\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 02 Eoptolink Technology Inc.Ltd(300502) )
Principais pontos de investimento
Lógica recomendada: 1) o mercado global de módulos ópticos está crescendo.De 021 a 2026, cagr = 14%: sob as tendências da nuvem global, metauniverso, digital leste e computação ocidental, a demanda no lado da comunicação de dados está crescendo mais rápido do que o esperado, e o fabricante de nuvem capex está orientando para cima para impulsionar a demanda por módulos ópticos de alta velocidade; 5g construção continuou a avançar, fibra óptica gigabit e outras políticas apoiaram o desenvolvimento da rede de acesso 10g PON, e a demanda no lado das telecomunicações se recuperou constantemente; 2) Layout prospectivo do produto: com foco no baixo consumo de energia, a empresa assumiu a liderança no lançamento de produtos 800g baseados em moduladores de nióbato de lítio de filme fino, e alpine, uma empresa óptica de silício, completou a aquisição.Ele aumentou o layout de chips ópticos de silício upstream, e consolidou as barreiras técnicas entre 800g e a era óptica de silício; 3) Rentabilidade líder a longo prazo: alpine tem a vantagem da cadeia de suprimentos de chips ópticos e elétricos + capacidade de controle de custos proeminente da empresa + a vantagem de expandir ativamente a produção e estabilizar a escala, mantendo uma margem de lucro bruto de 30% e uma margem de lucro líquido de cerca de 20%, 6-9pp superior à média da indústria.
Transmissão de roda dupla de 5g de comunicação de dados, com alta demanda na indústria de módulos ópticos. Em termos de comunicação de dados, a explosão do tráfego e a atualização da arquitetura impulsionaram a demanda subjacente da IDC por módulos ópticos de alta velocidade. Em 2021, o capex total da Internet norte-americana TOP4 continuou a melhorar ano a ano e mês a mês, e a orientação ascendente permaneceu inalterada ao longo de 2022. A Dell’orogroup prevê que, de 2021 a 2026, o capex global do IDC aumentará para 350bilhões de dólares americanos, com cagr=10%; Em termos de 5g, a curto prazo, a construção de 5g da China ainda estará em seu pico em 2022, e a médio e longo prazo, a recuperação gradual da construção de 5g no exterior abrirá espaço para o crescimento do lado das Telecom. A GSMA prevê que o capex de 5g relacionado às operadoras móveis globais totalizará mais de 500 bilhões de dólares em 22-25 anos. Em termos de acesso, a omdia prevê que o mercado global de acesso a dispositivos PON cagr=12,3% em 20-27 anos.
Layout multi-produto voltado para o futuro, avanços contínuos em tecnologias de ponta para impulsionar o crescimento. Já em 2018, a empresa lançou amostras de 400g, realizou remessa em lote de 400g em 2019 e lançou amostras de 800g em 2020. O novo produto P & D e tempo de lançamento estão no primeiro escalão do mundo, desfrutando dos maiores dividendos na fase inicial do produto. Ao mesmo tempo, a empresa assumiu a liderança no lançamento de produtos de 800g baseados em modulador de niobato de lítio de filme fino, quebrando o limite de baixo consumo de energia. A empresa concluiu a aquisição da Silício Optics Company Alpine em abril de 2022, e lançou com sucesso módulos 400g, 800g e produtos de módulos ópticos coerentes 400g zr / zr + baseados em soluções ópticas de silício, consolidando as barreiras técnicas de fronteira da concorrência, e espera-se aproveitar o mercado de clientes high-end.
Continue melhorando o controle de custos, consolidando vantagens de escala, reduzindo custos e aumentando a eficiência. Em termos de compras, a subsidiária Alpine é um importante fornecedor de chips ópticos e elétricos da empresa. Em 2020, a quantidade de compras da Alpine representou 27,1% do total de compras desses produtos. O preço vantajoso da Alpine pode reduzir o custo de aquisição da empresa e garantir a estabilidade da cadeia de fornecimento da empresa em caso de fornecimento a montante apertado ou de má aquisição. Em termos de despesas, a relação de despesas de gestão da empresa e a relação de despesas de vendas são inferiores à média da indústria e expandem ativamente a capacidade de produção, mantêm vantagens de escala e ajudam a controlar os custos. Em 2021, a margem de lucro bruto/margem de lucro líquido foi de 33,1%/17,9%, respectivamente, 7,9/5,9pp superior à média do setor.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe mantenha uma taxa de crescimento composta de 20,9% nos próximos três anos. Com referência a empresas comparáveis na mesma indústria, a empresa recebe uma avaliação de 20 vezes em 2022, correspondente ao preço-alvo de 31,6 yuan, e recebe uma classificação de “compra” pela primeira vez.
