\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 290 Starpower Semiconductor Ltd(603290) )
Os dez principais líderes mundiais IGBT, produtos auto-desenvolvidos acolhem uma colheita de pára-choques: a empresa tem sido comprometida com o design, fabricação e teste de chips e módulos IGBT. Os produtos da empresa são amplamente utilizados em controle industrial e fornecimento de energia, nova energia, novos veículos de energia, eletrodomésticos brancos e outros campos. Em 2021, a receita de vendas do módulo IGBT representará mais de 94% da receita comercial principal da empresa, e é o principal produto da empresa. De acordo com a omdia, em 2020, a receita do módulo IGBT da empresa representou 2,8% no mundo, ficando em sexto lugar, sendo a única empresa líder IGBT na China que entrou no top 10 do mundo. Em 2021, os produtos IGBT da empresa continuaram a aumentar em volume, alcançando uma receita de 1,707 bilhão de yuans, uma taxa de crescimento anual de 77,22%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 398 milhões de yuans, uma taxa de crescimento anual de 120,49%. No primeiro trimestre de 2022, o desempenho da empresa manteve um crescimento rápido, alcançando uma receita de 542 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 66,96%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 151milhões de yuans, um aumento ano a ano de 101,54%.
Avanço do IGBT a bordo e amplo espaço de mercado: de acordo com nosso cálculo, a escala de mercado do novo inversor de acionamento elétrico de veículos de energia IGBT da China em 2021 é de cerca de 5,56 bilhões de yuans. À medida que a taxa de penetração de veículos elétricos acima da classe A na China aumenta, a participação de mercado do IGBT de acionamento elétrico high-end excederá 50% em 2021, que é o principal objetivo da substituição doméstica no futuro Starpower Semiconductor Ltd(603290) . A taxa de carga da empresa na China é de cerca de 18,2%, e a dos veículos acima da classe A é de cerca de 7,5%. No ranking da proporção de remessas IGBT de automóveis na China em 2019, Infineon está na posição de liderança absoluta, representando 49,2%; O segundo e terceiro lugares são Byd Company Limited(002594) estrela e estrela, com quotas de 20,0% e 16,6%, respectivamente. Como principal fornecedor de IGBT na China, a empresa ainda tem amplo espaço alternativo na China.
Capacidade de produção de chips de SiC e alta tensão auto-construídos e estabeleceu o espaço de crescimento futuro: a mudança da empresa para o modo IDM ajudará a empresa a controlar a qualidade do chip, entrar na cadeia de suprimentos de automóveis mais rapidamente e garantir a estabilidade do fornecimento de chips. Os projetos de capital levantado visam o IGBT de alta tensão monopolizado por países estrangeiros e o módulo de carboneto de silício na véspera da aplicação em larga escala. O módulo SiC da especificação do veículo da empresa foi designado por um número de empresas do veículo e clientes Tier1 fora da China. A partir de 8 de setembro de 2021, a empresa obteve ordens para o módulo sicmosfet da especificação do veículo com um montante total de 340 milhões de yuans. O período de entrega acordado das ordens é de 2022 a 2023. Espera-se que a empresa abra o espaço de crescimento futuro através de layout inicial e trilha de alto crescimento com antecedência.
Sugestão de investimento: a empresa foi promovida com sucesso no crescente mercado de energia nova, e aumentou os esforços de P & D no campo do carboneto de silício e chips de alta tensão. Estamos otimistas sobre a melhoria contínua da participação de mercado da empresa e a capacidade de realizar o auto-desenvolvimento e a auto-produção de chips high-end. Estima-se que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de 2,811 bilhões de yuans, 4,084 bilhões de yuans e 5,684 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de 64,68%, 45,30% e 39,19%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será 632 milhões de yuans, 904 milhões de yuans e 1,248 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento ano a ano de 58,57%, 43,09% e 38,04%. Manter uma classificação de “compra”.
Alerta de risco: o risco de deterioração da situação internacional, o risco de epidemias repetidas, o risco de a procura a jusante ser inferior ao esperado e o risco de os projectos de expansão da produção serem inferiores ao esperado
