\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 790 Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) )
Com foco na pesquisa e desenvolvimento de componentes de banheiro, a empresa expandiu gradualmente para os campos de banheiro inteligente, produtos de purificação de água, produtos de saúde, sistema de drenagem no mesmo piso e construiu de forma abrangente uma marca de casa inteligente.
Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) foi criada em 1999. Em 2004, a empresa expandiu sua linha de produção, cobrindo placa de cobertura, tanque de água oculto, tanque de água montado na parede e válvula de água; Em 2008, promover a inteligência do produto e desenvolver aplicações inteligentes do produto; Em 2011, desenvolveu com sucesso a tecnologia patenteada de entrada de água retardada, e a placa de cobertura inteligente foi listada; Em march8,2016, a empresa foi listada na Bolsa de Valores de Shenzhen; Em 2017, o primeiro sistema de e-navio sanitário inteligente sem limite de pressão da água foi lançado; Em 2019, pesquisa e desenvolvimento de monitoramento de saúde sanitário inteligente; Em 2021, o banheiro inteligente IOT foi lançado.
A empresa investiu fortemente na pesquisa e desenvolvimento de produtos e acessórios sanitários inteligentes que economizam água, mantendo iteração e inovação.
Produtos de acessórios de banheiro: componentes de descarga de economia de água, tanques de água escondidos, tanques de água pendurados, etc;
Produtos de banheiro inteligentes: banheiro inteligente integrado, tampa de banheiro inteligente, etc.
Entre eles, os componentes de descarga economizadores de água são os principais produtos da empresa, que determinam a qualidade de descarga, segurança, efeito de economia de água e vida útil dos banheiros. Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) ocupa o primeiro lugar na participação de mercado de componentes de descarga na China e os três primeiros na participação de mercado global de componentes de descarga. O banheiro inteligente é um novo produto lançado pela empresa, representando a direção futura de desenvolvimento de louças sanitárias sanitárias.
Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) fundador é luoyuanliang, Wang Bing, Zhang Jianbo e dengguangrong, que detêm 12,49% de ações respectivamente.
os fundadores da Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) luoyuanliang, Wang Bing, Zhang Jianbo e Deng Guangrong detinham 12,49% de ações respectivamente, representando 49,96% no total. Os dez principais acionistas eram todos acionistas individuais, representando 65,75% no total. A empresa não tem controlador real e é administrada conjuntamente por múltiplos acionistas, a divisão do trabalho é clara e a estrutura de propriedade é clara e estável.
A empresa criou uma série de subsidiárias em casa e no exterior para assumir o controle de P & D do produto, produção, fabricação, vendas e investimento, de modo a criar uma base forte do desenvolvimento do grupo e continuar a promover a expansão do layout da empresa no campo de louças sanitárias inteligentes. A expansão da capacidade de produção promoveu o crescimento de alta velocidade do desempenho, e o lado do lucro retomou sua tendência ascendente.
De 2017 a 2021, a receita operacional da empresa aumentou de 917 milhões de yuans para 1868 milhões de yuans (CAGR foi 19,47%).
Com a atualização da indústria de louças sanitárias da China para o campo da diversidade inteligente, a escala de negócios da empresa expandiu-se constantemente.Em 21 anos, os produtos de louças sanitárias e acessórios da empresa alcançaram um volume de produção de 369578 milhões de conjuntos, um aumento de 46,90% ano a ano. Impulsionada pela alta prosperidade de louças sanitárias inteligentes, a receita da empresa alcançou o maior crescimento desde a sua criação em 21 anos, atingindo 45,48%.
De 2017 a 2021, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe variou de RMB 160 milhões para RMB 139 milhões (CAGR foi de -3,46%).
Em 2021, devido ao aumento substancial dos custos de matérias-primas e mão-de-obra, a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 21,58%, inferior à taxa de crescimento da receita. No futuro, com o volume acelerado de banheiros inteligentes, o efeito da escala aparecerá gradualmente, e espera-se que o lado do lucro continue a melhorar. Banheiros inteligentes estão se expandindo rapidamente, e a proporção de receita de novos produtos está aumentando gradualmente, com foco no mercado chinês com baixa taxa de penetração.
A empresa expandiu-se de acessórios de banheiro para o campo de banheiro inteligente, e o novo negócio de banheiro inteligente acelerou seu volume, gradualmente se tornando o principal ponto de crescimento da receita da empresa. De 2017 a 2021, a renda comercial do banheiro inteligente e da placa de cobertura aumentou de 206milhões de yuans para 855 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual composta de 42,73%, e a proporção aumentou de 22% para 46%. Em 2021, a receita comercial de produtos do sistema de drenagem no mesmo andar aumentou de 92milhões de yuans para 173milhões de yuans, com uma taxa de crescimento de 88%, e a proporção aumentou para 9%.
