\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 123 Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) )
Principais pontos de investimento
Empresas de antracite de alta qualidade têm excelentes vantagens competitivas Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) indústria química é a indústria central de carvão, fertilizante químico e indústria química. As principais minas de produção de carvão estão localizadas no interior do campo de carvão Qinshui, a maior base de antracite na China. A empresa é rica em recursos. Confiando em recursos de carvão, a empresa desenvolve ativamente a indústria química moderna de carvão. Negócio de carvão: a “marca Lanhua” antracite de alta qualidade produzido pela empresa tem as vantagens de alto valor calorífico, alto teor de carbono, baixo teor de cinzas e baixo enxofre.É um carvão químico de alta qualidade e ocupa uma posição importante no mercado de carvão bruto fertilizante. Até 2021, a empresa possui cerca de 720milhões de toneladas de reservas recuperáveis de carvão, com capacidade total de 12 milhões de toneladas/ano e capacidade patrimonial de 10,48 milhões de toneladas/ano. Negócio químico de carvão: contando com seus próprios produtos químicos de carvão de alta qualidade, a empresa formou uma cadeia industrial integrada e completa, que pode atender a 100% da demanda de carvão do setor químico, seus produtos incluem ureia, éter dimetílico, caprolactam, etc. Até 2021, a capacidade de ureia, éter dimetilo e caprolactam será de 1 milhão de T / A, 200000 t / A e 140000 T / a respectivamente.
Preço alto, baixo custo e grande elasticidade do lucro. Em 30 de abril de 2022, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma divulgou o anúncio sobre o esclarecimento do comportamento de licitação de preços dos operadores no campo do carvão, esclarecendo o comportamento de licitação de preço do carvão térmico, enquanto o carvão antracite e coque não estão dentro do limite de preço Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) carvão antracite e coque são vendidos a preços de mercado, e suas vendas totais representam cerca de 80%, o que não é afetado pela política de limite de preços. Em 2021, o preço de venda do carvão comercial (excluindo impostos) aumentou 73,3%, beneficiando plenamente do dividendo da subida do preço do carvão. Baixo custo de produção e vantagem competitiva As principais razões são as seguintes: 1) o equipamento técnico está em uma posição de liderança na mesma indústria e o nível de mecanização é alto; 2) As minas principais são equipadas com linhas ferroviárias especiais, assim que o custo de transporte é baixo; 3) As costuras de carvão na área de mineração são enterradas rasas, as condições de mineração são simples e o custo de produção é baixo. A empresa beneficiou de vantagens de preço e custo, mantendo-se a margem bruta de lucro do carvão em mais de 50% e a sua rentabilidade é superior à da mesma indústria. Em 2021, a empresa se beneficiou da alta prosperidade da indústria carbonífera, estimando-se que o lucro líquido por tonelada de carvão tenha aumentado 394,15% em relação ao ano anterior, com grande elasticidade de lucro.
O projeto está em construção e em operação, com injeção de ativos e potencial de crescimento total. 1) A produção de Minas em construção e o aumento da capacidade de produção levaram ao aumento da produção: a empresa tem atualmente cinco minas integradas em construção, com uma capacidade total de 4,2 milhões de toneladas, das quais mina de carvão Qinyu (900000 toneladas / ano), mina de carvão Tongbao (900000 toneladas / ano) e mina de carvão Baisheng (900000 toneladas / ano) estão atualmente no estado de execução conjunta. Além disso, o aumento da energia nuclear da mina de carvão Wangyun para 1,2 milhão de toneladas por ano (+300000 toneladas por ano) foi aceito pelo Departamento de Energia, e o incremento a curto prazo da empresa pode ser esperado. 2) Apoio político, ativos de grupo ou injeção. A empresa estatal de operação de ativos da província de Shanxi estabeleceu uma meta em 2021: a taxa de securitização de ativos das empresas provinciais atingirá mais de 80% durante o 14º período do Plano Quinquenal. Em março de 2022, Shanxi Lanhua Sci-Tech Venture Co.Ltd(600123) como a única plataforma listada do grupo Lanhua, seus ativos totais representam 63,42% do grupo Lanhua, e há um grande espaço para injeção de ativos. Atualmente, o grupo Lanhua tem três minas de antracite de alta qualidade: mina de carvão Dongfeng (1,2 milhão de toneladas / ano), mina de carvão Jushan (900000 toneladas / ano) e mina de carvão Qinyang (450000 toneladas / ano).
A procura a longo prazo de antracite é boa, e há muito espaço para aumentar os preços. O relatório de trabalho do governo em março de 2022 apontou que a nova energia renovável e a energia de matéria-prima não serão mais incluídas no controle total do consumo. Consideramos que “consumo energético de matérias-primas” significa que o carvão não é utilizado como combustível, mas como matéria-prima para a produção, pelo que o índice de consumo energético do carvão químico pode ser flexibilizado, o que pode promover o crescimento da procura de carvão na indústria química e constituir um apoio a longo prazo ao preço do antracite. No primeiro trimestre de 2022, o consumo aparente de antracite aumentou 13,32% em relação ao ano anterior, com forte demanda. Atualmente, o preço da ureia a jusante continua a subir. Considerando o baixo estoque de plantas de ureia, espera-se que o alto preço da ureia continue, e a demanda por carvão antracite não está preocupada. Considerando a excelente qualidade antracite da empresa, ainda há muito espaço para aumento de preços.
Previsão de resultados, avaliação e classificação de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 15,517 bilhões, 16,969 bilhões e 18,473 bilhões, respectivamente, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 3,541 bilhões, 41,07 bilhões e 4,697 bilhões, respectivamente, com lucro por ação de RMB 3,1, 3,60 e 4,11 respectivamente. O preço atual da ação é de RMB 15,70, e o PE correspondente é de 5,1x/4,4x/3,8x respectivamente. Considerando a alta elasticidade de preço e baixa elasticidade de custo da empresa, bem como o alto preço do carvão, espera-se que a rentabilidade seja melhor e a avaliação seja baixa, a empresa é coberta pela primeira vez e recebe uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: existe o risco de que o preço do carvão tenha caído drasticamente, a liberação de capacidade seja menor do que o esperado e o relatório de pesquisa use informações e dados não sejam atualizados a tempo.
