\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 508 Wuxi Chipown Micro-Electronics Limited(688508) )
Principais pontos de investimento
Lógica de investimento: 1) chips de energia branca desfrutam do bônus de localização. O esquema de acionamento AC-DC plus da empresa rompeu com os clientes de energia branca Cr5. Espera-se que a receita C agr exceda 71% nos próximos três anos. Devido ao alto ASP e lucro bruto da energia branca, o crescimento do lucro dos eletrodomésticos será mais rápido do que o crescimento da receita. 2) A penetração do carregamento rápido continua a melhorar. Em 2022, o mercado global de carregamento rápido deve exceder US $ 2,7 bilhões. A empresa alcançou a primeira quota de mercado de dois esquemas. Este ano, completou a penetração de dois a três conjuntos de chips e marcas de comércio eletrônico em marcas de telefones móveis. O negócio de carregamento rápido deve continuar a contribuir para lucros em grandes quantidades. 3) A demanda por cenários industriais tradicionais e novos é forte. A empresa está se transformando ativamente para o campo industrial. Anos de acumulação em campos não isolados + alto investimento em P & D devem construir barreiras elevadas, e a margem de lucro bruto industrial deve permanecer acima de 55%. A segunda curva de crescimento da empresa é altamente determinística.
A AC-DC continua a aprofundar seu layout de expansão de negócios de P & D + apesar de sua alta participação de mercado. Atualmente, a empresa ocupa o primeiro lugar no mercado de IC de gerenciamento de energia doméstica para eletrodomésticos, decodificadores e carregamento rápido.Sua principal competitividade é que tem a tecnologia de alta tensão não isolada líder entre os fabricantes chineses, alta participação de mercado no mercado AC-DC e clientes downstream com forte aderência. Actualmente, a empresa pretende aumentar a quota de mercado, mantendo a posição de liderança de AC-DC, o layout horizontal de acionamento IC, DC-DC e outras linhas de produtos pode efetivamente gerar sinergia com ele.
O poder branco, o carregamento rápido e a penetração rápida bloqueiam o incremento recente do desempenho. Em termos de poder branco, graças à retirada de líderes internacionais, os fabricantes chineses podem chegar ao mercado e expandir. Estimamos que o mercado AC-DC dos eletrodomésticos da China em 22-24 anos será 25,5 / 30,4 / 3,36 bilhões de yuans respectivamente; Conduza a escala geral de mercado de IC para ser 67,1/83,5/9,51 bilhões de yuans respectivamente. Os pequenos clientes de eletrodomésticos da empresa são estáveis. A eletricidade branca entrou com sucesso no Cr5. O IC da movimentação deve cooperar com a AC-DC para empurrar conjuntos de valor mais alto para clientes de eletricidade branca. Em termos de carregamento rápido, com o rápido aumento da taxa de penetração de carregamento rápido e a expansão da capacidade do mercado, espera-se que o mercado global de carregamento rápido ultrapasse US $ 2,74 bilhões em 2022. A empresa ocupa o primeiro lugar na participação de mercado do esquema de integração primária + secundária de 20W, e o esquema de filme de protocolo primário + secundário + pd entrou nos clientes da marca de telefone móvel. No futuro, o negócio de carregamento rápido deve ver um aumento simultâneo no volume e preço com a penetração de 2 a 3 conjuntos de filme e cartões brancos na marca de telefone móvel. Espera-se que a participação de mercado da empresa no carregamento rápido continue a aumentar.
Há uma forte demanda nos campos industrial e automotivo. A P&D + layout fixo da empresa acelerou o crescimento, abrindo a segunda curva de crescimento. Há forte demanda em campos industriais tradicionais, como energia e motor, bem como novos cenários industriais, como servidores e fotovoltaicos. Espera-se que novos veículos de energia impulsionem o mercado global de semicondutores automotivos a crescer 11,6% nos próximos três anos. De acordo com o cálculo, o tamanho total do mercado do controle industrial AC-DC da China mais IC da movimentação em 22-24 anos é 109,9 / 135,8 / 15,42 bilhões de yuans. Em 2021, a empresa contribuirá com mais de 10% de seus lucros após a fusão na empresa por meio ano. No futuro, espera-se que continue a penetrar no mercado de CI e acelerar a contribuição de lucros para a empresa. A empresa também planeja levantar 100 milhões de yuans para controle industrial e R & D de automóveis nos próximos quatro anos, a implementação do projeto industrial de chip de energia digital completará a expansão de não isolamento para isolamento, silício-baseado para Gan energia, dispositivos para módulos e analógico para digital; Dezenas de produtos em OBC, PDU, acionamento elétrico de alta tensão e outros campos estabelecidos no novo projeto de veículo de energia são esperados para passar com sucesso a verificação da especificação do veículo, introdução do cliente e aumento da escala. Como a margem bruta de lucro no novo setor industrial deve estabilizar em mais de 55%, os dois projetos de aumento fixo também devem contribuir com lucros e melhorar a participação de mercado da empresa em colaboração com a Antu electronics. Espera-se que o CAGR do negócio de energia de controle industrial da empresa ultrapasse 80% nos próximos três anos.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe nos próximos três anos deve exceder 39%. Considerando a placa básica AC-DC da empresa, o grande volume de condução em energia branca e controle industrial, a penetração de carregamento rápido em telefones celulares e o crescimento da empresa a médio e longo prazo, damos à empresa 35 vezes PE em 2023, correspondendo ao preço alvo de 121,10 yuan, e mantemos a classificação de “comprar”.
