\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 567 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) )
A empresa é líder em uma cadeia de reabilitação severa, seu modelo de lucro foi verificado e seu potencial de desenvolvimento futuro é enorme
Do nível da indústria, o ponto de inflexão duplo da indústria e da política na indústria de reabilitação chegou, e espera-se que a demanda exploda rapidamente. Do ponto de vista da indústria, a China saltou para uma sociedade envelhecida.Com a primeira onda de baby boomers entrando na idade de 60 em 1962, o processo de envelhecimento é ainda mais acelerado, e a reabilitação é uma indústria incremental pura sob o envelhecimento; Do ponto de vista político, o esquema de projeto de reabilitação de alto nível no início de junho do ano passado e o esquema piloto de reabilitação no final de outubro colocaram a tónica de um forte apoio político a nível macro. No processo de ajuste dos preços dos serviços em várias regiões, os preços dos projetos de reabilitação aumentaram ou diminuíram, o que é uma indústria típica política positiva.
Nível da empresa: a empresa é caracterizada pela reabilitação severa, explorando a estrada da integração profunda da UTI, da reabilitação e da câmara hiperbárica do oxigênio.Atualmente, a empresa desenvolveu um modelo de Mingzhou que é fácil replicar no campo da medicina da reabilitação. Durante os dois anos de 2021 a 2022, a empresa concluiu sucessivamente a aquisição de 7 hospitais de reabilitação, formando o estatuto de 13 hospitais no organismo (1 Hospital Integral, 8 hospitais de reabilitação, 3 hospitais de exame físico e 1 Hospital Integral em construção) e mais de 20 hospitais de reabilitação a nível de fundo de M&A. A empresa completou previamente o quarto plano de incentivos, no qual o número de hospitais de projeto recém-adicionados por ano deve ser não inferior a 10 (auto-construído + M&A), o que define o resultado final para o desenvolvimento do negócio médico de reabilitação ao nível das empresas listadas no futuro.
O negócio de contadores de eletricidade é a pedra angular da estabilidade da empresa, é bom a médio e longo prazo e fornece fluxo de caixa para a rápida expansão do negócio de reabilitação. Atualmente, o negócio de medidores de eletricidade da empresa tem pedidos suficientes em mãos. Embora tenha sido afetado pelo aumento do preço do cobre e escassez de núcleo upstream em 2021, ele se recuperou gradualmente desde 2022. Considerando que entrou em uma nova rodada de ciclo de substituição de medidores de eletricidade, será melhor no médio e longo prazo no futuro. Em março de 2022, a empresa concluiu o quinto plano de incentivo. O valor-alvo exige que o setor de distribuição de energia inteligente da empresa deduza não menos de 591 milhões de yuans, 772 milhões de yuans e 1,0 bilhão de yuans de lucro líquido não atribuível em 22-24 anos, um aumento de 30%, 70% e 120% respectivamente em comparação com 20 anos. Espera-se fornecer à empresa com fluxo de caixa estável para a rápida expansão do negócio de reabilitação.
O valor de mercado atual da empresa é significativamente subestimado. Estimamos que os negócios médicos e os negócios de medidores de eletricidade da empresa contribuirão com RMB 330 milhões e RMB 940 milhões para o lucro líquido atribuível à empresa-mãe respectivamente em 2023. Com referência à avaliação atual dos serviços médicos e negócios de medidores de eletricidade na mesma indústria, e considerando o espaço de desenvolvimento futuro do negócio de reabilitação da empresa, daremos avaliações de 40 ~ 45x e 10 ~ 12x respectivamente, correspondendo a um valor de mercado de RMB 22,6 bilhões a 26,6 bilhões, com uma dimensão de um ano de 60 ~ 85%.
Previsão de lucros. Prevemos que de 2022 a 2024, a receita operacional da empresa será de RMB 9,48 bilhões, RMB 11,76 bilhões e RMB 14,16 bilhões, respectivamente, com crescimento homólogo de 34,9%, 24,1% e 20,4%, respectivamente. O lucro atribuível à empresa-mãe é previsto para 970 milhões de yuans, 1,27 bilhão de yuans e 1,59 bilhão de yuans respectivamente, com crescimento anual de 40,1%, 31,4% e 24,9%, respectivamente. Primeira cobertura, com uma classificação de “compra”.
Aviso de risco: risco de gestão causado pela expansão da escala da empresa, risco de dependência dos usuários do sistema elétrico, risco de operação médica, risco de concorrência no mercado, etc.