A contribuição de renda empresarial da China aumentou gradualmente. De 2017 a 2021, a receita da empresa no mercado chinês aumentou de 529 milhões de yuans para 1,343 bilhão de yuans, com uma taxa de crescimento anual composta de 26,23%, representando 72%. A prosperidade do trilho sanitário inteligente da China aumentou significativamente, mas sua taxa de penetração é muito menor do que a do Japão, Coréia do Sul e outros países, com enorme espaço de crescimento. Impactada pelo aumento do preço das matérias-primas, a rentabilidade diminuiu ligeiramente, e a taxa de despesa foi bem controlada durante o período.
Em 2021, a margem de lucro bruto global e a margem de lucro líquido da empresa diminuíram para 22,59% e 7,15%, respectivamente, e o custo dos materiais higiênicos inteligentes representou cerca de 80%, o que foi muito afetado pela flutuação de preços das matérias-primas. Em termos de produtos, a margem de lucro bruta do banheiro inteligente e placa de cobertura da empresa em 21 anos foi de 19,09%, e a margem de lucro bruta dos tanques de água e acessórios foi de 22,09%.
Em termos de despesas do período, em 2021, a taxa de despesas do período da empresa diminuiu 0,89pct para 14,74%, e o controle global foi bom. Em 2021, as taxas de vendas, gestão, I&D e despesas financeiras são de 5,06%, 5,32%, 3,83% e 0,52%, respectivamente. O aumento da taxa de despesas de vendas deveu-se principalmente aos esforços da empresa em promover suas próprias marcas. Com a crescente demanda por produtos sanitários, espera-se que a prosperidade da trilha sanitária inteligente continue a melhorar. Sob a tendência de atualização do consumo, a indústria de louças sanitárias da China está se transformando em um campo de aplicação inteligente e diversificado. O mercado de banheiros inteligentes da China começou a se desenvolver por volta de 2010. Em 2015, o evento de “ir ao Japão comprar tampas de banheiros inteligentes” despertou preocupação pública. Depois disso, a consciência do consumidor de produtos de banheiro inteligentes aumentou gradualmente.A indústria de toalete inteligente acelerou seu desenvolvimento na China e é amplamente favorecida por consumidores de médio e alto nível e consumidores jovens e de meia-idade. Comparado com Japão e Coréia do Sul, China, Estados Unidos, Europa e outros mercados têm baixas taxas de penetração, e o potencial de mercado global de produtos sanitários inteligentes é enorme.
De acordo com as estatísticas do white paper sobre o desenvolvimento da indústria de banheiros inteligentes da China divulgadas pela rede de eletrodomésticos da China em dezembro de 2021, a taxa atual de penetração no mercado de banheiros inteligentes na China é de cerca de 5%, a taxa de penetração nas cidades de primeiro nível da China é de mais de 5%-10%, a taxa de penetração em novas cidades de primeiro nível é de cerca de 3%-5%, e as cidades de terceiro e quarto níveis e mercados de cidades estão quase em branco. De acordo com os dados do sétimo censo nacional, há 494,16 milhões de domicílios na China. Com base neste cálculo, espera-se que cada aumento de 1PCT na taxa de penetração doméstica de banheiros inteligentes traga um aumento de quase 5 milhões de unidades.
De acordo com as estatísticas do ovicloud.com, de janeiro a outubro de 2021, a taxa de correspondência de banheiro inteligente em projetos de decoração fina imobiliária atingiu 24,2%. Espera-se que o canal tob hardbound promova a expansão constante do mercado de banheiros inteligentes. A competição do circuito sanitário inteligente está se tornando cada vez mais feroz, e espera-se que as marcas nacionais acelerem seu catch-up.
Atualmente, existem muitos participantes no padrão de concorrência, incluindo marcas bem conhecidas da indústria de louças sanitárias em casa e no exterior, empresas abrangentes de eletrodomésticos e empresas abrangentes de materiais de construção domésticos que cruzam a fronteira, empresas de Internet usando o modo ODM e pequenos fabricantes envolvidos em um único negócio.
Espera-se que as marcas chinesas melhorem a força do produto e da marca aumentando o investimento em P & D e melhorando a construção da rede de canais. Com a ajuda das vantagens locais, espera-se que criem produtos sanitários inteligentes de baixo custo de acordo com os hábitos sanitários dos consumidores chineses. A empresa continuou a aumentar o investimento em I & D e a proporção de pessoal em I & D permaneceu acima de 10%. A empresa concentra-se na pesquisa técnica e desenvolvimento de acessórios de banheiro, tais como componentes de descarga economizadores de água, banheiro inteligente e o mesmo sistema de drenagem de piso. A empresa continua a aumentar as suas despesas em I&D. Em 2020 e 2021, a taxa de crescimento das despesas em I&D atingirá 23,24% e 33,54%. Em 2021, o número de pessoal em I&D passará de 199 para 310.
Em profunda cooperação com marcas de louças sanitárias de médio e alto nível para formar sinergia a longo prazo.
