\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 200 Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) )
Principais pontos de investimento
Lógica recomendada: 1) espera-se que o ato simulado da empresa seja impulsionado pelo negócio indo para o mar, espera-se que a participação de mercado global aumente de 15% para mais de 21%, o híbrido analógico digital e o ato SOC continuem liderando a substituição doméstica e a participação de mercado continental aumente de 2% para mais de 28% em 20212024. 2) As placas auto-desenvolvidas de 200m e 400m da empresa devem ser lançadas em 2022, e a melhoria da extensibilidade dos produtos sts8300 promoverá o volume de produtos em grande escala. Prevemos que a capacidade instalada global deste produto deve exceder 500 unidades em 2023, e as vendas CAGR permanecerão acima de 100% nos próximos três anos. 3) A nova plataforma de teste da empresa deve concluir R & D e verificação em 2023, e seus produtos entrarão no mercado global de 800 milhões e acima de SOC high-end e teste digital, abrindo ainda mais o espaço de mercado global de cerca de US $ 2,9 bilhões.
Em 2022, o mercado global de alimentos era de cerca de US $ 5,7 bilhões, e a empresa gradualmente expandiu seu layout de mercado high-end. De acordo com semi dados e especulação, estimamos que o mercado global de ats será de cerca de US $ 5,7 bilhões em 2022. Do ponto de vista da estrutura global do produto, especulamos que o híbrido analógico digital + soc ate ainda é a principal demanda (51%), seguido de armazenamento (29%), analógico (12%) e power ate (8%) Beijing Huafeng Test & Control Technology Co.Ltd(688200) sts8200 produtos são baseados no mercado de testes de simulação da China. No futuro, as máquinas de teste de simulação devem expandir-se ainda mais em Taiwan, Sudeste Asiático e outras regiões, e a participação de mercado do campo de simulação global deve aumentar de 15% para 21%. Além disso, os produtos sts8300 da empresa abriram os mercados de testes híbridos analógicos digitais e SOC. Esperamos que, impulsionados pela atualização da tecnologia e expansão do cliente, a capacidade instalada seja superior a 500 unidades em 2023, o que se tornará um novo ponto de crescimento da empresa no futuro.
Os clientes de projeto downstream são basicamente bem orientados, e a expansão da planta de vedação e teste impulsiona a demanda por máquinas de teste. A empresa está profundamente ligada a clientes fabless, como silijie, Shengbang e iwei na China. Prevemos que a receita dos principais clientes da empresa deve manter uma alta taxa de crescimento de mais de 30% em 2022, e os clientes fabless são basicamente bons orientados. Em segundo lugar, as três principais plantas de vedação e teste na China são os principais clientes da empresa. Changdian, Huatian e Tongfu devem aumentar suas despesas de capital em cerca de 20-30% em 2022. A expansão downstream impulsionará diretamente o crescimento da demanda por equipamentos de máquinas de teste. Esperamos que o crescimento do desempenho da empresa é altamente certo.
Liberação de capacidade + avanço tecnológico se tornará uma importante garantia para a empresa aumentar sua participação de mercado. Em termos de capacidade de produção, a conclusão da fábrica de Tianjin da empresa promoveu a capacidade de produção mensal de 80 unidades para 200 unidades, e as restrições de capacidade foram abertas. Em termos de tecnologia, placas de 100m desenvolvidas pela empresa foram enviadas em grande escala, e placas de alta frequência de 200m e 400m devem ser verificadas este ano, o que pode atender às necessidades de teste da maioria dos produtos híbridos analógicos digitais. A nova plataforma de máquinas de teste auto-desenvolvida da empresa deve ser lançada em 2023. Seu layout de negócios corta no mercado de alimentos high-end acima de 800 m, e o espaço de mercado de longo prazo pode ser aberto.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe manterá uma taxa de crescimento composta de 43% de 2022 a 2024. A empresa tem espaço suficiente de crescimento de capacidade, e a tecnologia no campo de testes híbridos analógicos e digitais analógicos está no nível líder na China. Espera-se abrir a segunda curva de crescimento no campo de máquinas de teste SOC no futuro. Com base nas considerações acima, damos à empresa uma avaliação de 55 vezes em 2022, correspondendo ao preço-alvo de 574,2 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
