\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 157 Wintime Energy Co.Ltd(600157) )
A crise da dívida das empresas privadas de joint venture de carvão e electricidade foi resolvida com êxito. A empresa é uma empresa privada abrangente de fornecimento de energia, principalmente envolvida em carvão, eletricidade, petroquímica e outras indústrias de energia. Seu principal negócio formou um padrão abrangente de fornecimento de energia de complementação de carvão e eletricidade. Devido à rápida expansão da empresa na fase inicial e à ocorrência de risco de liquidez, a quarta fase dos títulos de financiamento de curto prazo em 2017 constituiu um incumprimento substancial, desencadeando as cláusulas de incumprimento cruzado de outros títulos da empresa, resultando em problemas de dívida. Em 2020, a empresa emitiu um plano de reestruturação da dívida para reestruturar a dívida convertendo a reserva de capital em ações e diferindo o reembolso da dívida restante. Em 30 de dezembro de 2020, a implementação do plano de reestruturação da empresa foi concluída e a operação da empresa voltou ao normal. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou um lucro líquido de 314 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 156%, e a taxa de passivo do ativo diminuiu de 70 ~ 80% para 55%.
O carvão é dotado de recursos naturais superiores, e sua vantagem de preço é mais forte do que a do carvão térmico. Até o final de 2021, a empresa contava com 13 minas de carvão em produção, com uma capacidade total de 9,9 milhões de toneladas/ano e uma capacidade patrimonial de 9,21 milhões de toneladas/ano. Em termos de produtos de carvão, a empresa está agora cheia de carvão de coque de alta qualidade e carvão de coque misturado, que é um carvão escasso, e a vantagem de preço é mais forte do que a do carvão elétrico. Ao mesmo tempo, a empresa está comprometida com o aumento nuclear da capacidade de produção em processo e o desenvolvimento de recursos de carvão. Além disso, a mina de carvão haizetan com capacidade aprovada de 6 milhões de toneladas/ano obterá a licença de mineração e completará a aquisição de terras no final de junho de 2022. A empresa tem bons recursos, baixos custos de mineração e uma margem de lucro bruto líder entre as empresas listadas na mesma indústria. Esperamos que em 2022, os preços do carvão de coque sejam beneficiados com o aumento contínuo da recuperação econômica, e os lucros do negócio de carvão da empresa devem continuar a liberar.
Em 2021, o negócio de energia está sob pressão e espera-se que se beneficie do aumento do preço da eletricidade. A capacidade instalada total das participações de negócios de energia da empresa é de 8,97 milhões de kW (todas as unidades em operação), e a capacidade instalada de capital é de 7,61 milhões de KW. Em 2021, o consumo médio de carvão para fornecimento de energia da empresa foi de apenas 291,48 g/kwh, 11,02 g/kWh inferior a 302,50 g/kWh para fornecimento de energia de usinas de 6000 kW e acima de todo o país. Em outubro de 2021, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma emitiu a comunicação sobre o aprofundamento da reforma orientada para o mercado do preço da eletricidade da rede para a geração de energia a carvão, que propôs expandir a faixa flutuante do preço de transação no mercado de geração de energia a carvão para não mais de 20% de cima para baixo. Desde 2022, os preços de compra de energia de agência das redes de energia Henan e Jiangsu, onde as usinas de energia da empresa estão localizadas, subiram acima do preço de referência da energia, o que é bom para os lucros do negócio de energia da empresa.
Sugestão de investimento: as dotações de recursos da empresa são principalmente carvão de coque, com forte elasticidade de preços. Espera-se que o lucro do negócio de energia melhore. Prevemos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1.781/1.980/2.127 bilhões, correspondendo a EPS de RMB 0.08/0.09/0.10/ação, e o PE correspondente do preço das ações em 27 de maio de 2022 será de 20, 18 e 17 vezes respectivamente. O Pb de 22 anos correspondente ao preço atual da empresa é cerca de 0,8 vezes inferior ao da empresa comparável. Estima-se que haja espaço para manutenção. É coberto pela primeira vez e é classificado como “recomendação prudente”.
Aviso de risco: risco de flutuação macroeconômica, recuperação do negócio de energia é menor do que o esperado e risco de queda do preço do carvão de coque.
