Jingwei Hengrun (688326)
Jingwei Hengrun é o principal fornecedor da China de produtos eletrônicos automotivos globais e completos, serviços de consultoria de P & D e soluções Maas de alto nível para condução inteligente.A receita e lucro líquido atribuíveis à empresa mãe em 18-21 anos foram 28%/89%, respectivamente. A empresa foi criada em 2003 e, no início da sua criação, prestou principalmente serviços técnicos e de apoio à I&D para o desenvolvimento de sistemas eletrónicos da Tier1/oem. Em 2005, começou a estruturar o negócio de produtos eletrónicos automotivos. Após anos de desenvolvimento, a Hengrun formou gradualmente uma matriz global de produtos cobrindo o domínio da carroceria, domínio da condução, domínio da Internet e domínio da potência, e realizou a implementação de soluções Maas para veículos comerciais em cenas fechadas, como portos. É um raro fornecedor de produtos e serviços eletrônicos automotivos / equipamentos high-end com “hardware e software” e “layout global e full stack” na indústria.
L0-l2 nível ADAS entrou em um período de penetração rápida, e há espaço considerável para dirigir ADAS China Tier 1. No ano de 21, a taxa de penetração de ADAS para a frente de automóveis novos de passageiros é de cerca de 38%, e a taxa de penetração L2 é de cerca de 20% (apenas 0,8% no ano de 17).A taxa de penetração ADAS aumentou significativamente. As configurações principais l1/l2 são 1v1r. Como o sensor central que complementa a placa de segurança ativa da câmera, a importância do radar de onda milimétrica dianteira de 77GHz aumentou. No ano de 21, os seis principais fornecedores (Tier1) no mercado ADAS impulsionador da China eram todos fabricantes no exterior, com considerável espaço de substituição doméstica. O esquema de anúncios L3-L4 para automóveis de passageiros entrou na fase de redundância de hardware e espera-se que entre no ciclo de penetração dentro de 23 anos. A orientação da política ADAS para veículos comerciais é aprofundada, e espera-se que o processo de penetração acelere. Estima-se que o tamanho do mercado do carro de passageiros / veículo comercial ADAS da China atingirá 46,7/3 bilhões em 25 anos, e o CAGR em 21-25 anos será 27%/17%, respectivamente. A escala de mercado ADAS l2++/l3 deve chegar a 52,5 bilhões, com um CAGR de 68% em 21-25 anos.
“A estreita cooperação com os principais fabricantes de chips de movimentação inteligente + suplemento da placa curta do radar da onda do milímetro dianteiro” ajudou as adas/ad da empresa a continuar a aumentar. Os produtos ADAS da Hengrun são principalmente ADAS de condução vo/1v1r com base no chip eyeq3/4. O esquema de caixa preta da ligação de chip Mobileye e algoritmo pode ajudar os OEMs a reduzir o custo de verificação / custo de refrigeração e melhorar a eficiência energética. Além disso, o esquema visual é mais econômico. É uma escolha melhor para empresas de carros de cintura com fraca capacidade de algoritmo e modelos acessíveis com alta sensibilidade ao preço. Desde o eyeq5, a abertura de programação da ecologia Mobileye foi gradualmente melhorada, e começou a apoiar a implantação de ondas milimétricas e lidar. Além disso, a empresa também tem produtos ADAS de estacionamento baseados em chips tda2/4 na área de estacionamento, e é um dos poucos Tier1 na China que alcançou a produção em massa de radar de onda milimétrica dianteira de 77GHz (e começou a implantar radar de onda milimétrica 4D). Os produtos ADAS de estacionamento têm a capacidade de desenvolvimento e experiência com base na plataforma de chips mainstream e estão otimistas sobre os produtos integrados de estacionamento de pouso de curto prazo da empresa. Em termos de controle de domínio de nível L3, a empresa começou a desenvolver produtos relacionados em 18 anos, e alguns subprojetos foram concluídos. No final de 21, a empresa alcançou cooperação estratégica com Nanfang Black Sesame Group Co.Ltd(000716) . Além disso, com a expansão do ecossistema NVIDIA, a Hengrun, como Tier1 de alta qualidade da China, também pode lançar produtos de controle de domínio de ponta baseados na NVIDIA Orin a médio e curto prazo. É otimista que a Hengrun continue a se beneficiar dos dividendos da indústria trazidos pela aceleração de afundamento / penetração da faixa de preços ADAS de nível l0-l2 e pela entrada gradual do anúncio de nível L3 no ciclo de penetração.
