\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
Principais pontos de investimento
Lógica recomendada: 1)] graças ao aumento da taxa de penetração inteligente, a proporção de produtos de alto valor agregado, como vidro de cortina e vidro HUD aumentou, o que impulsionou a melhoria do ASP da empresa. Espera-se chegar a 191203/217 yuan / m2 em 22/23/24; 2) Beneficiando das vantagens da cadeia de suprimentos e custos, a posição de liderança global foi fortalecida, e a participação de mercado tem espaço para melhorar. Espera-se que atinja 33,2%/34,8%/36,4% em 22/23/24; 3) A cadeia da indústria é estendida, e o layout de toda a cadeia da indústria da tira decorativa de alumínio é perfeito. espera-se realizar a expedição modular com vidro automotivo.
Aumento na proporção de produtos de alto valor agregado: a penetração de cortina de céu, HUD e outros produtos aumentou, impulsionando o crescimento de ASP da empresa. Com a tendência de desenvolvimento da inteligência automotiva, mais e mais novas funções são integradas ao vidro automotivo. Entre eles, o ASP do vidro do teto é de cerca de 15002000 yuan, que é o dobro do vidro tradicional da clarabóia. Em 21 anos, a taxa de penetração da China aumentou para 6%. Estima-se que a escala de mercado CAGR será 61% e 37% respectivamente em 25/30 anos. O pára-brisas integrado com funções w-hud e ar-hud alcançou várias vezes mais crescimento do que o ASP do vidro comum. A taxa de penetração na China em 20 anos é de 4%. Estima-se que a escala da indústria CAGR em 25/30 anos será 58% e 35%, respectivamente. No geral, espera-se que a proporção de produtos de alto valor agregado da empresa aumente, o que impulsionará a melhoria contínua do ASP da empresa.
Aumento da participação de mercado global: a cadeia de suprimentos e as vantagens de custo ajudam a acelerar o desenvolvimento dos mercados estrangeiros. A indústria automotiva de vidro apresenta um padrão de oligopólio com alta concentração, e o Cr4 global excede 80%. Desde 2006, a empresa vem explorando constantemente os mercados estrangeiros com sua cadeia de suprimentos estável e vantagens de custo, e a participação de mercado global vem aumentando constantemente. De acordo com o volume de remessas, a participação de mercado da empresa em 2021 atingiu 31%, com um ano a ano +3pp. Em comparação com os concorrentes, a empresa tem vantagens óbvias em foco de negócios, rentabilidade, P & D, etc., e sua participação de mercado deve aumentar ainda mais no futuro. Espera-se que aumente para 38% em 2025, com um volume de vendas anual de 166 milhões de metros quadrados e um CAGR de cinco anos de 9,9%.
Extensão da cadeia industrial: sob a tendência de redução de carbono, a tendência de peso leve na indústria automotiva é óbvia, e ainda há um grande espaço para o crescimento na penetração do mercado de liga de alumínio. Em comparação com a guarnição de aço inoxidável, o valor do veículo único da guarnição de alumínio duplicou. No início de 19, Fuyao adquiriu a Sam, uma empresa alemã da guarnição de alumínio. Seus principais clientes são empresas globais do automóvel médio e high-end. Concluiu o layout de toda a cadeia da indústria da guarnição de alumínio com Tongliao Jinglu e Jiangsu Sanfeng, que estão sob a empresa. Espera-se conseguir a expedição modular com vidro automotivo, aumentar a aderência do cliente e melhorar consideravelmente ASP.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe mantenha uma taxa de crescimento composta de 28,6% de 2022 a 2024. Considerando que a participação de mercado global da empresa e a proporção de produtos de alto valor agregado têm uma grande margem de melhoria, a empresa recebe uma avaliação de 30 vezes em 2022, correspondendo ao preço alvo de 49,2 yuan, e recebe uma classificação de “compra” pela primeira vez.
