\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 111 Air China Limited(601111) )
Guia do relatório
Em 30 de maio, Air China Limited(601111) foi feito o anúncio de que estava planejando obter o direito de controle da Shandong Airlines e, em seguida, obter o direito de controle da Shandong Airlines.
Principais pontos de investimento
Informações básicas e estrutura patrimonial da Shandong Airlines
Informações básicas de Shanhang: até o final de 2021, Shanhang tem 134 aeronaves da série B737, incluindo 7 aeronaves 737max. Tem sede em Jinan e tem filiais e bases de voo em Qingdao, Yantai, Xiamen, Chongqing, Pequim, Urumqi, Guiyang e outros lugares. Em 2021, o lucro operacional da empresa foi de 12,52 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à mãe foi de -1,81 bilhão de yuans, os ativos líquidos atribuíveis à mãe foi de -920 milhões de yuans e o rácio de passivo do ativo foi de 102,8%, que estava em estado de insolvência. Em 2022q1, a receita das ações de Shanhang foi de 2,03 bilhões de yuans, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de -1,33 bilhão de yuans.
Estrutura acionária da Shanhang: o controlador real é a Comissão de supervisão e administração de ativos estatais da província de Shandong, e a Air China é seu segundo maior acionista. A Air China detém 49,4% do capital do grupo Shanhang, que é uma joint venture da Air China. A Air China e o grupo Shanhang detêm 22,8% e 42% das ações da Shanhang, respectivamente.
Depois de controlar as companhias aéreas Shanhang, a escala da frota da Air China saltará para o primeiro lugar, e sua participação de mercado principal também aumentará
Desta vez, a Air China planeja adquirir o controle do grupo Shanhang, que é uma fusão e aquisição no fundo do setor. Após a aquisição da Shanhang, até o final de 21, o tamanho da frota da Air China aumentará para 880, um pouco mais do que a da China Southern Airlines (878) no final de 2021, e saltará para a maior companhia aérea da China. Em termos de quota de mercado, a Air China aumentará de 3,4% a 22% com base no número de frotas de aeronaves.
Em termos de recursos de tempo, Shandong Airlines Qingdao e Jinan tempo representam cerca de 50%, Xiamen 15%, Pequim e Xangai respectivamente 8% e 8%, e tempo de alta qualidade representa uma proporção relativamente alta, o que pode formar um certo suplemento de recursos para a Air China e aumentar ainda mais a participação da Air China no mercado principal.
A aquisição da Shanhang Airlines pela Air China é um “casamento com base emocional”. Atualmente, as companhias aéreas de cauda no mercado têm um pesado fardo de dívidas ocultas. Se quiserem adquirir, levará muito tempo para entender o funcionamento e as responsabilidades dessas empresas. Originalmente, a Air China tinha participado nas companhias aéreas Shanhang e tinha um melhor entendimento da operação e gestão das companhias aéreas Shanhang. A aquisição foi estável e racional, e a sinergia subsequente poderia ser melhor aproveitada. Face à difícil situação de epidemia na indústria, acreditamos que o custo para a Air China obter o controle das companhias aéreas de Shanhang também será pequeno.
Significado para a indústria: a cortina da integração se abre e a participação de mercado das principais empresas aumentará
Assim como julgamos no relatório “situação epidêmica, acidente aéreo, preço do petróleo, espera-se que uma nova onda de integração esteja chegando”, atualmente, as companhias aéreas geralmente enfrentam dificuldades na operação. No final de 2021, 7 das mais de 30 companhias aéreas de passageiros do setor estavam insolventes. Após a gestão estática global de abril de maio em Xangai, a operação será mais difícil. Do ponto de vista da maré histórica, cada hora escura é uma boa oportunidade para as empresas líderes para fundir e adquirir empresas de cauda a um preço baixo. Desta vez, a aquisição da Air China da Shanhang Airlines é o primeiro caso na indústria desde a epidemia. No futuro, a participação de mercado das principais empresas de aviação aumentará, e a lucratividade também irá recuperar significativamente após a epidemia.
Previsão e avaliação dos lucros
O chefe da indústria está concentrado, e a lógica da folga da cauda está sendo deduzida. A Air China, como uma empresa líder na indústria da aviação, controlava decisivamente Shenzhen Airlines a um custo menor em 2009, sob as circunstâncias da crise financeira de 2008. Esta aquisição da Shanhang Airlines está em linha com o estilo consistente de alta eficiência da Air China. No futuro, a escala da frota saltará para o primeiro na indústria, o que ajudará a liberar a elasticidade do lucro após a epidemia. Sem considerar a participação das companhias aéreas Shanhang, esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de -19,8 bilhões, 4,7 bilhões e 15,4 bilhões de yuans, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco
Preços do petróleo, flutuações cambiais, geopolítica, epidemias, emergências, etc.