O cenário fechado de soluções publicitárias de alto nível para veículos comerciais foi implementado, e estamos otimistas em ajudar o processo de P & D da empresa de produtos publicitários de alto nível para veículos de passageiros. Em 2015, a Hengrun entrou no campo da condução inteligente avançada Maas, que pode fornecer uma solução completa de “inteligência de veículo único + operação de frota + colaboração em nuvem de veículos”.
Sob a tendência de integração, a capacidade de transporte de suporte de toda a série de produtos é escassa. À medida que a arquitetura do veículo se move da EEA distribuída para a centralização de domínio, o controlador de corpo (BCM) será atualizado para o controlador de domínio de corpo (adcu). Hengrun alcançou a cobertura completa das peças principais, incluindo o controlador anti-pinça (APCU) e BCM na área do corpo. No processo de integração do domínio do corpo, espera-se que a Hengrun não apenas atinja um salto no valor dos produtos BCM individuais, mas também que a capacidade de suportar o envio conduza o envio em lote de outras partes no domínio do corpo. Além disso, o mercado de carregamento frontal dos produtos T-box e gateway da Hengrun na China assume a liderança. Com a penetração contínua dos dois e a transformação da T-box em módulo integrado 4g / 5g-v2x, o gateway independente é atualizado para um gateway Ethernet / gateway de servidor de 100M, e os produtos de rede inteligente da empresa devem alcançar aumentos de volume e preço. Além disso, a integração do módulo de comunicação do veículo, domínio da carroceria e domínio do chassi será a tendência geral. Sob este pano de fundo, a capacidade de pilha completa de software e hardware da Hengrun de “layout de produto de hardware perfeito + capacidade subjacente de desenvolvimento de software / middleware + integração de sistema” em cada domínio descentralizado é particularmente escassa.
Hengrun tem o potencial de se tornar um nível de alta qualidade0.5. Comparado com o tier1/tier2, que fornece apenas peças eletrônicas automotivas / serviços técnicos, o corpo Hengrun / unidade inteligente / conexão à Internet / domínio de energia completo e layout de matriz de produtos de pilha completa + desenvolvimento de infraestrutura de veículos e capacidade de consultoria + capacidade básica de desenvolvimento de middleware + segurança / simulação de função e capacidade de teste cobertura completa dotam-no com o potencial de se tornar um tier de alta qualidade 0.5.
Previsão de lucro e sugestões de investimento: o preço alvo é 143,40-146,60 yuan, com uma classificação de compra. Estima-se que de 2022 a 2023, a receita da empresa será de 4,20 / 5,64 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 2,2 / 3,4 bilhões respectivamente, e o EPS correspondente será de 1,83 / 2,83 yuan respectivamente. Três principais empresas Tier1 na China, a saber Huizhou Desay Sv Automotive Co.Ltd(002920) Foryou Corporation(002906) Bethel Automotive Safety Systems Co.Ltd(603596) . Pela primeira vez, uma classificação de “comprar” é dada.
Dica de risco: a prosperidade geral da indústria automobilística inteligente está diminuindo; A situação epidêmica / indústria “falta de núcleo” é agravada; O status do pedido de produtos eletrônicos automotivos não é como esperado; O processo de pouso de L3/controle integrado de tráfego e área de estacionamento não foi como esperado.
