pressão de matérias-primas, e o projeto de expansão “2,5 a 10” foi concluído; 4) Negócios de FRP. O preço por tonelada é significativamente superior ao das empresas comparáveis, principalmente devido à elevada proporção de produtos. No final de 2021, o rácio de passivo dos ativos da empresa era de 25,69%, e havia muito espaço para alavancagem adicional. Preste atenção às recentes mudanças marginais no setor: 1) tarifas e taxas de câmbio mostram sinais de melhoria. Em 2021, a receita de exportação da empresa será de 22,46%. Esperamos que a receita de exportação da empresa continue a aumentar em 2022; 2) Desde maio de 2022, o preço do roving caiu ligeiramente em 200300 yuan / ton. Espera-se que esteja relacionado com o comissionamento de Touro no início de maio (ignição no final de março), e o ritmo esteja alinhado com as expectativas. Além disso, afetado pela epidemia, o inventário aumentou mês a mês.
Aconselhamento em matéria de investimento:
A empresa tem excelente crescimento e alta margem de segurança de avaliação. β Para a continuação da prosperidade da indústria de fibra de vidro e a melhoria da valorização do setor, α Com o objetivo de aumentar a flexibilidade da capacidade incremental da empresa, reduzir o custo por tonelada e aumentar o lucro bruto por tonelada após a entrada em operação da capacidade, prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atinja 22% em 20212024 e 14% em empresas comparáveis A-share. Em comparação horizontal, o PE médio de empresas comparáveis na indústria de fibra de vidro A-share em 2022 foi de cerca de 9x. Na comparação vertical, atualmente, Changhai PE está no ponto baixo central nos últimos 5 anos, e Pb está no ponto baixo central nos últimos 5 anos. Continue a prestar atenção à expansão contínua de “pequeno e bonito” em Jiangsu Changhai Composite Materials Co.Ltd(300196) 1: ① o layout de toda a cadeia da indústria de fibra de vidro da empresa, aumentar ainda mais a competitividade e reduzir os custos após a capacidade de produção é colocada em operação, ② otimizar a estrutura do produto, continuar a promover os produtos de fios de energia eólica, ① progresso na aprovação de novos projetos, ① o boom de exportação continua. Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 será RMB 735 milhões, 866 milhões e 1,046 milhões respectivamente, e o fechamento, Manter uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: recessão macroeconómica; O ritmo de implantação da capacidade industrial é inferior ao esperado; Flutuações substanciais dos preços dos combustíveis
