\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 029 Dongguan Yiheda Automation Co.Ltd(301029) )
Visão central: o modo de fornecimento de uma parada é a tendência inevitável do desenvolvimento da cadeia de suprimentos de peças FA (automação de fábrica). A empresa construiu um ecossistema de cadeia de suprimentos com uma plataforma de fornecimento one-stop como núcleo, e o downstream é principalmente bateria de lítio, 3C, fotovoltaica, Siasun Robot&Automation Co.Ltd(300024) . De 2017 a 2021, a receita operacional da empresa CAGR foi de 48% e o lucro líquido CAGR foi de 58%. Em 2021, sua receita foi de 1,803 bilhão de yuans e o lucro líquido foi de 401milhões de yuans, o que cruzou o ponto crítico do “efeito volante”. Espera-se que a estratégia baseada no desenvolvimento aprofundado da indústria conduza a empresa a um canal de crescimento de longo prazo.
O modo de fornecimento one-stop otimiza o processo de design e aquisição de peças e componentes FA e combina as características de entrega curta e iteração rápida da cadeia de fornecimento de peças FA de pistas emergentes. As peças FA têm um baixo grau de padronização e muitas categorias.Os clientes são confrontados com problemas como tempo de projeto longo, baixa eficiência de aquisição, qualidade incontrolável e entrega tardia. O fornecimento one stop cria um modo “seleção simples de peças + aquisição one-stop”, simplifica o projeto do cliente e o processo de aquisição e encurta o tempo de entrega. É uma tendência inevitável para o desenvolvimento futuro da cadeia de suprimentos de peças FA estar perto dos hábitos de trabalho de engenheiros e compradores e cultivar a aderência a longo prazo. O pequeno lote e equipamentos não padronizados de indústrias emergentes (bateria de lítio, 3C, etc.) e a rápida iteração de produtos determinam que as empresas devem dar prioridade à eficiência de aquisição e ciclo de entrega ao comprar equipamentos, seguido pelo custo.
Os principais elementos competitivos do fornecimento one-stop são desenvolvimento de padronização de produtos e capacidade de gerenciamento da cadeia de suprimentos. O desenvolvimento da SKU e a expansão da cobertura da indústria são mutuamente “efeito volante”. Após atravessar o ponto crítico, o preço unitário por cliente será aumentado e as economias de escala dos produtos serão trazidas. O desenvolvimento de SKU precisa realizar projeto padronizado, classificação e seleção de peças automáticas com base em cenários de aplicação e estabelecer um sistema padronizado. A plataforma de fornecimento one-stop conectando produtos e necessidades do cliente tem as características de lotes pequenos, alta frequência e curto prazo de entrega.A capacidade de gerenciamento da cadeia de suprimentos é um fator importante que restringe a utilização da capacidade da empresa.
A cobertura de billofmaterial (billofmaterial) ainda tem grande espaço para melhorias.A capacidade de desenvolvimento aprofundado baseada em cenários de aplicação da indústria será a principal força motriz para o crescimento da empresa. A empresa desenvolveu um sistema de produtos de peças de automação de fábrica fa cobrindo mais de 1,1 milhão de SKUs, cobrindo 6%-7% do BOM dos clientes downstream e 2%-3,5% dos clientes principais. Ainda há muito espaço para o crescimento a partir da taxa de padronização de 15% de peças não essenciais FA. Com base no desenvolvimento aprofundado de cenários de aplicação da indústria, espera-se que a cobertura de produtos e clientes da empresa atinja um canal crescente a longo prazo. Ao mesmo tempo, a empresa iniciou o negócio de peças não padronizadas em 2021, correspondendo a 25% do espaço de mercado de peças não padronizadas em peças FA, a empresa aproveitou a base de pedidos para digitalizar todo o link para reduzir custos e melhorar a qualidade e eficiência do serviço.
Sugestões de investimento: estimamos que a receita da empresa em 20222024 seja de RMB 26,1/36,8/5,12 bilhões, respectivamente, com taxas de crescimento de 45%/41%/39% e lucro líquido de RMB 600/8,5/1,21 bilhões, respectivamente, com taxas de crescimento de 50%, 42% e 42% respectivamente. O PE correspondente será de 50x/35x/25x respectivamente, mantendo a classificação de investimento de “Buy-A”.
Alerta de risco: a situação epidêmica afeta repetidamente a demanda e a cadeia de suprimentos; A recuperação macroeconómica é inferior ao esperado; O gasto de capital da nova indústria energética é inferior ao esperado; A expansão de novos negócios foi menor do que o esperado.
