\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 818 Qumei Home Furnishings Group Co.Ltd(603818) )
Evento: Hillhouse investiu 200 milhões de yuans em Qumei runto através de aumento de capital. Hillhouse tem o direito de nomear um diretor para o conselho de administração da Ekornes as. Após o aumento de capital, a Hillhouse detém 4,76% das ações da Qumei runto, e as Ekornes correspondentes como é avaliado em RMB 6,045 bilhões (após deduzir a dívida consolidada no nível da Qumei runto e de suas subsidiárias, a avaliação é de RMB 4 bilhões). Em virtude de sua experiência de investimento e gerenciamento de longo prazo na faixa de consumo, vantagens de talentos e vantagens de recursos, o capital Hillhouse pode fornecer à Ekornes capacitação de negócios de longo prazo, e alianças poderosas podem ajudar a empresa a expandir globalmente.
Ekornes: Período de expansão de produto e canal, com forte certeza de crescimento. A gestão é melhorada, os incentivos são suficientes e a vitalidade é renovada. O crescimento da Stressless é principalmente devido à iteração do produto e expansão da categoria (o desempenho dos produtos de suporte é bonito, ea proporção de produtos de suporte está aumentando rapidamente). A China está no período bônus de abertura de lojas. Img concentra-se no desempenho de custos, os clientes KA estão expandindo rapidamente, a capacidade svane é transferida para a Lituânia, otimização da cadeia de suprimentos e expansão global. Sob o impacto do aumento e contração da taxa de juros da Reserva Federal dos EUA, a guerra ucraniana russa, matérias-primas e aumento do frete marítimo em 22q1, receita ekornes22q1 +34% e lucro líquido +32%. De acordo com o mercado, o mercado norte-americano ainda alcançou crescimento estável e positivo sob o efeito de base alta, o mercado europeu retomou rápido crescimento, e as ordens no mercado sem estresse da China aumentaram em mais de 100% ano a ano.
1) sem estresse: Expansão de várias categorias no exterior, China Gaoping loja de extensão de alta eficiência. Em 2022q1, a receita foi de NOK 1,11 bilhão (+48,5%), e a taxa de EBIT foi de 17,0% (-0,3pct), dos quais as encomendas de cadeiras confortáveis no 22q1 aumentaram 20% e as encomendas de cadeiras não confortáveis aumentaram 50%; Encomendas no mercado chinês +100%, e espera-se acelerar a abertura de lojas em 22 anos.
2) img: a estratégia chave do cliente continua a se aprofundar. Em 2022q1, a receita atingiu NOK 300 milhões (+35,56%), e a taxa de EBIT foi de 14,48% (+0,47pct). O mercado norte-americano ainda cresceu de forma constante sob a base alta, e a estratégia chave do cliente continuou a se aprofundar. Espera-se que a alta tendência de crescimento não mude em 22 anos.
3) svane: eficiência melhorada e potencial considerável. Em 2022q1, a receita atingiu NOK 80 milhões (+5,50%), a taxa de EBIT foi de 4,02% (+0,30pct), e o pedido de colchões no 22q1 foi de +30%. Espera-se que em 2022, através da promoção global da marca e expansão do canal, o desenvolvimento seja acelerado.
Qumei: canalizar a reforma para recuperar o crescimento. Afetado pela epidemia, os negócios da China estão sob pressão de curto prazo. Com a empresa aumentando o investimento no mercado e aumentando a distribuição e atração de investimento, espera-se que Qumei reorganize seu modelo de canal e reinicie o crescimento do número de lojas. Atualmente, a empresa tem apenas cerca de 1200 lojas e tem um amplo espaço para abrir lojas; Além disso, o negócio inovador da empresa (Engenharia + decoração de casa) acelerou sua expansão. Os requisitos de avaliação para incentivo patrimonial são que a taxa de crescimento da receita da sede da Qumei China não deve ser inferior a 10% de abril a dezembro de 2022, 2023 e 2024.
O ponto de inflexão do desempenho emergiu, e a elasticidade do lucro emergiu gradualmente. Por um lado, desde 2019, a colocação privada, a introdução de investidores estratégicos e o reembolso do fluxo de caixa líquido operacional efetivamente reduziram a escala de passivos com juros e otimizaram as despesas financeiras; Por outro lado, a gestão da Ekornes foi melhorada e a certeza de crescimento é forte. A China acelerou sua expansão. De 2018 a 2021, a taxa de despesa financeira diminuiu de 5,1% para 3,9%. O aumento de capital da Hillhouse de 200 milhões de yuans pode ser usado para reembolsar a alta dívida de juros da empresa. Espera-se que a elasticidade de lucro da empresa apareça gradualmente a partir do segundo semestre deste ano.
Previsão de lucro: as marcas Ekornes no exterior são escassas, com forte poder de produto, lojas de varejo eficientes, forte certeza de crescimento, demonstrações financeiras substancialmente otimizadas, aumento do investimento na China, abertura acelerada de lojas e crescimento reiniciado. Estimamos que a receita de 2022 a 2024 será de RMB 5,91 bilhões, 6,86 bilhões e 7,88 bilhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 16,5%/16,0%/14,9%, e o lucro será de RMB 420 milhões, 590 milhões e 790 milhões, respectivamente, com uma taxa de crescimento de 133%, 42% e 34%, mantendo a classificação “buy”.
Dicas de risco: 1) Mercado chinês: epidemias repetidas, concorrência industrial intensificada, deterioração contínua do mercado imobiliário e abertura de lojas menos do que o esperado. 2) Mercados estrangeiros: epidemias repetidas, logística bloqueada e mudanças na situação internacional.
