\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 73 Shenyang Xingqi Pharmaceutical Co.Ltd(300573) )
Principais pontos de investimento
Lógica de investimento: a empresa é uma empresa farmacêutica com foco no R & D, produção e vendas de medicamentos oftálmicos na China, e um líder no campo de medicamentos oftálmicos na China. A empresa assumiu a liderança em estabelecer um novo mercado para a prevenção e controle de medicamentos de miopia com quase 100 milhões de pessoas, com um espaço de mercado potencial de dezenas de bilhões de yuans; No campo do tratamento de olho seco, a empresa assumiu a liderança na obtenção da aprovação do maior medicamento de tratamento de olho seco do mundo (colírios ciclosporina). Beneficiando do primeiro layout de dois novos campos, a empresa entrou e manterá um alto ciclo de crescimento nos próximos cinco anos: 1) atropina (0,01%) é o primeiro produto na China a entrar na prática clínica da fase 3. Espera-se que seja aprovado para listagem no final de 2024, e se torne o primeiro medicamento aprovado na China a atrasar o progresso da miopia. Após aprovação, a receita e o desempenho da empresa entrarão em um estágio de crescimento explosivo; Antes da aprovação oficial, a empresa estava contando com a produção rápida e em grande escala de preparações intra-hospitalares do Shenyang Xingqi Eye Hospital, levando a empresa a estar no estágio de rápido crescimento. 2) A variedade exclusiva, colírios de ciclosporina, a primeira droga imitativa para tratamento de olho seco, entrou com sucesso no catálogo de seguro médico no final de 2021. Em 2022, inaugurará a produção rápida e em grande escala, tornando-se o segundo maior produto único da empresa após o setor de prevenção e controle da miopia, e as vendas máximas devem exceder 1 bilhão de yuan.
A atropina da baixa concentração promoverá a prevenção e o controle da miopia na era da droga, que se espera remodelar o mercado oftálmico da droga. O mercado de prevenção e controle da miopia tem sido dominado por dispositivos por um longo tempo. No campo da prevenção e controle de drogas, após mais de 50 anos de pesquisa clínica e exploração por estudiosos globais, atropina de baixa concentração é o único progresso seguro e eficaz da miopia atrasando a droga no mundo. Tem sido aplicado em Cingapura, Coréia do Sul, Japão, Taiwan, China província e outros países e regiões por muitos anos. A empresa é a primeira empresa na China a solicitar atropina (0,01%) para a pesquisa clínica na prevenção e controle da miopia, que inclui dois esquemas clínicos: um ano e dois anos. Atualmente, os dois esquemas clínicos estão progredindo sem problemas. De acordo com as diretrizes para a pesquisa clínica de drogas para controlar o progresso da miopia emitidas pelo Estado Food e administração da droga, espera-se que a pesquisa clínica de dois anos seja concluída em 2023h2, e espera-se que seja aprovada para a listagem no final de 2024, que se espera tornar a primeira droga aprovada da prevenção e do controle da miopia no mundo. Antes que o medicamento oficial fosse aprovado, a empresa contava com a produção rápida e em grande escala de preparações intra-hospitalares do Shenyang Xingqi Eye Hospital, levando a empresa a entrar em um estágio de crescimento de alta velocidade. A prevenção e o controle da miopia atropina de baixa concentração são usados principalmente para crianças e adolescentes de 5 a 16 anos e, em 2020, haverá quase 100 milhões de pessoas com miopia nessa faixa etária; Atualmente, o custo anual da atropina mainstream em preparações hospitalares é de cerca de 3600 yuan. Sob condições neutras, esperamos que o sulfato de atropina de baixa concentração de Xingqi possa atingir um pico de vendas de 10,18 bilhões de yuan no terceiro ano completo de listagem (ou seja, 2027), o que remodelará o padrão de mercado de drogas oftálmicas.
Os medicamentos de sucesso para doenças do olho seco foram aprovados exclusivamente e em breve entrarão no catálogo de seguros médicos. Cyclosporine colírio colírio é a droga pesada mais importante do mundo para o tratamento de olho seco, e também os principais colírios em vendas globais. A empresa de pesquisa original aierjian (nome comercial: restasis) tem um pico global de vendas de cerca de US $ 1,5 bilhão. Atualmente, a empresa é a empresa aprovada exclusiva deste produto (zrun) na China. No final de 2021, Zirun entrou no catálogo de seguros médicos através de negociação. É usado clinicamente para pacientes com olho seco moderado a grave. Em 2022, começará a acelerar o volume. O preço atual correspondente do seguro médico é de 165 yuan / caixa / 30 tubos. De acordo com as instruções, o consumo diário é de 2 tubos, e o curso de tratamento conservador é de 6 meses, então o custo do tratamento é de 1980 yuan / pessoa. Considerando a concorrência intensificada na fase posterior e a compra centralizada de produtos, assumindo que em 2030, o custo de uso do zrun será de 40% (792 yuan / pessoa) em 2022, prevemos que a escala de mercado do zrun atingirá 1,29 bilhão de yuans em 2030 com uma participação de mercado neutra.
Previsões de lucros e sugestões de investimento: sem considerar a aprovação da atropina, espera-se que a empresa atinja uma receita de RMB 1.484/19.13/2.392 bilhões e um lucro líquido atribuível à matriz de RMB 3.53/5.47/797 bilhões de 2022 a 2024. A taxa de crescimento do desempenho é muito superior à taxa média de crescimento das Empresas do setor de referência. Com referência à avaliação média de empresas do mesmo tipo no setor, a empresa receberá uma avaliação PE de 40-50 vezes em 2022, com um intervalo razoável de RMB 160,3-200,4, cobrindo pela primeira vez, Classificação “Comprar”.
Dica de risco: o estudo clínico de atropina de baixa concentração para retardar a indicação de miopia foi menor do que o esperado ou falhou; A competição de colírios ciclosporina intensifica-se ou o risco de redução de preço de compra centralizada; A promoção e venda de produtos oftálmicos tradicionais não são como esperado e há riscos de compra centralizada.
