\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 916 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
A demanda por agente redutor de água está prestes a ser impulsionada, e a rentabilidade deve ser melhorada. Esperamos que os títulos especiais estejam basicamente em vigor até o final de agosto e que a infraestrutura seja gradualmente desenvolvida. Na estrutura de receita da empresa, os projetos de infraestrutura, municipal e imobiliário representam cerca de 40%, 20% e 40%, respectivamente, e espera-se que se beneficiem diretamente. A empresa aumentou o preço sem problemas. O preço médio por tonelada de 22q1 redutor de água de alto desempenho foi 2173 yuan, um aumento de 87 yuan (+4,2%) em comparação com o preço médio por tonelada em todo o ano de 21. Espera-se manter a operação estável. Os preços da indústria mudam para o modo "produto + serviço", e a flutuação de preços deve enfraquecer gradualmente a longo prazo. O óxido de etileno é o principal componente do custo da matéria-prima, representando cerca de 80%. Cerca de 0,1 tonelada de óxido de etileno é consumida por 1 tonelada de redutor de água de alto desempenho (o resto é principalmente solução aquosa). Sem considerar outras mudanças de custo, de acordo com a estimativa do preço do óxido de etileno de 8200 yuan / ton em 27 de maio, o custo atual por tonelada de redutor de água é cerca de 40 yuan (+2,9%) maior do que o custo anual de 1371 yuan em 21 anos, que é menor do que o aumento de preço. Sob as condições de sobreoferta relativa, enfraquecendo o preço do etileno glicol e declínio marginal do custo do etileno, esperamos que o poder para o aumento subsequente do preço do óxido de etileno seja insuficiente, e o lucro bruto por tonelada de redutor de água em 22 anos deve aumentar. Além disso, com a melhoria adicional do layout nacional da empresa, espera-se que a taxa de custo de transporte continue a diminuir.
Os materiais funcionais continuaram a crescer a um ritmo elevado, acelerando o crescimento em uma empresa de plataforma. A empresa entrou na era dos double academicians, e sua força de P & D continua liderando o setor. Em 2021, as taxas de despesas de P & D da empresa, a segunda e terceira no setor são de 4,9%, 3,8% e 3,6%, respectivamente, e o número de patentes é de 746, 435 e 114, respectivamente. Por um lado, através de forte força de P & D e investimento contínuo em P & D, a empresa tem continuamente enriquecido categorias de materiais funcionais e fortalecido a vantagem do produto de "Eu não tenho ninguém, eu tenho pessoas excelentes"; Por outro lado, graças ao rápido crescimento da demanda a jusante (como materiais de argamassa eólica) e à melhoria da permeabilidade em vários campos de aplicação (como materiais de controle de trincas), os materiais funcionais continuam aumentando. A empresa acelera a construção da capacidade de produção de material funcional. Espera-se que a capacidade de produção de 370000 toneladas em Jurong e 70000 toneladas em Jiangmen seja colocada em operação em 22 anos, apoiando o alto crescimento da demanda. A proporção da receita da empresa com materiais funcionais aumentou de 5,0% em 2014 para 13,3% em 22q1, que deve continuar aumentando e acelerar seu crescimento em uma empresa de plataforma de mistura.
Expanda o campo + região e o negócio de testes continua a fazer esforços. Em 2021, o centro de testes realizou uma receita de 630 milhões, yoy+18,2%, e um lucro líquido de 140 milhões, yoy+29,7%. Por um lado, a empresa continua a expandir o escopo do negócio de testes, cobrindo gradualmente o trânsito ferroviário, transporte rodoviário e aquático, operação inteligente, monitoramento de saúde, inspeção e acreditação e outros campos além de testes de construção; Por outro lado, a empresa adquiriu Shanghai Suke para realizar o desenvolvimento regional transversal do negócio de teste. O negócio de testes tem boa sinergia com o principal negócio de agente redutor de água. pode compartilhar dados e realizações de P & D em pesquisa e desenvolvimento de tecnologia, e alcançar cobertura comum de clientes e canais em vendas. Além disso, o negócio de detecção tem fluxo de caixa abundante, o que pode melhorar ainda mais o nível de fluxo de caixa da empresa.
Lucro α Atributo excepcional e crescimento endógeno, torneira impermeável de benchmarking e melhoria contínua da qualidade do negócio. Em comparação com a indústria à prova d'água, a indústria de agentes redutores de água se beneficia mais da infraestrutura e tem requisitos mais elevados para a potência do produto. No entanto, o padrão de concorrência é relativamente disperso. Em 2021, o agente redutor de água CR3 foi de 16,6%, mostrando um padrão de liderança dupla, e a indústria à prova d'água CR3 foi de 23,7%, mostrando um padrão de uma super multi resistência. Sob a influência da proteção ambiental, aumento da proporção de areia feita à máquina e expansão contínua da produção de empresas líderes, espera-se que a concentração da indústria de agentes redutores de água continue a aumentar e o padrão de concorrência seja otimizado. Comparado com os pares, a empresa é lucrativa α De 2016 a 2021, a taxa de juros líquida da empresa aumentou 3,0pct, e o interbancário diminuiu cerca de 6-8pct; O crescimento endógeno da empresa também é mais proeminente. Nos últimos três anos, o CAGR de receita e lucro da empresa são +25,0% e 25,7%, respectivamente, o que é significativamente melhor do que o dos pares. A posição de liderança da empresa deve ser continuamente consolidada. Espera-se que a empresa "copie" Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) caminho de desenvolvimento, gradualmente aumente o poder de negociação e sincronicamente melhore a qualidade da operação no processo de aumento da participação de mercado.
Sugestão de investimento: a empresa é líder de alta qualidade na indústria de agentes redutores de água, com vantagens óbvias em tecnologia, produtos e custos, expansão contínua da capacidade de produção, desenvolvimento diversificado e coordenado de negócios, e acelerando seu movimento em direção a uma empresa de plataforma. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 650milhões, RMB 770 milhões e RMB 900milhões, respectivamente, e o PE correspondente ao preço atual das ações será de 15, 13 e 11 vezes, mantendo a classificação de "compra".
Aviso de risco: a procura é inferior ao esperado; A concorrência industrial intensifica-se; Riscos de aumento acentuado dos preços das matérias-primas e atraso na utilização da informação.
