\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 131 Shanghai Haoyuan Chemexpress Co.Ltd(688131) )
Lógica de investimento
A terceirização de P & D farmacêutica está crescendo e o mercado de blocos de construção moleculares e compostos de ferramentas, APIs e cdmo está se expandindo. ① Front end: blocos moleculares e compostos de ferramentas são os pilares da P&D de medicamentos. 30% do gasto global em P&D farmacêutico é usado para a compra e terceirização de blocos moleculares de medicamentos. Com base nisso, estima-se que o tamanho do mercado global de blocos moleculares de medicamentos atingirá US$ 54,6 bilhões em 2026; ② Back end: o penhasco da patente da droga e a transferência da cadeia industrial global promovem a rápida expansão do mercado de cdmo e API da China, e as empresas de cdmo e API da China com vantagens de custo inaugurarão um ciclo de negócios alto.
O desenvolvimento integrado das extremidades dianteiras e traseiras levou ao rápido crescimento do desempenho da empresa. A empresa concentra-se na pesquisa e desenvolvimento de blocos moleculares e compostos de ferramentas no campo da descoberta de drogas de moléculas pequenas, bem como no desenvolvimento de processos e melhoria da tecnologia de produção de APIs e intermediários de drogas de moléculas pequenas. Nos últimos anos, o desempenho da empresa cresceu rapidamente. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 969 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 52,61%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 191milhões de yuans, um aumento ano a ano de 48,70%. Em 2022q1, a receita operacional atingiu RMB 300 milhões, um aumento homólogo de 33,02%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe atingiu RMB 62 milhões, um aumento homólogo de 15,06%. O desempenho nos próximos três anos deve manter uma alta taxa de crescimento de 40%-50%.
A influência da marca dos negócios front-end continua a melhorar. O negócio front-end é o principal negócio da empresa, e as categorias de blocos moleculares e compostos de ferramentas continuam a expandir-se. Atualmente, a empresa acumulou mais de 58600 tipos de blocos moleculares e compostos de ferramentas, incluindo cerca de 42000 tipos de blocos moleculares e mais de 16000 tipos de compostos de ferramentas. construiu mais de 110 tipos de bibliotecas de compostos integrados, cobrindo uma ampla gama de clientes. Atualmente, formou gradualmente um efeito de marca.
O layout de back-end de drogas a granel de barreira de alta tecnologia e a transformação da droga inovadora cdmo alcançaram resultados iniciais. O negócio de back-end da empresa concentra-se no desenvolvimento de APIs de alta barreira, e desenvolveu independentemente produtos como iribulina e trabecotidina, que são altamente difíceis de sintetizar. Com o desvio do negócio front-end para o back-end, a empresa continua a aumentar o layout do negócio de cdmo. Ao mesmo tempo, a empresa também adquirirá 100% de patrimônio da YaoYuan, estenderá seus negócios para o campo de preparações e criará uma plataforma de serviços integrando todo o processo.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Estimamos que o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 275/4,16/620milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de 43,93%/51,47%/48,92%. Com referência a empresas comparáveis, o lucro líquido previsto da empresa atribuível à empresa-mãe em 2023 será 35 vezes PE, correspondendo ao preço-alvo de RMB 196,00/ação, coberto pela primeira vez e com uma “classificação de compra”.
Aviso de risco
O risco de levantar a proibição, a violação de patentes, a fuga de cérebros, o risco de o progresso da I & D ser inferior ao esperado, o risco de flutuações da taxa de câmbio e o risco de repetidas epidemias de covid-19.
