\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 369 Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) )
Principais pontos de investimento
Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) : da vantagem da escala à expansão da categoria; De produtos padrão à personalização, acreditamos que a empresa é um fornecedor líder de consumíveis plásticos médicos descartáveis na China. Independentemente da receita de consumíveis relacionados à covid-19 (representando 15,9% em 2020 e 8,8% em 2021), o CAGR da receita da empresa de 2017 a 2021 foi de 26,1%. A mudança marginal na estrutura de receita é que a receita de consumíveis do sistema de coleta de sangue a vácuo diminuiu e a receita de novos cenários de aplicação (IVD, materiais de embalagem de medicamentos, etc.) aumentou significativamente, As SKUs personalizadas aumentaram significativamente. Em 2021, a receita de consumíveis de apoio à IVD da empresa representou 32% e a receita das empresas farmacêuticas (contribuída principalmente por materiais de embalagem farmacêuticos) representou 5,5%. Esperamos que os novos negócios da empresa mantenham um crescimento relativamente rápido (expansão da SKU) e que a participação de mercado de consumíveis de coleta de sangue a vácuo aumente (vantagem de escala) no contexto do lançamento da capacidade de investimento aumentada no segundo semestre de 2022 (mais do dobro da capacidade no final do ano em relação a 2021), O núcleo do crescimento é que a comercialização downstream impulsiona o crescimento upstream.
Indústria: grande espaço, molde e moldagem por injeção têm barreiras
Capacidade de mercado: estimamos que a soma da capacidade de mercado da China de Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) várias empresas é de cerca de 48-55 bilhões de yuans, mas o padrão de concorrência de várias categorias é disperso. Da perspectiva de vários mercados de cenário de aplicação, estima-se que o mercado de consumíveis de apoio IVD da China será de 3-5,5 bilhões de yuans, o mercado de consumíveis de coleta de sangue a vácuo será de 1,8-2 bilhões de yuans, o mercado de materiais de embalagem de polímero farmacêutico será de 30-35 bilhões de yuans, e consumíveis de experimentos biológicos serão. Do ponto de vista do suporte de consumíveis IVD no exterior oem / odm, de acordo com informações da Kalorama e outras estimativas de dados, os consumíveis IVD globais excluindo a China e covid-19 são cerca de 13-25 bilhões de yuans, formando um espaço de desenvolvimento de médio e longo prazo para fornecedores chineses. Modelo de negócios e barreira da concorrência: a barreira dos consumíveis plásticos médicos é muito maior do que a de outros consumíveis plásticos, com foco no design do molde, processo de moldagem por injeção, modificação de material, produção automatizada, etc. a produtividade dos moldes e máquinas de moldagem por injeção é um indicador importante de rastreamento. Empresas comparáveis: a taxa de crescimento desacelera e a produção unitária aumenta em 2021. Escolhemos Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) . De 2017 a 2021, o valor médio: Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) kaishi biologia shuohua vida Shenzhen Changhong Technology Co.Ltd(300151) Guangzhou Jet Bio-Filtration Co.Ltd(688026) ; Em termos de registro per capita, o valor médio em 2021: Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.Ltd(605369) . Acreditamos que a diferença na produção unitária de cada empresa se deve a ① a diferença na estrutura de renda (a diferença na proporção de IVD e consumíveis de experimentos biológicos) e ② a eficiência de produção da empresa em moldes e outros links.
Empresa: atualização contínua do produto do produto padrão à personalização
Liberação da capacidade do lado da oferta: após a liberação da capacidade dos projetos de investimento levantados pela IPO, esperamos que a capacidade total de produtos plásticos médicos em várias áreas fabris da empresa atinja 17500 toneladas/ano e mais de 1 bilhão de vasos de coleta de sangue a vácuo. Espera-se que a capacidade seja colocada em operação em meados de 2022, e a taxa de utilização da capacidade aumente gradualmente nos últimos dez dias de 2022. A capacidade será mais do dobro ano a ano no final de 2022. O valor estimado da produção de “receita / equipamentos especiais” da empresa será, Esperamos que a nova capacidade de produção contribua com 1,8-2 bilhões de incrementos de valor da produção. Consumíveis IVD da nova SKU: acreditamos que o principal motor de crescimento da empresa é o aumento no volume upstream de clientes + reagentes de ivd / localização de equipamentos. Acreditamos que os consumíveis personalizados IVD sob o sistema fechado têm requisitos mais elevados nas áreas de correspondência one-to-one de reagentes consumíveis, ciclo de avaliação de fornecedores, etc. esperamos que sob o lançamento de nova capacidade de produção, a participação de mercado da empresa nos consumíveis de suporte IVD do país atinja 15-20%, correspondendo à receita de consumíveis de suporte IVD da empresa CAGR de 30-35% em 20222024.
Materiais de embalagem de medicamentos para novo SKU: acreditamos que o crescimento central da empresa é impulsionado pelo cultivo de grandes quantidades de clientes / produtos relacionados sob a condição de mudança de viscosidade. Assumimos que a empresa irá adicionar 2-4 novas variedades relacionadas a cada ano, e a receita gerada por uma única variedade permanecerá inalterada, correspondendo à receita de material de embalagem de medicamentos da empresa CAGR de 35% de 2022 a 2024. Consumíveis de experiências biológicas de novos SKU: acreditamos que o crescimento central da empresa é impulsionado pelo lançamento de novos SKU baseados em tecnologias de moldagem, moldagem por injeção e modificação.
Competitividade do núcleo: molde e moldagem por injeção estabelecem a base para a expansão multi SKU. Ao analisar patentes e dados da empresa, acreditamos que as vantagens da empresa em moldes e outros campos se refletem na melhoria da eficiência e qualidade da injeção, redução dos custos de produção, etc. da perspectiva das reservas de projetos de P & D, esperamos que a empresa faça novos avanços no campo da modificação de materiais poliméricos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Esperamos que o EPS da empresa de 2022 a 2024 seja de 3,56 yuan, 4,56 yuan e 5,86 yuan / ação respectivamente, e o preço de fechamento em 2 de junho de 2022 corresponde a 30 vezes do PE da empresa em 2022. Acreditamos que com base no acúmulo de tecnologia nas áreas de molde, moldagem por injeção, modificação molecular, etc., a empresa mudou de consumíveis de coleta de sangue a vácuo para campos de multi aplicação (como IVD, experimentos biológicos, materiais de embalagem de medicamentos, etc.) e de produtos padrão para personalização, melhorando gradualmente o valor agregado dos produtos e abrindo espaço de crescimento. Considerando a base de clientes e estágio de cultivo de produtos da empresa em muitos campos, estamos otimistas sobre a sustentabilidade do crescimento da empresa de 2022 a 2024, cobrindo-o pela primeira vez, Classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco
O risco de a velocidade de promoção de novos produtos ser mais lenta do que o esperado, o risco de o preço das matérias-primas a montante subir rapidamente, o risco de atrito comercial, etc.
