\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 677 Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) )
Nível da indústria: o endoscópio fluorescente tem vantagens técnicas significativas, e o padrão de concorrência do mercado é bom, o que é propício ao avanço da ultrapassagem das marcas nacionais em curvas
(1) a operação cirúrgica tende a ser minimamente invasiva e o endoscópio médico tem solucionado a contradição entre pequena incisão cirúrgica e exposição insuficiente do campo cirúrgico em certa medida, e tem sido amplamente utilizado. Estima-se que as vendas do mercado global e chinês de endoscópio atinjam US$ 25,1 bilhões e RMB 32 bilhões, respectivamente em 2022, e o CAGR em 20172022 será de 6% e 10%, respectivamente. Entre eles, as vendas do mercado de endoscópio de tubo rígido atingirão US$ 6,4 bilhões e RMB 9 bilhões, respectivamente em 2022, e o CAGR em 20172022 será de 4% e 12%, respectivamente. Em termos de padrão de concorrência, as marcas nacionais não representaram mais de 10% da participação de mercado em 2018, e houve amplo espaço para substituição de importações. A nível político, espera-se promover o rápido desenvolvimento da indústria e a substituição das importações domésticas, orientando a melhoria do nível dos serviços médicos de base, exigindo a proporção de cirurgias minimamente invasivas em hospitais terciários e fortalecendo a auditoria de compra de produtos importados.
(2) com a chegada da era da cirurgia da precisão, a tecnologia do endoscópio fluorescente, que combina a tecnologia da imagem lactente fluorescente intraoperatória com a tecnologia minimamente invasiva laparoscópica, tem as vantagens da imagem clara e do posicionamento exato, e seu valor acadêmico e o valor terapêutico no esquema do tratamento da cirurgia laparoscópica estão emergindo gradualmente. Em 2019, as vendas do mercado de espelhos rígidos fluorescentes globais e chineses atingiram US $ 1,3 bilhão e RMB 100 milhões, respectivamente, representando 23% e 2% do mercado global de espelhos rígidos, respectivamente. O CAGR do mercado global de 2019 a 2024 foi tão alto quanto 24%, e o mercado chinês também entrou em um período de rápido crescimento. Em termos de padrão de concorrência, em 2019, as vendas da Stryker atingiram US$ 1 bilhão, representando 78% do total global; A Novadaq e a Euromandy ocupam 51% e 49% das quotas de mercado, respectivamente, na China. O endoscópio fluorescente tem alguma substituição tecnológica e poucos participantes, ainda está no mercado do oceano azul ou um campo chave para a localização.
A nível da empresa: a cooperação ODM com Stryker e os produtos de vendas de suas próprias marcas são atualizados para todo o sistema da máquina, de modo a conseguir uma forte aliança com Sinopharm
(1) ligar profundamente Stryker, beneficiar-se do rápido desenvolvimento do mercado global do endoscópio fluorescente, e espera-se que o escopo da cooperação seja atualizado dos componentes principais para o sistema completo da máquina
A empresa dominou a tecnologia óptica subjacente e tem excelente capacidade de inovação. Em 2008, lançou o primeiro módulo de fonte de luz RGB full-color LED endoscópio. Em 2015, lançou o primeiro laparoscópio comercial “luz branca + fluorescência” e módulo de fonte de luz para alcançar ligação profunda com Stryker. Em 2021, as vendas da empresa para Stryker foram de 176 milhões de yuans, representando 57% do total de vendas anuais.
① com o aumento da escala de vendas do endoscópio fluorescente Stryker e o aprimoramento do efeito de substituição da fluorescência no endoscópio tradicional de luz branca, espera-se que a participação da empresa no mercado global do endoscópio fluorescente expanda ainda mais.
② além disso, com base no ambiente específico do mercado chinês, o escopo da cooperação entre a empresa e espera-se que seja atualizado de componentes principais para sistemas completos de máquinas, com um aumento significativo no valor.
(2) a marca própria é atualizada da operação individual para a cooperação inteira da máquina, e a substituição da importação do mercado do endoscópio da China é aberta com a ajuda da Sinopharm
Os produtos de marca própria da empresa incluem principalmente laparoscópio 4K, adaptador de câmera, medidor de impressão palmar e outros produtos registrados para o mercado chinês, bem como fonte de luz endoscópio, sistema de câmera e sistema completo de máquina combinado com laparoscópio que foram registrados em sucessão recentemente.
① com a comercialização do sistema completo da máquina, o valor dos produtos da empresa aumentou significativamente e o espaço de desenvolvimento aumentou significativamente (anteriormente, o preço à saída da fábrica do corpo do endoscópio / módulo da fonte de luz era apenas cerca de 10000 yuan, enquanto o preço terminal do sistema completo da máquina poderia chegar a 2-3million yuan).
② nos últimos anos, a empresa lançará sucessivamente o sistema de endoscópio 4K, o sistema de cirurgia aberta, o sistema de endoscópio de desbaste automático 4K, o sistema de microsendoscópio fluorescente confocal, o sistema de endoscópio 3D e outros produtos completos, de modo a melhorar ainda mais o nível do produto da empresa.
① em termos de sistema de marketing, a empresa adota a estratégia de desenvolvimento de marca dupla: por um lado, com base em Shandong e outras províncias, promove a construção de sua própria marca e o estabelecimento de canais de vendas; por outro lado, com base na força de produtos e canais de vendas, estabelece uma joint venture com a Sinopharm para promover o mercado.
(3) o crescimento de produtos ópticos é estável, e novos produtos tais como módulo da veia da palma / terminal da veia da palma, instrumento automático da aquisição da imagem da pilha da medula óssea valem a pena olhar para a frente
Aconselhamento em matéria de investimento
Estimamos que a receita da empresa em 22, 23 e 24 anos seja de RMB 445, 598 e 784 milhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de RMB 167, 223 e 292 milhões, respectivamente, correspondendo a 42, 31 e 24 vezes do atual PE. Pela primeira vez, uma classificação de “comprar” é dada.
Aviso de risco
O risco de maior dependência de um único cliente, o risco do impacto das fricções comerciais sino-americanas na produção e operação da empresa, o risco do impacto dos mercados estrangeiros na aquisição de matérias-primas ou vendas de produtos e o risco de incerteza na expansão do mercado da China.
