\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 008 Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) )
Marca líder de colchão da China e sua própria marca podem crescer. A empresa é uma marca líder na pista de corrida de colchões da China. Atualmente, formou um sistema de produtos macios com colchões como o núcleo, cobrindo camas macias, instalações de apoio, sofás e outros produtos de software. Foi classificada em primeiro lugar na lista de marcas de colchões c-bpi por seis anos consecutivos. De 2010 a 2021, a receita CAGR da empresa foi de 25,0%, e a dedução do CAGR sem fins lucrativos foi de 19,8%. De 2022 a 2024, a meta de incentivo patrimonial da empresa foi CAGR de receita 25%, CAGR de lucro 30%, e o desempenho operacional acelerou para cima.
O estoque está se aproximando. Prevemos que a escala do mercado atingirá 146 bilhões de yuans em 2030 (cerca de 10% CAGR em 10 anos). Como um produto padrão com alto lucro bruto, o colchão tem um prêmio de marca, de modo que os fabricantes e canais têm lucratividade rica, e o modelo de negócios é o melhor na indústria doméstica. Considerando a principal frequência de substituição do colchão, estima-se que em 2023, o tamanho do mercado de ações excederá o tamanho do novo mercado de habitação (o mercado de ações será de 40,6 bilhões de yuans, e o novo mercado de habitação será de 39,6 bilhões de yuans). Em 2030, o tamanho do mercado de colchões atingirá 146 bilhões de yuans (cerca de 10% do CAGR de 10 anos). A demanda por habitação de estoque / habitação nova será de 92,8 bilhões de yuans / 53,3 bilhões de yuans respectivamente (14% do CAGR de 10 anos respectivamente).
O efeito Matthew é significativo, e a indústria da China entrou no período de integração. Atualmente, o Cr5 da faixa de escala de 100 bilhões é de apenas 22% (70% nos Estados Unidos). Comparado com os líderes estrangeiros no mesmo período, os líderes de colchão da China têm requisitos mais altos para sinergia de produto + marca + canal e capacidade abrangente, e a tendência de atualização de consumo apresenta requisitos mais altos para a riqueza de produtos. Os líderes aprofundaram o treinamento interno na integração da indústria, ressonância da marca do canal do produto é ascendente e estão otimistas sobre o aumento gradual da participação de mercado.
Xlinmen Furniture Co.Ltd(603008) : o número de marcas independentes aumentou e a construção do canal foi melhorada. 1) Produtos: com a demanda saudável do sono como o núcleo, a capacidade do R & D está liderando na indústria, construindo uma matriz completa do software tais como colchões, sofás e acessórios, e as funções do produto são precisas e iterativas para atender às mudanças nas necessidades do consumidor; Em 2020, o custo unitário de produção dos colchões é de apenas 0,6 vezes /0,4 vezes do custo unitário dos colchões Muse/gujia; 2) Marca: as medidas de marketing são diversificadas e profissionais. Por 9 anos consecutivos, a empresa lançou conjuntamente o relatório do índice de sono da China para educar os consumidores, realizou um concurso de sono, intitulado “running bar” e outros shows de variedade bem conhecidos. Os colchões Guochao estão profundamente enraizados no coração das pessoas. Além disso, a empresa coopera para transmitir KOL ao vivo e criar tráfego de rede interna; 3) Canais: canais off-line aceleraram a afundar. No final de 2021, o número de lojas de marcas independentes atingiu 4495 (contra +852 no final de 20); O layout completo da plataforma online fortalece o marketing através da combinação de transmissão de loja + transmissão ao vivo de talentos + na estação de vídeo + plantação de grama de conteúdo, e a participação de mercado on-line é líder na indústria.
Previsão de lucros e notação de investimento. As marcas independentes da empresa continuaram a aumentar, o efeito de escala foi liberado, o incentivo patrimonial foi endireitado e a rentabilidade continuou a aumentar. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 7169281208 milhões, com um aumento homólogo de 28,1%/29,6%/30,2%, correspondendo a PE de 15x/11x/9x. Considerando que a empresa está atualmente em um período de crescimento acelerado e está coberta pela primeira vez, uma classificação de “compra” é dada.
Alerta de risco: o impacto da situação epidêmica excedeu as expectativas; O declínio do imobiliário superou as expectativas; A flutuação de preços das matérias-primas excede a expectativa; A guerra comercial intensificou-se além do esperado; A competição intensificou-se além do esperado.
