\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 171 Anhui Truchum Advanced Materials And Technology Co.Ltd(002171) )
Vista central
As indústrias principais duplas de “materiais básicos avançados + novos materiais militares” estão se desenvolvendo, e a nova capacidade de produção está prestes a ser colocada em operação. A empresa é uma empresa líder na indústria de tiras de cobre da China, com uma produção de 300000 toneladas em 2021, representando 13,16% do mercado, ficando em primeiro lugar.A saída de condutores de cobre e fios de liga de cobre é 300000 a 50000 toneladas, também na posição de liderança na indústria; Em 2020, a empresa levantou fundos para construir 80000 toneladas de placa, tira e folha, 300000 toneladas de condutores de cobre high-end e 20000 toneladas de projetos de linha de liga de cobre de alta precisão, e desenvolver produtos de alto valor agregado.Espera-se que a nova capacidade seja concluída e colocada em operação até o final de 2022. Em 2015 e 2018, a empresa adquiriu a tecnologia Dingli e a alta tecnologia Tianniao respectivamente, entrou na indústria de equipamentos térmicos de ponta e materiais de fibra de carbono, levantou fundos para investir em 480 toneladas de pré-fabricação de freio de carbono de aeronaves e 650 toneladas de projetos de pré-fabricação de campo térmico de fibra de carbono, expandiu a capacidade de pré-fabricação e estabeleceu Wuhu Tianniao em 2020 para expandir a jusante da cadeia industrial. A empresa está em uma posição de liderança em muitos subsectores. A capacidade de produção está prestes a entrar no período de lançamento intensivo. A estrutura do produto é ainda mais otimizada, e espera-se alcançar aumentos tanto de volume quanto de preços.
Espera-se que as taxas de processamento de cobre recuperem para o fundo, adicionando vantagens de custo à alta taxa de utilização de sucata de cobre. Devido ao ambiente de mercado perfeitamente competitivo, baixa margem de lucro bruto a longo prazo e as políticas de proteção ambiental apertadas e duplo controle, a indústria de processamento de cobre está acelerando a liquidação da capacidade de produção e aumentando gradualmente a concentração do mercado; Tomando a indústria de tiras de cobre como exemplo, o CR10 atingiu 52,92% em 2021, e o poder de voz e negociação dos líderes do setor foram melhorados. Ao mesmo tempo, a taxa de processamento de cobre esteve na parte inferior da história, e há pouco espaço para declínio. O negócio de materiais à base de cobre da empresa está se expandindo para alto lucro bruto e produtos de alto valor agregado. Cerca de 10% da capacidade de produção low-end pode ser substituído a cada ano para melhorar a lucratividade dos produtos. Com base na tendência da indústria e na atualização de sua própria estrutura de produto, acreditamos que a taxa de processamento de cobre da empresa deve recuperar para o fundo; Tomando a empresa como exemplo, para cada aumento de 100 yuans / tonelada na taxa de processamento, o lucro líquido da empresa aumentará em cerca de 65 milhões de yuans, um aumento de cerca de 14,64%. A taxa de utilização de 65,48% do cobre residual da empresa também está entre os mais altos na indústria. Considerando que a diferença de preço entre cobre refinado e resíduos foi acima de 1500 yuan / ton por um longo tempo, a vantagem de custo de matéria-prima da empresa é proeminente e o espaço de lucro da empresa é espessado.
O novo setor de energia contribui com um aumento considerável da demanda de cobre, e o negócio de materiais à base de cobre da empresa pode se beneficiar. Nos últimos anos, a demanda da indústria tradicional de cobre downstream estabilizou; Em contraste, a demanda por cobre de veículos novos de energia, energia eólica e energia fotovoltaica está crescendo rapidamente. Tomando automóveis como exemplo, cada automóvel tradicional consome 23 kg de cobre, enquanto cada veículo elétrico puro consome 83 kg de cobre. De acordo com a previsão, até 2025, PV, energia eólica, novos veículos de energia e pilhas de carregamento contribuirão com 1984000 toneladas, 887300 toneladas, 141200 toneladas e 83500 toneladas de demanda de cobre, respectivamente. A tira de cobre de precisão da empresa e o condutor de cobre high-end podem ser amplamente utilizados nas áreas de veículos de energia nova, energia eólica e fotovoltaica. Graças a isso, o negócio de materiais à base de cobre deve ser em grande escala.
