\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
Líder na indústria de condimentos, com crescimento estável por muitos anos
A receita da empresa aumentou de 4,5 bilhões de yuans em 2009 para 25 bilhões de yuans em 2021, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe aumentou de 700 milhões de yuans em 2009 para 6,7 bilhões de yuans em 2021. O CAGR em 2012 foi de 15% e 21%, respectivamente.
O espaço de desenvolvimento da indústria é grande, e a escala do molho de soja deve exceder 100 bilhões de yuans
A escala de condimentos na China aumentou de 259,5 bilhões de yuans em 2014 para 395 bilhões de yuans em 2020, com um CAGR de 7% em seis anos. Espera-se chegar a 550bilhões de yuans em 2025. Em termos de concentração, CR10 de condimentos é de cerca de 25%, dos quais haitianos representam cerca de 7%.
Canais fortes formam um fosso, que realizou expansão nacional
Marca: a empresa tem uma forte influência da marca. Em 2021, conquistou o quarto lugar na marca chinesa de FMCG com uma taxa de penetração de 79%. Produtos: a matriz de categoria completa abrange as três categorias principais de molho de soja, molho de ostra e molho, representando 90% da receita total. Canal: o canal de catering representa mais de 50% e tem uma vantagem absoluta. A empresa é a única empresa de tempero que realizou a nacionalização, alcançando 100% de cobertura em cidades provinciais e de nível de prefeitura e mais de 90% de cobertura em distritos e municípios. Capacidade: atualmente, a capacidade total é de cerca de 4 milhões de toneladas, e o planejamento a longo prazo é de mais de 4,5 milhões de toneladas.
No curto prazo, é otimista sobre o apoio ao aumento de preços e, a longo prazo, é otimista sobre o layout do arranjo de tropas
A empresa tem as vantagens de categoria completa, alto desempenho de custos e capacidade de produção suficiente. No curto prazo, a indústria de condimentos alivia a pressão de custos, aumentando os preços a cada 2-3 anos, e o haitiano geralmente assume a liderança na elevação dos preços. O aumento de preço de 3%-7% em 2021q4 foi transmitido com sucesso para o terminal em 2022q1. A longo prazo, a empresa tem uma forte capacidade de organizar tropas. Atualmente, outras faixas da sub indústria foram estabelecidas, e o molho desenvolveu-se rapidamente. O vinagre deve entrar no top três da indústria após a conclusão do terceiro plano de cinco anos. Ao mesmo tempo, marchará em Cereais, óleos, macarrão de arroz e condimentos compostos para criar um líder da indústria de plataforma.
Previsão de lucros
Estimamos que o EPS de 2022 a 2024 será de 1,81/2,06/2,33 yuan, e o preço atual da ação correspondente ao PE será de 42, 37 e 33 vezes respectivamente, mantendo a classificação de investimento “recomendada”.
Aviso de risco
Riscos macroeconómicos negativos, arrasto epidêmico sobre o consumo, intensificação da concorrência industrial, expansão de novas categorias menos do que o esperado, aumentos de preços menos do que o esperado, etc.
