\u3000\u30003 An Hui Wenergy Company Limited(000543) 00054)
A empresa tem excelente capacidade de P & D, e consumíveis de semicondutores tais como almofada de polimento CMP romperam o monopólio estrangeiro. A empresa está envolvida principalmente no R & D, produção e serviço de materiais de processo de design e fabricação de chips IC, materiais de exibição fotoelétricos, impressão e cópia de consumíveis gerais, etc. No campo de materiais de processo de semicondutores, a empresa é a única empresa na China que dominou totalmente o núcleo de P & D e tecnologia de fabricação de todo o processo de almofada de polimento CMP, e é também a única empresa na China que produziu em massa pasta oledpi flexível e passou no painel G6 teste de linha de geração; Em termos de impressão de consumíveis gerais, a empresa tem o layout de toda a cadeia industrial, tem a capacidade de produção independente e controlável de materiais upstream e aproveita a oportunidade de localização de impressão. Em 2021, a receita geral de negócios de consumíveis da empresa foi de 85% e sua margem de lucro bruta foi de 29%; A proporção de receitas relacionadas com a CMP aumentou de 4% para 13%, e a margem de lucro bruto atingiu um recorde recorde de 63% (YoY 35PCT).
A prosperidade do mercado de semicondutores, tecnologia de embalagem e atualização de processos impulsionam a demanda de CMP. CMP é um processo chave da fabricação da bolacha, e seus consumíveis relacionados tais como o mercado da almofada de polimento de CMP expandirão com o crescimento da demanda do semicondutor. Icinsights prevê que a capacidade global da bolacha aumentará em 8,7% em 2022. Com a redução do processo de fabricação e a atualização e iteração da tecnologia de embalagem, o escopo de aplicação do CMP foi ampliado e o número de vezes também aumentou significativamente. De acordo com as semi estatísticas, em 2021, o mercado global de almofadas de polimento CMP era de cerca de US $ 900milhões, e o líquido de polimento era de cerca de US $ 1,4 bilhão. Existem três barreiras no campo dos consumíveis de semicondutores: clientes, tecnologia e patentes, e a empresa alcançou avanços em etapas. No final do ano, os clientes da empresa tinham quebrado as quatro principais fábricas de wafer na China, e novos produtos, como fluido de limpeza, também tinham passado com sucesso a certificação do cliente, e o volume estava prestes a aumentar.
Os telefones celulares dobráveis estão no ascendente, e a pasta PI é o material principal dos painéis OLED flexíveis. A poliimida (PI) é o material preferido para a fabricação de substratos flexíveis de tela. Com o aumento de vários terminais dobráveis, espera-se que inaugure uma expansão substancial do mercado. De acordo com as estatísticas da DSCC, 7,98 milhões de telefones celulares de tela dobrável (YoY 254%) serão enviados em todo o mundo em 2021, que deve crescer até 2026 com um CAGR de 47%. De acordo com a previsão da cinno, o mercado de polpa PI de substrato AMOLED flexível correspondente excederá US $ 400 milhões em 2025, com um CAGR de 32% de 2020 a 2025. Com a construção de linhas de produção OLED flexíveis das principais fábricas de painéis na China basicamente concluída, os produtos YPI da empresa foram introduzidos de forma síncrona, e o negócio YPI está prestes a entrar em um período de crescimento rápido. Além disso, o PSPI e a tinta da empresa foram verificados com sucesso e a produção em massa foi planejada.
O layout de toda a cadeia industrial no campo de consumíveis de impressão e cópia consolidou sua posição de liderança. De 2012 a 2019, a empresa fundiu-se e adquiriu, realizando rapidamente o layout de toda a cadeia industrial. A upstream possui capacidade de produção independente e controlável, como toner colorido e chip de impressão, e a downstream envolve cartuchos de toner e cartuchos de tinta. As impressoras desempenham um papel importante no campo da segurança da informação e espera-se que o layout de toda a cadeia industrial da empresa desempenhe uma vantagem na tendência de localização das impressoras. Enfrentando o mercado de tambor de selênio com concorrência intensificada na China, a empresa construiu várias linhas de produção inteligentes para alcançar redução de custos e aumento de eficiência, e o mercado continua a se concentrar na liderança.
Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22-24 anos será 379, 578 e 765 milhões de yuans (+78%/53%/32%), e EPS será 0,4, 0,6 e 0,8 yuan. Com referência ao nível médio de avaliação PE de 22 anos de empresas comparáveis, o preço alvo é definido em 23,37-24,17 yuan, que ainda tem 22,46%-26,68% de espaço ascendente em comparação com o preço atual da ação, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a feroz concorrência leva ao declínio do preço do produto e o desenvolvimento de novos produtos é menor do que o esperado.
