\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 245 Jiangsu Azure Corporation(002245) )
Com base em logística de metal e negócios conduzidos, vamos nos concentrar no consumo de células cilíndricas no futuro. A empresa iniciou seu negócio de logística de metal e distribuição em 2002, entrou no campo de chips LED em 11 e adquiriu a fonte de alimentação Tianpeng em 16 para entrar no campo da fabricação de baterias de lítio. No ano de 21, a receita da empresa foi de RMB 6,68 bilhões, um aumento homólogo de 57%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 670 milhões, um aumento homólogo de 141%, dos quais a receita do negócio da bateria de lítio foi de RMB 2,67 bilhões, um aumento homólogo de 85%. Em 2012, a receita do Q1 foi de 1,84 bilhão de yuans, o mesmo anel +26% /-4,8%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 200 milhões de yuans, o mesmo anel +25% /+21%. A empresa está em uma posição de liderança no campo da bateria de lítio de múltiplas ferramentas elétricas, representando 15% do mercado global nos últimos 20 anos, perdendo apenas para Samsung SDI. Seus produtos são baseados principalmente no sistema NCM e têm as vantagens da tecnologia + controle de qualidade + custo.
A substituição doméstica é a tendência geral, e a capacidade de produção de alta qualidade está em falta. Devido à conveniência, segurança e outras vantagens, as ferramentas elétricas estão na tendência de eletrificação de lítio sem fio. Além disso, com a melhoria dos requisitos de desempenho de ampliação e resistência, a capacidade carregada de ferramentas elétricas individuais aumentou e a tecnologia sobreposta foi atualizada. A demanda do mercado por baterias de lítio para ferramentas elétricas aumentou rapidamente. Em 21 anos, o volume global de remessas atingiu 2,8 bilhões, e a taxa de crescimento composto é esperado para ser de 12% em 21-25 anos. A capacidade de produção de alta qualidade ainda está em falta, das quais as baterias de lítio para ferramentas de jardim são um importante ponto de crescimento, Espera-se que o mercado de baterias de lítio de aspiradores de pó e bicicletas elétricas se torne o segundo ponto de crescimento. Em termos de padrão de concorrência, as empresas líderes no exterior retiraram-se do mercado de baterias de lítio para ferramentas elétricas em grande escala devido à mudança para baterias de energia, enquanto os fabricantes chineses Jiangsu Azure Corporation(002245) Eve Energy Co.Ltd(300014) empreendem a capacidade de produção correspondente para alcançar a expansão rápida da participação, e a substituição doméstica tornou-se a tendência geral.
Excelentes células estão ligadas a clientes-chave internacionais, e a estrutura do produto é atualizada para melhorar a lucratividade. A empresa assume a liderança em tecnologia de bateria de coluna e controle de qualidade na China, assume a liderança em romper o monopólio do Japão e Coréia do Sul, toma NCM de alta taxa como núcleo, cria forte poder de produto e tem a futura reserva de tecnologia de níquel ultra-alto NCMA; A empresa tem uma excelente estrutura de cliente, liga-se profundamente com grandes clientes internacionais, como Baide, TTI e Bosch, e é o único fornecedor na China que entrou na cadeia de fornecimento global da empresa de ferramentas elétricas TOP4; Com forte poder do produto e vantagem de custo, o preço é cerca de 10% mais barato do que o dos principais fabricantes no Japão e Coréia do Sul, fornecendo apoio favorável para o crescimento da participação de mercado; A capacidade de produção foi totalmente expandida e o processo de substituição doméstica foi plenamente aproveitado. A capacidade de produção atingiu 700 milhões até o final do 21. Esperamos que atinja 1,25 mil milhões até ao final dos 22 e 1,8 mil milhões até ao final dos 23; Em termos de volume de remessas, 392 milhões de PCs foram vendidos em 21 anos, um aumento de 66% ao mesmo tempo. Prevemos que 700 milhões de PCs serão enviados em 22 anos, dos quais 120 milhões serão enviados no primeiro trimestre; Em termos de rentabilidade, o lucro líquido por unidade em 21 anos foi de 1,36 yuan / unidade, um aumento de 20% ao mesmo tempo, conseguindo um duplo aumento no volume e lucro. Prevemos que o lucro líquido por unidade em 22 anos será de 1,15 yuan / unidade, principalmente devido ao impacto do aumento do preço das matérias-primas, ea rentabilidade de curto prazo está sob pressão. No entanto, com a atualização da estrutura do produto, a proporção de 21700 aumentará, ea rentabilidade é esperada para melhorar.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando que a indústria de baterias de lítio de ferramentas elétricas tem uma alta taxa de crescimento e a empresa é uma empresa líder, espera-se que a participação de mercado aumente ainda mais. Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 1,01/15,9/2,07 bilhão, com um aumento homólogo de 50%/58%/30%, correspondendo a PE de 22,4/14,2/10,9x. Considerando o forte desempenho do produto, clientes de alta qualidade e capacidade de produção rápida, a empresa dará 35 vezes de PE em 2022, com um preço alvo de RMB 34,0, e dará uma classificação de “compra” pela primeira vez.
Dica de risco: a expansão da capacidade é menor do que o esperado, a concorrência da indústria se intensifica e os preços das matérias-primas aumentam.