A empresa tem sido profundamente envolvida no campo de componentes de descarga de economia de água por mais de 20 anos, e tornou-se um fornecedor de longo prazo de um grande número de marcas chinesas e estrangeiras de artigos sanitários, com estrutura de clientes downstream de alta qualidade. Atualmente, a empresa estabeleceu boas e estáveis relações de cooperação com muitas marcas de artigos sanitários bem conhecidas em casa e no exterior, incluindo Roca, Inax, Kohler, americanstandard, Wrigley, Huida, Hengjie e outros fabricantes, estabelecendo uma base sólida para o desenvolvimento a longo prazo.
Os produtos sanitários inteligentes da empresa fornecem serviços ODM para algumas marcas domésticas e estrangeiras de louças sanitárias médias e high-end, marcas famosas de eletrodomésticos e empresas domésticas de Internet, e introduzem novos produtos funcionais para atualização ano a ano, que tem sido altamente reconhecido por clientes e consumidores ODM. Os principais recursos dos clientes têm sido estáveis por um longo tempo, e a base de clientes tem sido continuamente expandida.
Os principais clientes têm vantagens significativas de recursos e tornam-se uma fonte de contribuição para o desempenho estável. Exceto pelo impacto da epidemia em 2020, a proporção da receita de vendas dos cinco principais clientes da empresa em 20172021 permanecerá basicamente na faixa de 30%-35%. No futuro, espera-se que a empresa expanda sua base de clientes internacionais e aumente ainda mais a sua quota de mercado em virtude do seu desempenho de produtos e vantagens de qualidade.
Com o rápido desenvolvimento da indústria de banheiros sanitários inteligentes, a demanda de pedidos da empresa continua a aumentar. Em 2022q1, as responsabilidades contratuais foram de RMB 62milhões, e a taxa de crescimento de pedidos foi tão alta quanto 64,49%, apoiando a rápida expansão de novos negócios. A construção de marcas privadas tem sido continuamente promovida e os canais online têm se desenvolvido rapidamente.
A empresa gradualmente se esforça para construir sua própria marca, e está comprometida em estabelecer uma imagem de marca no mercado de banheiros inteligentes. Em 2021, a própria marca da empresa representa cerca de 10%. Em termos de canais de vendas, a empresa se concentra no negócio tob end ODM e desenvolve vigorosamente seu próprio negócio de marca através do layout de canais on-line, canais imobiliários e canais de revendedores.Em 2021, os canais on-line da empresa alcançaram uma receita de RMB 17 milhões, um aumento homólogo de 59,07% e a proporção aumentou para 0,93%. A implementação de projetos investidos com recursos arrecadados promoverá a liberação da capacidade produtiva e consolidará a posição de liderança em indústrias subdivididas.
Em 2021, a produção de louças sanitárias e acessórios da empresa atingiu 36,96 milhões de conjuntos, um aumento homólogo de 46,90%. A fim de expandir ainda mais a escala de produção e comercialização, a empresa levantou e investiu em três projetos de produção desde a listagem em 2016: 1) a base de produção de acessórios sanitários com uma produção anual de 11,2 milhões de conjuntos atingiu o estado útil esperado em 3 de janeiro de 2017, 2) a construção do projeto Yangming Road foi suspensa devido a mudanças na tendência de desenvolvimento da indústria sanitária, e 3) o projeto de 1,2 milhão de conjuntos de produtos sanitários inteligentes deve ser colocado em operação este ano. A expansão contínua da capacidade de produção atenderá a demanda do mercado em maior medida e aumentará ainda mais a competitividade central da empresa. Do ponto de vista da valorização histórica, a valorização da empresa variou no intervalo de 14-55x de 2016 a maio de 2022, sendo evidente a flutuação descendente da valorização nos últimos anos. De acordo com a expectativa de lucro consistente do vento, o PE mais recente da empresa em 2022 é de 10,37x, que está em um mínimo histórico. Com o aumento da taxa de penetração de louças sanitárias inteligentes, o novo negócio do banheiro inteligente da empresa acelera seu volume, e a avaliação futura deve ser de baixo para cima.
Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) contando com as vantagens líderes da indústria de componentes de descarga tradicionais de economia de água, continuaremos a traçar o mercado de oceano azul de 100 bilhões de níveis de banheiros inteligentes da China.Com a melhoria contínua da taxa de penetração de louças sanitárias inteligentes e a expansão contínua do layout da capacidade de produção, o novo negócio de banheiros inteligentes deve acelerar o volume.
Estimamos que a receita operacional de Xiamen R&T Plumbing Technology Co.Ltd(002790) 20222024 será de RMB 2,514 bilhões, RMB 3,030 bilhões e RMB 3,612 bilhões, com um aumento homólogo de 34,58%, 20,53% e 19,20%; O lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de RMB 247 milhões, 319 milhões e 408 milhões, com um aumento homólogo de 77,31%, 29,01% e 28,13%, correspondendo a PE de 10,7x, 8,3x e 6,5x, mantendo a classificação de investimento Buy-A.
Dica de risco: a concorrência na indústria de banheiros inteligentes intensifica o risco, a expansão de marcas privadas é menor do que o esperado e o preço das matérias-primas flutua acentuadamente.