A empresa realizou o fornecimento exclusivo de preformas militares de fibra de carbono, com alta certeza de crescimento de desempenho. Desde a aquisição em 2018, o desempenho da alta tecnologia Tianniao continuou a crescer. Em 2021, alcançou uma receita de 599 milhões de yuans, um aumento anual de 49,84%, e sua margem de lucro bruto foi mantida em 45-50% ao longo do ano; A primeira e segunda fases da pré-fabricação de freio de carbono para aeronaves 480t e os projetos de pré-fabricação de campo térmico de fibra de carbono 650T foram colocados em produção e estão em fase de ramp up. Após a conclusão completa do projeto em 2023, a capacidade de produção da empresa atingirá cerca de 1700 toneladas (cerca de 1000 toneladas de produtos militares e 700 toneladas de produtos civis). A pré-fabricação militar de fibra de carbono da empresa inclui principalmente pré-fabricação em forma especial e pré-fabricação de discos de freio de aeronaves militares. A competitividade central do negócio de produtos militares da empresa reside em: 1) tem vantagens técnicas significativas, tem uma série de patentes exclusivas, tem qualificações completas de produção militar e coopera e complementa com a ciência e tecnologia Dingli para formar uma vantagem colaborativa na cadeia industrial; 2) Os produtos militares têm um longo ciclo de pedidos. A fim de garantir a segurança e continuidade, os fornecedores geralmente não são facilmente alterados, e há uma certa dependência de fornecedores em melhorias técnicas e atualizações subsequentes. A empresa tem cooperado com os militares por muitos anos e tem a vantagem de primeiro movimento; 3) O número de aeronaves militares chinesas atingiu 3285, e as aeronaves de segunda geração representam uma proporção relativamente alta (46,75%). Há uma demanda considerável para a substituição de discos de freio de carbono de aeronaves militares e a instalação de novos trens de aeronaves; Os gastos com defesa da China aumentaram ano a ano, atingindo 1379544 bilhões de yuans em 2021, um aumento anual de 6,8%, e a proporção do PIB atingiu 1,21%. Em suma, acreditamos que a empresa construiu uma sólida barreira industrial, e é difícil para os novos entrantes entrarem; A curto prazo, o desempenho da alta tecnologia Tianniao estará ligado ao progresso do lançamento da capacidade de produção; A longo prazo, espera-se que o desempenho continue a crescer com a expansão do espaço de mercado da indústria militar.
Os compósitos de campo térmico de carbono / carbono têm um amplo espaço de mercado, e os produtos da empresa têm vantagens competitivas óbvias. Em 2020, a empresa montou Wuhu Tianniao para marchar em materiais compósitos de campo térmico carbono / carbono. O projeto é construído em três fases. A capacidade de produção da fase I é de 400 toneladas. Está prevista para ser colocado em operação em 22 de setembro. A construção dos projetos das fases II e III está prevista para ser iniciada em 23 anos. No futuro, a capacidade de produção atingirá 1500 toneladas. Em circunstâncias otimistas, estima-se que a capacidade instalada PV atinja 2255,6gw em 2025, com uma nova capacidade instalada de 396,8gw. Com a melhoria contínua da indústria fotovoltaica e o aumento da participação de mercado de componentes de campo térmico baseados em carbono, prevemos que até 2023, a demanda por compostos de campo térmico carbono / carbono atingirá 7038,4 toneladas. A empresa tem vantagens óbvias de sinergia na cadeia industrial. Comparado com empresas da mesma indústria, a pré-forma de fibra de carbono auto-produzida traz cerca de 28% da margem de lucro adicional. O “método de deposição de fase gasosa + fase líquida” também faz com que os produtos tenham alta densidade, material uniforme e vida útil mais longa. Devido à rápida liberação da capacidade de produção das empresas da indústria, o padrão da indústria pode mudar para o equilíbrio da oferta e da demanda ou mesmo excesso de oferta. Quando a indústria se move para a concorrência do mercado de ações, a qualidade do produto da empresa é melhor, a elasticidade do preço é mais suficiente, e é mais provável ganhar na concorrência do mercado.
A tecnologia Dingli retorna à faixa de crescimento e sua listagem independente é iminente. A tecnologia Dingli é uma empresa líder de equipamentos térmicos high-end na China. Após a realocação, quebrou o gargalo original da capacidade e retornou à produção e operação normais. Em 2021, a receita total e o lucro atingirão 314 milhões de yuans e 975014 milhões de yuans, com um aumento anual de 83,4% e 222,99%, respectivamente; Beneficiando do aumento substancial da demanda por cadinhos fotovoltaicos, a demanda por equipamentos térmicos relevantes da empresa aumentou significativamente, e as encomendas em mãos estão em boas condições. A empresa acumulou tecnologia e abundantes reservas de talentos, e tem a capacidade de realizar a substituição doméstica de novos materiais. Superou com sucesso o processo de preparação do material precursor de semicondutores de terceira geração – pó de carbono de alta pureza. Atualmente, a empresa está se preparando ativamente para a listagem, iniciou a segunda rodada de financiamento, e espera-se que a listagem spin off inaugure um progresso substancial.
Sugestão de investimento: a empresa é líder na indústria de processamento de cobre e um fornecedor exclusivo de preformas militares de fibra de carbono na China. expandiu-se para o campo de materiais de campo térmico fotovoltaico. Com a liberação da capacidade de produção e a otimização da estrutura do produto, espera-se alcançar aumentos de volume e preço. A receita da empresa deve chegar a 52,041 bilhões de yuans, 72,787 bilhões de yuans e 83,411 bilhões de yuans em 20222024. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é 711 milhões de yuans, 915 milhões de yuans e 1,020 bilhões de yuans respectivamente. O EPS é de 53 milhões de yuans, 69 milhões de yuans e 76 milhões de yuans respectivamente. Manter uma classificação de “compra”.
Dicas de risco: a taxa de processamento cai, o ambiente macro enfraquece, a demanda downstream diminui e o progresso do projeto é menor do que o esperado
