\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 436 Shenzhen Fastprint Circuit Tech Co.Ltd(002436) )
O negócio de substrato de embalagem da China está liderando, o contexto do semicondutor pcb + é claro e a classificação de “comprar” é dada pela primeira vez
A empresa é a primeira camada fabricante de substratos de embalagem na China. Focando-se no layout de linha principal dupla do semicondutor pcb +, espera-se beneficiar da tendência de suporte da indústria de semicondutores. Considerando que o projeto planejado de substrato de embalagem da empresa entra em uma nova rodada de período de liberação de capacidade em 2022, os principais clientes estrangeiros e chineses reservados no estágio inicial entram na produção em massa, e o foco de negócios da empresa mudará de modelos tradicionais de PCB e placas de lote pequeno e médio para substratos de embalagem com maior espaço de penetração na China, prevemos que a receita operacional da empresa em 20222024 será de RMB 6,04 / 74,5 / 8,83 bilhões, yoy + 19,9% /23,3% /18,4% respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será RMB 7,4 / 8,6 / 1,0 bilhões, Yoy + 18,6%/17,3%/16,2%, EPS é 0,50/0,58/0,67 yuan, e o PE correspondente do preço atual da ação é 18,6/15,9/13,7 vezes. Pela primeira vez, uma classificação de “comprar” é dada.
A substituição doméstica do substrato de embalagem está no momento certo, e a empresa está ansioso para o segmento de mercado da posição do cartão
Os substratos de embalagem são usados para transportar chips e crescer com o desenvolvimento de processos de embalagem de alta qualidade. De acordo com a previsão da Primark, o espaço de mercado global de substratos de embalagem deverá atingir US$ 21,4 bilhões em 2026, com uma taxa de crescimento composto de 8,6% de 2021 a 2026. É o segmento com o melhor crescimento entre os produtos PCB. Em 2020, a concentração dos dez principais fabricantes de substratos de embalagem atingirá 83%. A indústria de substratos de embalagem de fabricantes domésticos está no estágio inicial de desenvolvimento, e a fabricação de substratos de embalagem pertencentes ao continente chinês representa apenas 4% do mundo. A indústria de semicondutores da China está se tornando cada vez mais madura de testes de embalagem, fabricação para design, fornecendo um ambiente de suporte de alta qualidade para o desenvolvimento de fabricantes domésticos de substratos de embalagem. A escala de receita e capacidade técnica do negócio de substrato de embalagem da empresa ocupa o primeiro lugar na China. Os produtos da empresa são orientados principalmente para o campo de armazenamento e são principalmente clientes chineses. Espera-se que o lançamento da capacidade de Zhuhai Xingke se beneficie da demanda de suporte do mercado chinês. A empresa planeja construir uma fábrica de fc-bga em Guangzhou. Espera-se atingir a produção em massa até o final de 2024. Os produtos devem se desenvolver de fccsp para fc-bga de forma avançada, compensando as fraquezas técnicas dos fabricantes nacionais.
O negócio de testes de placa de pequeno lote e semicondutores do PWB é estável, o que se espera para alimentar de volta o negócio do substrato de embalagem
A placa da amostra da empresa e a placa pequena do lote são produtos do nicho, que são relativamente menos suscetíveis à perturbação macroeconômica. O negócio do teste do semicondutor é usado para empacotamento e teste do microplaqueta do nível da bolacha, e o modelo de negócio é similar à placa da amostra. a capacidade de produção flexível e a capacidade de resposta rápida da empresa são sua competitividade central.
Dica de risco: a capacidade de produção do substrato de embalagem não subiu como esperado, a demanda a jusante por PCB é fraca e a oferta de matérias-primas e equipamentos está em falta, resultando em custos crescentes e intensificando a concorrência da indústria.
