\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 668 China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) )
Pontos-chave
Introdução: China State Construction Engineering Corporation Limited(601668) é o líder na indústria imobiliária e de construção da China. após muitas rodadas de ciclos da indústria, ainda mantém boa receita e crescimento do lucro e estabilidade do lucro. Desde há 18 anos, a empresa tem enfrentado o impacto de muitos fatores negativos, como a desaceleração no crescimento da demanda total por infraestrutura imobiliária, desalavancagem, o aumento de matérias-primas e custos trabalhistas, o declínio do setor imobiliário, o impacto da epidemia e assim por diante. Pode-se dizer que a Blizzard atingiu o topo, mas CSCEC ainda é “forte e reto”: a qualidade do negócio e vantagem competitiva estão aumentando dia a dia.
O setor imobiliário congratula-se com a boa oportunidade para a Integração da Indústria: o fator dominante no atual ciclo descendente do setor imobiliário é o problema do lado da oferta causado pela desalavancagem passiva dos promotores imobiliários, enquanto o lado da demanda é um problema secundário (base de julgamento: o ciclo de desalavancagem do inventário habitacional ainda é baixo nesta fase, e a alta taxa de juros dos residentes suprime a demanda). Atualmente, três fatores suprimem a oferta: 1) os recursos de crédito das empresas imobiliárias são limitados pela política de “três linhas vermelhas”; 2) A política centralizada de abastecimento de terras elevou o limiar de fundos de aquisição de terras para empresas imobiliárias; 3) A gestão mais rigorosa dos fundos de pré-venda abrandou o volume de negócios de capital das empresas imobiliárias. Os fatores acima juntos levaram a uma queda no volume e preço (taxa premium) do mercado de leilões locais. No entanto, para os promotores imobiliários de alta qualidade, esta etapa coincide com uma boa oportunidade de expansão contra a tendência.
CSCEC imobiliário está esperando os tempos: a equipe de gestão da CSCEC imobiliário adere à essência da gestão imobiliária: há 16-20 anos, a equipe de gestão da CSCEC imobiliário não foi coagida pela onda da indústria de “alta alavancagem, alta rotatividade e afundando o terceiro e quarto níveis”, insistiu no layout dos recursos urbanos de armazenamento de solo de primeiro e segundo níveis (mantidos em 90%), alcançou crescimento em escala e manteve alta qualidade de relatório. Por esta razão, o CSCEC pode dedicar tempo para disponibilizar ativos de alta qualidade nesta fase; Nos últimos 21 anos, a taxa de crescimento total de aquisição de terras das três empresas imobiliárias da CSCEC é 3,1pcts superior à taxa de crescimento geral de transações de terras da indústria. Ativos de alta qualidade e baixo preço ajudarão a melhorar o desempenho operacional de médio e longo prazo do negócio imobiliário CSCEC.
O sinal positivo da indústria da construção mostra que as empresas centrais têm forte força abrangente, e os pedidos de construção foram significativamente concentrados desde 2018. A construção habitacional é um mercado do mar vermelho, mas como as empresas imobiliárias de alto volume de negócios a jusante caem em uma crise de crédito, seus fornecedores de apoio também se retirarão do mercado; A longo prazo, com a melhoria da qualidade do cliente, o fluxo de caixa e a rentabilidade dos projetos de construção de habitação podem melhorar. Além disso, é a tendência geral de melhorar o padrão e a qualidade da construção habitacional, e produtos de alta qualidade também receberão um prêmio maior.
O negócio de construção da CSCEC é incomparável: o negócio de construção da CSCEC continua a liderar o setor, e sua participação de mercado de negócios de construção habitacional ocupa o primeiro lugar no setor. Desde a sua listagem, a sua escala manteve um crescimento estável a uma taxa de crescimento relativamente rápida, e a estrutura do negócio da construção diversificou-se gradualmente. A empresa continua a aumentar a reserva de talentos e reserva de tecnologia, e usa seu enorme mercado interno para desenvolver plataforma de compra centralizada, pesquisar e desenvolver sistema BIM, etc. As reservas de talento e tecnologia estabelecem as bases para o seu crescimento, e a plataforma centralizada de compras, o sistema BIM e os edifícios pré-fabricados ajudam a melhorar a sua rentabilidade e qualidade do produto.
Conhecer songgaojie, quando se trata de snowmelt, a CSCEC, como dupla líder do negócio imobiliário e construção civil, ainda mostra forte resiliência em sua qualidade de negócio sob múltiplos testes. Embora o negócio imobiliário e construção esteja sob pressão no curto prazo, mostra sinais de otimizar o padrão de concorrência e melhorar os lucros a médio e longo prazo. Recentemente, a política imobiliária tem se aquecido (devido à implementação de políticas urbanas, redução das taxas de juros de empréstimos à habitação, etc.), o investimento em infraestrutura subiu ao nível da estratégia de segurança nacional, e as ordens de construção e aquisição de terrenos imobiliários da empresa têm sido observadas melhorias. Aumentar a previsão de EPS da empresa para 20222024 para 1,45 yuan (+6%), 1,70 yuan (+11%) e 2,01 yuan (+17%). Com base na avaliação do segmento, o preço alvo é dado como 9,54 yuan, correspondendo a uma relação P / E dinâmica de 22 anos de 6,6x, mantendo uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: a demanda da indústria da construção é menor do que o risco esperado, a demanda da indústria imobiliária é menor do que o risco esperado, o preço de aquisição da terra do negócio imobiliário é muito alto e o preço das matérias-primas está em risco
