\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 185 Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
1. layout integrado ao longo da cadeia industrial de “equipamento de chip de silício + chip de silício + material de silício + silício industrial”; Abrir continuamente o teto de crescimento, podemos nos juntar ao Clube de valor de mercado fotovoltaico de 100 bilhões?
Empreendedorismo único: equipamento de bolacha de silício – 2010: 70-80% de participação global de equipamentos de usinagem de bolacha de silício; 2018: líder global em fatiadores fotovoltaicos, com a China representando cerca de 45%.
Segundo empreendimento: bolachas de silício – bolachas de silício serão feitas em 2019.Em 2021, a escala de lucro das bolachas de silício ficará em terceiro lugar no mundo, em segundo lugar para Longji e Zhonghuan.
Três start-ups: material de silício + silício industrial. Uma empresa fotovoltaica única integrada com materiais de silício e silício industrial pode ser incluída no clube de valor de mercado fotovoltaico 100 bilhões?
2. Fatores além das expectativas: velocidade de expansão do negócio e rentabilidade excedem as expectativas do mercado
Wafer de silício fotovoltaico: sua competitividade central está perto do líder da indústria Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) . A rentabilidade está próxima do líder da indústria. Material de silício fotovoltaico: capacidade auto construída de 100000 toneladas (50000 toneladas na primeira fase, prevista para ser colocada em operação em 2023); 300000 toneladas de silício granular com 27% de participação (prevista para entrada em operação no terceiro trimestre de 2022); Fase I: 100000 toneladas. Vantagem de custo: Baotou é uma das tarifas de eletricidade mais baixas na China, e espera-se que sua lucratividade atinja o líder da indústria depois que atingir a capacidade de produção.
3. Cognição diferente do mercado: há um grande espaço para que o custo decline para contrariar a tendência descendente potencial dos lucros da indústria; A integração ascendente abre espaço para o crescimento.
A curto prazo: o material de silício ainda está em falta em 2022, e a probabilidade de guerra de preços é pequena.
A médio prazo: a internalização dos links de corte reduzirá significativamente os custos (aumenta a margem de lucro bruta em cerca de 3 pontos percentuais). De 2020q3 a 2022q1, o lucro líquido por watt em seis trimestres excedeu RMB 0,09.
A longo prazo: layout integrado ascendente, abrindo espaço de crescimento. O layout integrado ascendente de “bolacha de silício + material de silício + silício industrial” reduz o risco potencial de flutuação de um único elo de bolacha de silício.
4. Manter a classificação “comprar”, com um valor de mercado alvo de 100 bilhões nos próximos dois anos, com espaço para dobrar.
Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será de 3,1 bilhões de yuans / 56 bilhões de yuans, com um aumento anual de 80%/82%/10%; O PE correspondente é de 14/7,4/6,8 vezes (assumindo que 2,5 bilhões de títulos convertíveis são convertidos em ações), e a avaliação do PE é significativamente menor do que o nível da indústria. De acordo com a avaliação 16 vezes PE em 2024 (dada conservadoramente com referência à média da indústria), o valor de mercado razoável é de cerca de 100 bilhões.
5. Aviso de risco. O risco de substituição tecnológica na indústria fotovoltaica e a demanda no exterior da epidemia de covid-19 para a indústria fotovoltaica.
