\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 327 Sichuan Furong Technology Co.Ltd(603327) )
[pontos-chave do investimento]
Os principais produtos da empresa são materiais de liga de alumínio para eletrônicos de consumo. Após anos de cultivo profundo no campo dos materiais, dominamos as principais vantagens técnicas na preparação e processamento de materiais estruturais de alumínio para produtos eletrônicos de consumo. Desde 2011, a empresa fornece materiais de peças estruturais de alumínio para os produtos do cliente A. Em 2015, a empresa começou a cooperação direta com a Samsung e tornou-se o fornecedor de materiais designado dos principais smartphones da Samsung após a auditoria e inspeção de fábrica da Samsung. Além disso, a empresa estabeleceu boas relações de cooperação com fabricantes de marcas de eletrônicos de consumo bem conhecidos e fabricantes de OEM em casa e no exterior. Os produtos são amplamente utilizados em telefones inteligentes, tablets, laptops e outros produtos inteligentes.
A Samsung é atualmente a marca com a maior participação de mercado de telefones inteligentes e telefones celulares de tela dobrável do mundo. A empresa designou um fornecedor de material para a Samsung, e os materiais de alumínio de tela dobrável são fornecidos de forma independente, o que maximizará o dividendo de crescimento do mercado de tela dobrável. De acordo com o relatório de pesquisa do cinno, a escala de compra de peças Samsung em 2022 pode atender ao volume de remessas de 15-20 milhões de telefones celulares de tela dobrável, mais de dobrar o crescimento ano a ano em 2021. O desenvolvimento leve dos telefones inteligentes tradicionais também impulsiona a melhoria contínua da taxa de penetração de alumínio da série 7 e outros materiais high-end. A empresa também é o principal fornecedor de 200 clientes, e forneceu materiais de alumínio para tablets e notebooks do cliente por muitos anos. Acreditamos que a empresa é um cliente de marca líder global e tem uma vantagem na iteração de materiais de peças estruturais. A seleção e aplicação de materiais pelos principais clientes muitas vezes representam a direção de desenvolvimento da indústria, e outros clientes na indústria devem acompanhar. Ao mesmo tempo, a empresa expande ativamente novos clientes e novos campos, e espera-se que sua participação de mercado seja melhorada ainda mais. A nova capacidade também será liberada gradualmente após 2022 para atender a demanda total a jusante.
[sugestões de investimento]
Aumentamos a receita da empresa de 2022 a 2024, ajustamos a margem bruta de lucro de vários negócios e ajustamos a taxa de despesa do período. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 2621 milhões, RMB 3612 milhões e RMB 4852 milhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 410 milhões, RMB 596 milhões e RMB 826 milhões, respectivamente.
A empresa planeja aumentar 120 milhões de ações em 7 de junho de 2022, e o capital social total aumentará para 521 milhões de ações. Estima-se que o EPS será 1,02, 1,49 e 2,06 yuan / ação em 20222024 antes da conversão, correspondendo a 16, 11 e 8 vezes do PE atual respectivamente. Estima-se que o EPS será 0,79, 1,14 e 1,58 yuan / ação em 20222024 após a implementação da conversão. Selecionamos empresas comparáveis da indústria eletrônica de consumo e da indústria de alumínio. Considerando as vantagens técnicas e de escala da empresa em materiais de telefone móvel de tela dobrável, oferecemos 15 vezes PE em 2023, e um preço alvo de 12 meses de 22,30 yuan. Após a implementação do esquema de aumento correspondente, o preço alvo foi de 17,15 yuan, que foi aumentado para a classificação de “buy in”.
[dicas de risco]
O volume de envio de telefones móveis de tela dobrável dos clientes é menor do que o esperado
A introdução e expansão de novos produtos foram menores do que o esperado, e o desenvolvimento de novos clientes foi menor do que o esperado.
Fraca demanda do mercado de eletrônicos de consumo: fraca demanda do mercado levou a remessas de terminais menores do que o esperado.
O aumento acentuado no preço da matéria-prima alumínio suprimiu a margem de lucro bruto da empresa.
O progresso da expansão da produção é menor do que o esperado.
